金融资产管理公司如何处置信用债违约

刘鹏飞

【摘要】近年来，国内信贷市场的违约率逐年上升，其特征是向非周期行业和上市公司扩张，金融和金融体系是实体经济，它对金融市场稳定性有很大的影响。当今去产能还没有终结，违约率在不断呈上升趋向，违约率的增加导致金融资产管理公司有机遇利用其债券的内在价值，这导致出现了各种各样的问题，因此金融資产管理公司如何妥善的处置信用债违约显得迫在眉睫。本文首先对我国信用债违约现状进行了分析，然后对我国信用债违约的解决途径进行了分析，接着提出了金融资产管理公司处置信用债违约的措施，最后希望通过本文的研究对今后的专家学者研究与本课题相关的课题有一定的参考价值。

【关键词】金融资产管理公司  信用债违约  措施

随着经济压力在不断增强以及在我国供给侧结构性改革的条件下，债款比例增添，我国债券违约率也在增添，所有金融资产管理公司都在采取措施挖掘债券的内在价值，为金融资产管理带来了时机。

一、我国信用债违约现状

（一）违约主体数量多，违约涉及金额大

2018年，债务企业大幅增加，违约率超过了2016年的违约数量。全年有53家公司的债务比率增加，其中包括40家首次违约企业，全面企业违约量超过2016年。 同时，信用债违约比上一年增大，有 125笔信用债发生违约总额达到1209.61亿元。信用债违约的数量规模是去年同期的三倍，全年违约金额达到了过去四年的总和。此外，由于部分违约人持有大量股票，他们的违约将会对金融市场产生严重影响，例如，2018年，上海华新国际集体有限公司的八只债券无偿发行，伴随着2010亿元的巨额还款风险，其次是永泰能源股份有限公司， 23家发生信用债券违约，总值达210.3亿元。

（二）违约主体涉及行业向非周期性行业

从行业的角度来看，大多数公司都属于周期性行业。从2014年到2018年，排名前三的违约行业分别是煤炭（386.7亿元），建筑业（3083.8亿元），石油和天然气（290亿元），分别占15.02%，11.98%和11.26%。最近的信用风险的特征是从产业链上到下游进一步扩散的趋势。在工业分配中，钢铁和有色金属等行业已转变为航运和运输服务等非周期性行业。

二、我国信用债违约的解决途径

（一）要求增信机构增信

信用增加是一种更通用的方法，在很大水准上不仅仅取决于原始信誉条件，如果满足信誉条件，增信要求可以得到满足，不必要对信贷担保人下达通知。特别法律法规中规定，如果债务人发生违约情况那么债权人有权要求担保人承担偿还责任，但是担保事项还要看具体担保内容，如果担保内容是一般保证可能情况会比连带保证更加复杂一些。关于担保问题要小心以下方面：首先，不要错过担保期，无论是连带保证还是一般保证，如果有协议就按照协议，如果没有协议那么法律规定，如果没有协议，则无论是连带保证还是一般担保期（从清算债务之初开始）为六个月，其次是检查募集说明书中是否有关系期限的规定。譬如，如果债款期未满且提早察觉了发行者的问题，则被视之为违背了提前期满协定，如果纯粹是连带保证的话，则必须向担保人直接明确提出主张权。

（二）债务重组

债务重组有四种方法：资产清偿债务，将债务转换为资本，更改其他贷款条件，以及前三种重组方式中的任何一种组合。最常见的方法是债务清算，例如，超日债是一种很好的组合方式，超日债也叫破产组合，先破产再经过后续的一系列组合。主要有三个相关方面：债务重组，股票定价和销售，资产的注入以及金融投资者的退出。重组中会设计三个因素：债权人，股东，外部投资人和潜在的不容忽视的外部因素，尤其是地方政府。每个阶段都是与三个参与方和政府共同协作并发挥作用的结果。

