铂震荡调整 钯继续抬升

姬长征|文

世界银行预测，由于政策不确定性主导市场，贵金属前景良好。该行预计金价在2020年将上涨5.6%达1600美元/盎司。全球经济不确定性增加，经济增长前景疲弱。强劲的实物需求、美联储降息以及全球政策不确定性的增加支撑贵金属价格。

近期铂族金属生产状况

南非铂族金属生产商与工会签署协议，这将有利于铂生产商长期发展。经过4 个月协商，英美铂业公司、因帕拉铂业公司及Sibanye-Stillwater 公司与AMCU 及UASA 两个工会签署了3年的工资协议。协议期限为2019年7月～2022年6月。铂生产商认为协议将确保公司可持续发展，雇员将受益于收入增长，有助于雇员和业务的稳定。AMCU 工会总裁称，铂族金属价格给公司上涨带来的利润，雇员利益也要得到保障。

虽然钯和铑的价格大幅上涨，但由于担心铂价疲软，生产商并不急于投资新的矿山。南非矿产量预计在未来5年内开始下降，新项目需要数年时间才能开发完成，而津巴布韦的新项目可能会受到不确定性影响。一些主要的铂族金属生产商公布了产量数据。2019年第三季度，英美铂业公司铂产量同比下降19%至526800 盎司，钯产量同比下降14%至351800 盎司，第三季度铂和钯产量环比均增长1%。津巴布韦Zimplats 公司第三季度铂产量环比增长3%至70000盎司，钯产量环比下滑4%至59795 盎司，铑产量环比下滑6%至5580 盎司。南非Sylvania 铂金公司4E 铂族金属产量为20797 盎司，同比下降5%。

铂震荡调整 钯创下纪录

2019年11月份，铂未平仓合约增加，这主要是因为投资者对铂前景看好，非商业多头加仓；非商业空头再次减少，降至2017年3月以来的最低。钯未平仓合约减少，主要因多头减仓引起，显示出投资者获利回吐；现货紧张，受逼空影响，空头持有量下降。2019年1～11月，铂价累计上涨12.94%，钯价累计上涨45.39%。

据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据，截至2019年11月底，铂的未平仓合约为90498 手，比上月底增加2476 手；资产管理机构持仓多头为35458 手，比上月底增加410 手；资产管理机构持仓空头为7584 手，比上月底下降4493 手。

同期，钯的未平仓合约为25213手，比上月底下降3085 手；资产管理机构持仓多头为15574 手，比上月底下降1660 手；资产管理机构持仓空头为2263 手，比上月底下降561 手。

南非铂族金属生产商与工会谈判基本达成协议，未来发生罢工中断的概率下降。铂价涨跌两难，跌不动，但上涨也缺乏动力，投资者者多观望，当前铂价在900 美元处震荡调整。与铂相比，在强劲基本面和投资需求下，钯价连创新高。2019年11月中下旬连续单边上涨，2019年11月底钯再创历史记录，多头逼空，钯价突破1840 美元/盎司，最高达1844.50 美元/盎司，是铂价两倍之多。

需求和投资促进钯价上涨。各国政府加强对汽车污染的监管，汽车制造商增加钯的使用量，钯需求不断增长。在欧洲，柴油汽车排放测试中作弊被曝光，柴油汽车销量减少，使用钯的汽油汽车受到欢迎。钯其产量往往滞后于价格上涨。供应紧张是钯价上涨的主要推动力，预计2019年将连续第8年供不应求，这推动钯价多次创下新高。投资也是钯价上涨的促进因素。自2018年8月以来，对冲基金加大了对钯价上涨的押注。

铂月度成交量增长

2019年11月铂交易量创下自2017年以来的单月新高。据上海黄金交易所统计，2019年11月份铂双向成交量为5452 公斤，环比增长37.74%，同比增长38.10%。2019年11月最高成交量为11月4日的966斤。2019年1～11月，铂累计成交量为38270 公斤，同比增长1.67%，2019年以来累计交易量首次出现正增长。

2019年1 ～10月，铂累计进口量为59.85 吨，同比下降8.51%。其中，未锻造铂和铂粉进口量为31.54 吨，铂板、片进口量为28.31 吨。

近期展望

世界银行预测，由于政策不确定性主导市场，贵金属前景良好。该行预计金价在2020年将上涨5.6%达1600 美元/盎司。全球经济不确定性增加，经济增长前景疲弱。强劲的实物需求、美联储降息以及全球政策不确定性的增加支撑贵金属价格。不过，美国中央银行表示在三次降息之后决定暂停降息。美元指数表现强势，不利于作为避险资产的贵金属。对铂族金属来讲，除了经济金融形势，供需基本面更需要关注。

铂钯月度价格表

铂月度价格及成交量(数据来源：上海黄金交易所，北京安泰科)

铂矿生产商称，钯和铑价上涨使得勒斯滕堡矿山寿命延长，但生产商并不急于投资新矿山。Sibanye 及因帕拉等铂族金属生产商认为，扩大生产以尝试从铑和钯价格上涨中获益可能是相当冒险的。增产将使铂市场供应增加，这可能对铂价产生不利影响，多数公司似乎不愿在南非增产。南非矿产量预计在未来5年内开始下降。南非新项目需要数年时间才能开发完成，而津巴布韦的新项目可能会受到政治和经济不确定性的影响。

钯是汽油车催化剂的关键成分，用于减少有害气体排放。随着钯价达到1800 美元/盎司，市场参与者预测，受供应持续紧张影响，近期钯价有可能突破2000 美元/盎司。近几年汽油车市场规模扩大增加，钯需求增长。据世界铂金投资协会，2019年钯市场预计出现80 万盎司短缺，2020年缺口将扩大至100 万盎司。花旗银行研究报告指出，钯价可能在1 ～3 个月内攀升至2000 美元。澳新银行也对钯价前景看好。由于基本面非常强劲，钯价几乎看不到回撤迹象。也有卖家认为，钯存在“泡沫”，未来1500 美元/盎司是底部支撑，钯有潜力到2000 美元/盎司。

另外一方面，铂族金属也面临一定风险。大众等汽车公司量化生产电动汽汽车，电动车不再使用铂族金属催化剂；中国汽车销售连续16 个月下降，这给未来汽车行业铂族金属需求蒙上一层阴影。燃料电池汽车要用到铂，但规模化仍需时间。钯面临的最大风险是获利回吐，因为随着钯价不断创下历史纪录，获利盘大量积累。