企业资本运营与财务战略问题探究

张凯 中国冶金地质总局山东局

一、企业资本运营及其模式

资本运营就是把企业可支配的一切资源和生产要素进行一系列的优化配置和运筹谋划，围绕核心业务拓展或新兴产业发展，通过投资收购、股权互换等各种途径优化资本配置，以实现价值增值目标的经营方式，其核心要义是通过资本流动实现资本增殖。资本运营的主要模式有以下几种：

（一）扩张模式。主要指企业根据战略发展规划和目标，以获取资源为目的，围绕经营主业或新兴产业通过上下游资产收购、股份收购或者吸收合并等资本优化活动，在短期内使企业的规模迅速增长。

（二）置换重组模式。主要指企业通过资产置换、债务重组、股权互换等资本运营活动，来改变公司的发展能力，实现稳步发展。

（三）收缩模式。主要指企业以盘活资产为目的，通过对外承包与资产托管、股票回购、资产剥离、低效资产处置等资本运营活动，将企业经营规模收缩，来防控经营风险，为企业未来发展积蓄力量。

二、企业财务战略及其类型

财务战略是服务于企业总体战略和经营战略并与之相匹配的资金谋划，核心是现金流管理，目标是谋求资金动态平衡。财务战略的类型主要有：

（一）扩张型财务战略。是指企业在初创期和成长期，为了快速扩张经营收入和资产规模，为了配合公司一体化或多元化战略，在投融资方面所做的财务安排。在此战略背景下，企业尽可能留存利润，并通过外部筹融资，充分利用负债经营，实现资产与收入规模快速扩张。

（二）稳健型财务战略。是指企业在成长期或成熟期，为配合公司实施对现有产品的市场开发或市场渗透战略，实现平稳运行和稳步发展所做的财务安排。企业充分利用并盘活所持有的各种资产，尽可能优化所拥有的资源配置，通过提高现有资源的使用效率，降低资金占用，减少债务融资，实现稳健发展。

（三）防御型财务战略。是为配合公司业务收缩、剥离、清算等活动开展的收缩战略，企业不仅在寻求新发展也在预防财务危机，防御性战略正是以预防发生财务危机为目的的一种战略选择。

三、企业资本运营过程中的财务战略问题

资本运营以资本的合理流动为核心，资本的流动通常主要以资金的形式进行。财务战略包括投资战略、筹资战略和利润分配战略，也是以资金的有效筹集、使用和配置为出发点，因此，资金是财务战略的主线，是资本运营的主要载体。就当前市场一些企业来讲，主要存在以下几个问题：

（一）企业的融资渠道狭窄且不畅通，偿债联动机制不健全。就市场上多数非上市公司来讲，企业的经营活动现金净流量较低，仅可维持公司日常生产经营运转，而开展资本运行所需要的资金往往远大于经营活动的现金积累，因此开展融资活动是有效进行资本运营的关键。目前，受各种市场条件限制，企业筹资的渠道和方式比较单一，主要通过银行贷款来实现，银行贷款规模收到诸多限制。使用短期银行贷款进行长期投资属于短贷长投，在资金偿付方面存在不匹配的问题，这样对企业自身的发展不利，同时也可能对为资本运营造成一定困难。

（二）在投资项目的选取上缺乏可行性论证。当下市场上大部分中小企业对资本的管理比较粗放，在对外投资和兼并收购等资本运营方面决策管理比较随意，投资项目可行性论证流于形式，投资方向的选择与公司总体发展战略不完全相符，不利于形成一体化或差异化的市场竞争优势。

（三）忽视无形资本价值运营与增值。无形资本具有超乎想象的价值，据统计，一个企业的无形资产能够为企业带来80%以上的价值创造，例如美国的可口可乐、中国的汇源果汁、海尔、美的等一大批企业，其商标的商誉价值远远超出了其实物资产的价值。目前，部分企业在资本运营过程中，虽然对品牌商誉有所重视，但在投资运营中没有很好地围绕无形资本来做文章，无形资本价值增值体现不充分。

四、企业资本运营与财务战略问题解决对策

（一）广拓企业融资渠道。在我国当前市场经济体制下，越来越多的融资渠道不断被创新开发出来，除了银行贷款筹资外，可以通过发行企业债券、引入产业基金、资产证券化、股权互换等多种方式进行直接融资。筹资渠道的选择在很大程度上影响着企业运营成本和偿债风险。这里需要强调的是融资方式的选择要与企业资本运营的模式相匹配，开展长期投资尽量使用直接融资。融资方式要讲求多元组合，考虑财务杠杆和经营杠杆，量力而行，降低资金运行风险。

（二）规范企业投资管理。投资项目的选择往往可以影响一个企业未来发展的前景，甚至决定企业经营的成败。只有加强财务战略与投资决策的管理，才能有效地避免投资的盲目性，保持投资运营与总体发展战略和经营战略相一致。首先，对企业的投资内部控制制度进行健全，明确对投资关键环节的控制措施和风险防控，确保企业投融资行为全程符合内控制度和企业发展战略。其次，组建专业投资团队，对投资方向与具体业务进行研究论证，通过项目跟踪和评估风险，降低投资风险。再次，加强项目投资可行性研究论证，认真结合公司发展实际与战略定位，分析国家产业政策和投资项目的市场前景，围绕主业发展与自身优势开展投资，不涉足自己不熟悉的行业，考虑资金承受能力和风险承受程度，量力而行。

（三）发挥无形资产的价值。企业的无形资产，是企业进行资本运作的重点。首先，合理对企业无形资产进行计量和核算，在符合会计准则的前提下，创新无形资产的确认和计量方法，向国际会计准则趋同，准确的反映出无形资产的价值。其次，增强对知识产权重要性的认识，重视对无形资产的大力开发研究以及利用和资产的积累，通过无形资产来带动有形资产的流通和运营。再次，规范商誉的确认与计量，把商誉作为企业的一项重要资产，定期对商誉进行评估，根据评估结果进行增值和减值处理。

企业的资本运营为财务战略的实施提供了重要的方向和指引，并影响着企业财务战略的确定。作为市场竞争主体的企业，应当根据客观分析社会发展与市场经营环境，充分发挥自身优势，找准市场定位，研究确定资本运营的模式，制定与之相适应的财务战略，在做好资金风险防范的基础上，推进企业高速发展。