（三）破产清算

如果债务人的资产不能偿还债权人债务，则债权人可以申请破产清算，通过破产清算程序获得较公平的资产分配，如果债务人对债权人产生了违约，且债务人所以资产不能偿还债务人，那么这个时候就只能走破产清算程序，但是破产清算程序对债权人自身也会产生一定的不利影响。如果发行公司是上市公司且具备优秀的壳资源，那么会迫使债务人以另外的方式来终结破产清算程序。上市公司的壳资源通常并未反应在财产负债表中，它是一种潜在财产。如果债务人的受偿比例长期高于非上市公司债务人受偿比例就会导致破产清算程序产生破产重叠，一旦宣告破产，这对于所有借款人都许可同时使用债权人权利，而这对于单独的借款人会有不利影响。

三、金融资产管理公司处置信用债违约的措施

（一）运用投行手段从违约债中寻找并购重组的机会

水平或垂直合并或收购可以有效地分离企业不良资产和核心部分，进行资产重组。通过违约债券投资参与公司，以债券持有人的身份参与重组。结合这两种投资方法将导致公司重组或激进型投资，并通过重组方法使持股比例较高的人进入管理层，或是通过此外不同的重组方法，通过出让债券来实现盈利。第二个是不主导企业的重建进程或是被动投资型式的重组，债券持有者插手企业的重建进程，在企业重建结束之后通过证券出让进而取得巨额利润。

（二）进行违约债券投资，但不参与企业的重组过程

金融资产管理公司可以不参与企业的债券转售，重组和合并，而是加大对大型流动性公司的投资，这类投资的投资时间较短，调查公司存在问题找出债券投资价值，购买折扣债券，然后等待市场再次增长。在企业遇到紧急情况下，金融资产管理公司可以等待特殊的机会，以将其购买远低于投资面值的债券，然后等待面值增值。常见的投放方法包括：首先，资本结构套利方法。其特征应是根据资本结构中的定价偏差，回收估值，资本估值进行分析，从而买入优先或有担保的债权。第二，通过购买可能会违约的企业债券，通过违约带来反向收益，但是这种方法目前国内增长相对缓慢，但仍有可能受到关注。

（三）介入上市企业的违约债中，在壳资源的保障下，提供一系列的金融服务

上市公司也有很多违约现象，它们的外壳资源非常重要。尽管对于壳资源的监督相关机构加大了监督力度，但是壳资源具备高价值。不妨在介入之后通过提供许多金融服务而帮助企业走出困境，通过证券出让方式让企业盈利。还可以从超日债的经营模式中学习，获取壳资源，可以引进顶级公司，使顶级企业带动其他企业运行，进而让企业获利。

（四）采用基金化的运作模式，并积极与相关金融或产业机构对违约债券进行合作处置

从全球范围来看，对债务人的违约处理一般是采用基金化运作模式，金融资产公司不妨与保险公司和银行等金融机构建立债券重组基金合作机构，一方面与相对较低成本和金融机构长期的好处，另一方面将在金融资产管理公司的辨别中发挥用途。同时，金融资产管理公司不妨对所在地的主要违约企业进行资产重组干预，为企业的发展提出实质性建议，对于资不抵债的企业可以采用债券转股票的方式来获取利润，逐步提高企业的债务偿还能力。

四、结语

本文首先从违约主体数量多，违约涉及金额大以及违约主体涉及行业向非周期性行业等两个方面对我国信用债违约现状进行了分析，然后从要求增信机构增信、双方协商解决、债务重组以及破产清算等几个方面对我国信用债违约的解决途径进行了分析，最后从采用投行手断从负债中寻觅并购重新组的机遇，进行债券投资，但不干预企业的重组，在壳资源的管保下供应一系列的服务并通过基金化的运作方式，并与相关企业建立合作关系等几个方面提出了处置违约资产管理的对策。

参考文献：

[1]张艳丽，方兴劼.我国信用债违约的市场分析及违约债券处置研究[J].新金融，2019，（05）.

[2]何涵妍.关于信用债违约风险应对的思考与建议[J].中国经贸导刊（理论版），2017，（35）.