补缺之后，三大价值洼地有望后来居上

张俊鸣

在鼠年首个交易日遭遇“黑天鹅”重挫之后，许多投资者很难预料到，股指会以这样一种V型反转的走势快速完成修复。走势最强的创业板指数在3个交易日便完成补缺，而上证指数虽然姗姗来迟，但也在本周一实现了这一目标。各主要指数完成补缺，A股恢复到原先“稳中有涨”的常态。经过此次震荡的洗礼，市场底部更加坚实稳固，对场外踏空资金也构成巨大的磁吸效应。

值得关注的是，近期地产龙头恒大降价促销，同时有关住房公积金改革的声音也浮上台面，未来股市有望逐渐取代房地产成为国内居民财富的“蓄水池”，A股的长线投资价值有望获得越来越多资金的认同，形成“逢低加码”的主流投资共识。2月份以来，多只公募基金成为“爆款”，提前结束募集、一日售罄成为常态，场外资金源源不断入市可见一斑。因此，补缺之后并非A股行情的终点，而是“小荷才露尖尖角”，长线发展空间值得看好。

在近期市场的强势反弹中，科技股无疑是最大的热门。在防治疫情的过程中，远程办公、远程教学等领域让市场看到了行业未来发展的巨大潜力，围绕相关领域周边拓展的上市公司特别是具有科技含量的公司自然获得追捧。此外，再融资规定的放开让创业板成为最大的受益者、科创板公司首度被纳入MSCI成份股等消息，也进一步刺激了科技股的走强。在近期热销的新基金当中，科技主题占了相当比例，这也进一步增加了科技股走强的底气。

科技股固然强势，但波动大也是不争的事实，对于踏空此前补缺行情的投资者来说，在没有深入了解公司基本面前景的情况下，过度追高买入同样蕴藏着较大的风险。既然已经踏空了，如果去追高万一被套，那可真成了被收割的韭菜，成为别人账户增值的买单人。因此，寻找一些表现暂时落后的绩优股逢低布局，等待估值修复带来的胜利成果是更为稳健的一种操作方法。

从行业的角度来看，即使周一主要指数已经完成补缺，但仍有多个行业指数尚未实现这一目标，其中不乏业绩良好、估值较低的行业，比如银行、保险、石油、煤炭、供气供热等。这些行业表现相对落后，主要有以下几方面原因：

一是基本面存在利空，比如市场担心银行业的坏账率上升、保险业因为疫情因素理赔率上升、供气供热和交通设施降低收费、石油和煤炭因为油价走弱影响利润预期等;二是市值普遍较大，缺乏类似科技股的“突变”空间，炒作难度较高;三是科技股吸金明显，相对降低市场资金对这些大盘股为主的行业的关注。

这些因素虽然客观存在，但如果站在长期投资的角度，只要这些行业有存在价值，龙头公司的发展势头不会停止，短期股价低迷带来的就是内在价值的提升。一些行业虽然因为疫情“黑天鹅”因素而出现利润增速放缓甚至下滑，但公司的持续经营能力并没有受到本质性的影响，随着时间的推移必然出现恢复性的增长，股价在低估值状态下也必然進行修复，这个修复正是价值洼地被填平的过程，敢于在低迷阶段参与的“逆行者”，也会享受到价值修复所带来的胜利成果。

随着全社会流动性整体宽松，市场增量资金的不断进入，原先相对集中在科技股的资金也会出现外溢效应，部分先知先觉的资金在获利离场之后，也会开始寻找价值相对低估的品种参与，这一“削峰填谷”的资金流动也孕育着市场风格转换的可能。特别是在市场成交持续活跃的情况下，这些低估的蓝筹股不会永远沉寂，从本周三开始，两市成交金额合计破万亿元，踏空资金正在加速入市，充沛的流动性对这些低估值大盘股的挖掘将起到重要的推动作用，相关品种存在后来居上的可能。

事实上，如果没有前面所说的“缺点”，这些蓝筹股也未必能给投资者低价买入的机会，这些非致命的“缺点”暴露得越充分，股价被压得越低，安全边际就越高，也为将来的上涨累积更大的能量。因此，仓位较低特别是踏空的投资者，从这些尚待补缺的行业中，寻找具备长期竞争力的低估值龙头股逢低布局，不失为比较安全稳健的选择。笔者认为，不妨从以下三大方面进行选择：

一、大金融主题，包括银行、保险的龙头股。银行和保险无疑是A股的定海神针，银行的极低估值已经充分反映了行业可能发生的利空，而较高的股息率则成为长期投资者最佳的伙伴，部分转股价无下修空间，只能通过股价上涨实现转股的品种更具有一定的博弈价值;而保险股则长期受益于国内保险意识的提升、股市上涨带来的资产增值等，二者均具有较好的长期投资价值。笔者重点观察的品种包括：中信银行、浦发银行、中国太保等;

二、大公用主题，包括供气供热、交通设施等行业。虽然部分公司有阶段性降价或暂停收费的利空，但预计后期会有补偿政策出台，短期利空消化之后不改长期投资价值。笔者重点观察的品种包括：深圳燃气、皖天然气、现代投资、赣粤高速、四川成渝等;

三、大能源主题，包括石油、煤炭等，在国际油价企稳之后，行业利空暂告一段落，部分低估值、高分红的破净品种存在价值修复的机会，笔者重点观察的品种包括：兖州煤业、华锦股份等。

（文章提及内容仅供参考，不构成实质性投资建议。）