安息吧，黄金时代

Erin Griffith

WeWork位于纽约时代广场的办公地。

Union Square Ventures的风险投资家弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）最近发表了一篇名为《伟大的公开市场清算》（The Great PublicMarket Reckoning）的博客。他在这篇文章中坚称，过去10年间推动创业公司炒作和估值的“讲故事”说辞如今正在分崩离析。

他的博文很快就传遍了硅谷。包括Benchmark的比尔·格利（Bill Gurley）和FoundryGroup的布拉德·菲尔德（Brad Feld）在内的其他风险资本家很快也加入了进来，就财政责任提出各自的警告。

在一些创业公司中，企业家的行为开始变得更加谨慎。2019年10月初，共享滑板车创业公司Bird的首席执行官特拉维斯·范德赞登（TravisVanderZanden）在旧金山的一次技术会议上宣布，公司现在专注于利润而不是增长。他表示：“我们面临的挑战就是要有所节制。”

所有这些举措都指向了创业领域开始传播的一种新的信仰。在过去的10年里，鼓励快速增长高于一切的风险资本助推了年轻技术公司的发展。但现在一些投资者和初创公司开始反思这一箴言，转而将盈利和产生“积极的单位经济效应”当作新的优先事项。

随着一些备受瞩目的独角兽公司的上市，这些企业所遭遇的失败也推动了这一新兴变化。

其中最引人注目的就是办公空间租赁创业公司WeWork，该公司戏剧性地罢免了首席执行官，并在2019年9月撤回了IPO申请。与此同时，健身创业公司Peloton和在线牙齿矫正公司SmileDirectClubJ2市后股价迅速暴跌。同样于2019年上市的Uber、Lvft和Slack几个月来也一直在应对股价下跌问题。

这些创业公司低迷的市场表现引发了人们对于硅谷创业公司模式的质疑——以牺牲利润为代价，花费大量资金来实现增长。所有这些公司都在亏损。公开市场的投资者似乎并不吃这套。

硅谷风险投资公司Trinity Ventures的合伙人帕特里夏·纳卡奇（Patricia Nakache）表示：“很多高估值公司都遭遇了华尔街的血腥收割，这些公司在质疑或提醒我们：盈利能力很重要。”

她还预计私人创业公司的估值会出现“连锁反应”，这种效应将从规模最大、价值最高的公司开始，然后逐渐延伸至规模较小、更年轻的创业公司。对于习惯了经济亢奋时期和巨额支出的创业公司和投资者来说，这意味着或许是时候重新调整了。

加州帕洛阿尔托（Palo Alto）的风投公司Cowboy Ventures的投资人艾琳·李（Aileen Lee）表示，她考虑过重提2015年发送给创业公司的“凛冬将至”的邮件（距今已有4年历史），让企业为衰退低迷做好准备。她表示，她还没有重新发出警告，因为“我担心自己会成为那个喊‘狼來了的男孩”。

其他风险资本家也越来越具前瞻性。风投公司Eniac Ventures在纽约和旧金山都设有办公楼，公司普通合伙人哈尔·梅塔（Nihal Mehta）表示，公司合伙人近期对两地的公司做了梳理，分别为两家公司确定了“毛利率”（一项反映盈利能力的指标）。他表示，这并不是公司经常会关注的事情，但威尔逊的警示博文给了公司合伙人这样的启发。

梅塔表示，公司合伙人最终决定，在后续与企业家的会议上，他们将推动更详细的财务模型，尽管这些公司还很年轻。他表示，虽然Eniac之前在投资时考虑过这一点，但“这在现在变得更加重要”。

技术创业公司早就经历了数轮各种恐惧和厌恶的循环。2008年经济衰退开始时，最知名的风险投资公司之一红杉资本（Sequoia Capital）与其投资的创业公司召开了一次大规模会议，并展示了一组画有“死亡漩涡”图像和骷髅头的幻灯片：《安息吧，黄金时代》（R.I.P Good Times）。

这么做的目的是为了触动创业公司：想要在低迷时期存活，必须要控制成本。尽管硅谷并没有像美国其他地方那样陷入严重的经济恐慌，但红杉资本的PPT很快就成了硅谷讨论的话题。

然而，其他关于初创公司财务状况的警报却被忽视了。

2015年，随着独角兽创业公司吸收了数十亿美元资金并飙升至极高的估值，Benchmark的格利惋惜地表示，硅谷“完全没有恐惧”，并称一些独角兽企业“即将夭折”。

但来自海外投资者、私募股权公司、企业和软银Vision Fund的庞大的资金仍在持续涌入技术创业公司，这使得创始人可以获得更高的估值，并推迟上市。Pitchbook和美国风险投资协会（National Venture Capital Association）的数据显示，截至2018年年底，美国创业公司已经筹集了创纪录的1310亿美元风险投资，超过了1990年代末互联网泡沫期间的募集金额。

格利放弃了对过剩的警告。他在2018年的一次采访中表示：“你必须适应现实，扮演好市场主体的角色。”

现在，这些警告又再度流行起来。威尔逊在最近的博文中写道，如今许多创业公司都专注于房地产、运动或交通等传统实体行业。开销较少的纯软件公司不应该获得高估值。

在几次信息交流中，威尔逊表示，他已经看到，随着9月对WeWork的批评声越来越多，一些创业公司在融资时出现了较低的估值，与这些公司的预期相比，融资条款也变得更加严格。

他表示：“我想要看到更多的理性，也希望我们能够变得更加理性。”