企业融资、资本结构和公司治理的关系研究

邹锋平 浙江欧凯车业有限公司

一、信息不对称下的企业融资

（一）企业融资中的信息的不同性

金融资金中的信息不同主要指的是需求者和供应者之间，资金的供应者相较于资金的需求者来说对项目信息的拥有较少，从代理模式或者是委托的角度进行分析，委托人为资金的供应者，代理人为资金的需求者。在发行股票时，对股票进行筹集的内部人员相较于外部投资者会更多地了解企业的经营状况[1]。

（二）投资者是有限理性的

企业中进行投资时所有的收益都有不确定性，企业中的投资者的收益一般来自企业的经营成果，不同的是对企业经营的依赖性和确定性的大小，企业利润与投资者的收益有着直接的关系，投资人对企业经营状况以及收益情况的不确定性越大，所面临的风险也越大，如果是持有债券的投资人，在企业没有发生破产清算的情况下，无论该企业盈利的大小和经营的成功与否，都有归还债务的义务，由此可见，投资人在对债权拥有时所面临的风险是较少的，所以投资人在对金融进行资产的组合时，需要根据面对的金融资产的不同风险和预计的收益来进行选择。综上所述，投资人和公司之间的利益不一定是相同的，这两者之间的利益既有冲突又有一致性，也正是这种特性使得投资者和企业在借贷和资金融通上具有多样性的行为，进而促进了金融市场不同融资方式和机制的出现[2]。

二、资本的结构和公司工作的治理结构

（一）企业发展中资本结构的概述

企业资本的结构主要指的是不同的资本比例关系以及其具有的价值的构成，也可以说是一个企业在固定时间内进行筹资和组合的产物，资本结构从大范围上开看主要是指企业发展中的资本的结构比例的关系以及资本的组成，企业造发展中的一定时间范围之内资本不但可以将企业的资本的结构划分为债务的资本以及股权的资本，也可以将资本的结构形式化分成短期的资本以及长期的资本，从小范围上来看资本的结构主要说为是企业中的各种长时间资本的比例关系以及资本的构成。企业中的最佳结构资本为含有股价最大的结构以及拥有财富最大的股东的结构，也可说是使公司运行所用的成本最小的一种资本的结构。企业资本的结构主要就是对企业中的不同的资本价值和比例进行反映，可以较大程度的对企业的再融资能力以及偿债能力进行决定，也可以对企业以后的盈利情况进行决定，所以说是企业财务状况的重要指标，在企业的发展中通过合理的融资结构可以有效地对融资成本进行降低，是通过杠杆调节的作用来使企业获得最大的经济效益[3]。

（二）治理结构的含义

治理结构相较于资本结构来具有多角度和多层次性，各个学者对治理结构的理解和定义都是不同的，哈佛大学的经济学家对企业工作治理的结构理解主要表明的是公司治理就是解决出资者应该怎样控制经理来使他们为了自己的利益服务。还有一些学者则认为对企业的工作的治理就是指由所有者、高级执行人和董事会三者构成的结构形式，这三者之间存在着制约和平衡的关系。也有一些学者认为公司工作的治理情况广义来说就是说有关公司的董事会结构、作用和所拥有的权利等方面的安排，大范围上来说主要指对公司的控制权力以及索取权进行控制的完善的法律以及制度安排。

三、企业融资、资本结构和公司治理之间的关系

（一）工作治理中形式的选择是以企业发展过程中的融资情况为基础进行

股权的代理和债权的存在的问题是较多的，但是大部门代理问题一般是由公司发展中外来的资金所产生的，要想有效地对公司中不同代理的问题进行有效的解决就采用公司工作治理的结构方法来的方式来制定合理的设置，公司工作治理形式就是通过对剩余控制权和索取权的分配来对公司的内部相关利益关系的股东和公司经理与债权人之间的契约安排的规定来对代理的成本进行有效的降低，通过这种方式也可以有效地为公司创造价值活动[4]。

（二）公司发展中的工作的治理方法和目标受到企业中融资的影响

融资方式是多种多样的，各种不同的企业融资方式有着不一样的债权比例关系、股权、权益的集中与分散程度，所以会对债权人和股东的利益在治理结构中的位置产生影响，这种影响主要指的是公司的决策和监督控制以及权力在不同利益主体上的配置，这种融资方式的不同构成了不同的企业治理结构方式，企业的治理有“外部治理”和“内部治理”，由于债权人和股东的控制权不同所以面对的风险也不同，在企业的治理中，对于企业工作进行治理的主要力量是对公司工作治理的目标的各种诉求。

（三）公司发展中工作的治理类型的运行和功能受到企业的融资影响

在对公司工作结构治理中的主要有两个作用，第一是可以在企业内建立合理的激励和约束机制，使得契约可以在有效合理的融资环境之中，债权和股权通过与公司的债权关系可以对公司的经理行为进行制约和选择。第二是可以选择合适的经理。企业在经过特殊的融资方法之后能够对债权和股权进行合理分配，能够有效的对聘请经理的成本费用进行降低以及保障企业运行效果和治理结构功能的正常使用。

（四）企业发展中工作的治理方式的选择在较大程度上受企业中资本的结构的影响

对孔维东文献的分析得知，孔维东认为公司在市场上发展所具有的价值和公司现在运行中现金的情况主要是体现在公司 资本的结构上，市场上的投资者可以通过的对公司资本结构的分析来对公司的运营情况判断并以此来选择自己的投资。杨凤娟在相关论述中认为负债率设计企业对治理模式进行选择的一个必要的条件，公司治理的模式一般可以分为内部治理为主，外部治理为辅、外部治理为主，内部治理为辅以及家族主导型的三种治理模式，一个企业的发展中如果其本身的负债率较低，那么该企业在对治理模式的选择上一般都会选择一对企业的外部治理为重点，内部的治理为辅助的模式。企业负债率较高的情况下或者是资本结构以上的企业在治理模式的选择中一般会选择对企业内部治理为重点，外部治理为辅助的治理模式，这种对企业治理的模式选择根据企业发展中负债率的高低情况来选择的方法并不能推广使用，企业的发展中对于工作治理方式的选择与许多的因素有关。由此可见，公司资本结构的选择也可以说决定了公司治理模式的选择以及决定该公司治理模式的效能。

（五）公司的运行中控制权的转移以及配置受到公司中资本情况的直接影响

在公司的发展中，资本结构的建立是公司对于控制股权建立的基础，公司中的资本来源主要是股权的所有者以及债权，虽然他们对公司的控制权进行拥有，但是拥有的控制权并不是绝对的，他们对于控制权的使用会随着情况的转变在每个不一样的主体间来进行分配[5]。

四、结语

企业经营中基本问题为企业的融资，融资的方式不同对企业发展中股权的结构以及资本的结构所产生的影响都有差异的，资本的结构在表面上主要表现为企业的权益和企业的债务的比率，实际上是对相关的利益主体股东、债权人和公司内利益关系、不同的权利的反映，由于公司发展中对公司治理的结构会对公司发展的资本结构产生直接的影响，所以对企业融资、公司资本的结构和公司的工作治理三者关系剖析，对规范企业的运行和提升企业的治理效果有着重要的作用。