对科创板既要严管又要包容

文/宋清辉

从今年7月22日首批企业挂牌科创板到现在，市场对科创板已经不再陌生，相比以往不同的制度和模式，其让许多投资者短期内大幅获利，也让许多上市公司的市值增色不少。也有许多分析将科创板和创业板进行了对比，总体得出的结论有三点，一是新的交易平台容易被追捧，上市公司短期内的表现过于夸张；二是必然会有上市公司在后期价值回归、股价滑坡，许多投资者的资金将成为学费；三是科创板看起来泡沫更多，上市公司能否更好发展还需要继续观察。

纵然风险巨大，但科创板不是企业想上就上，需要明确的是，并非所有登陆科创板的企业都会成为未来的行业巨头。狭义来说，科创板仅仅是一个融资平台，对企业未来的发展能起到一定作用，但不是至关重要的作用。上市公司高管如何应用融资资金、如何做好市值管理、如何做好信息披露等，对公司未来的发展都会有或多或少的影响，因为此前许多不需要面向公众披露的事情都必须摆在台面上。

只不过，社会对这个平台的关注要超过其他平台，如新三板或再低层次的资本平台，同一家公司在科创板和新三板上会受到截然不同的两种待遇。从其最初的结构设计来看，是为了更好地助力科技创新类企业的发展，推动我国科技以及综合实力的不断进步，意义要超越以往的交易平台。因此，实施注册制的科创板看起来宽松，但实际上要比曾经的资本市场更为严格，科创板最理想的目标就是上市公司稳定、高质量发展，投资者能够长期获益、获得稳定分红。

对科创板仍需严管

从目前的情况来看，笔者认为科创板未来的发展需要从三方面实施优化、查漏补缺。

第一是做好投资者管理。一般股民炒股的目的都是为了实现收益，资本市场中最难管理的就是投资者，市场化意味着投资者的投资不受管控，只要其不存在恶意操控、非法获利等行为就属于合规。

目前科创板对投资者的门槛设置有许多，但还不够严格。由于科创板的风险会大于以往，所以参与科创板的投资者必须是理性投资者、必须有较强的承受能力、必须有相对其他投资者较强的资金使用能力。假若股民还是按照以往“用脚投票”的方式，或者继续打听各种“内幕”“消息”，而不是通过公司公告、实地调研等形式研究企业，那么又将会导致上市公司股票和业绩不匹配的情况，即公司股价与业绩相背离，要么让公司股价涨得不切实际，要么因为投资者恐慌而导致公司股价快速下跌，这两种情况对公司的长期发展都不是什么好事。

第二是上市公司自身规范。企业登陆科创板并不意味着企业未来的发展会一帆风顺，而是从申请挂牌之时就受到一系列制约，若是不按照制约要求，后期很有可能会被剥夺上市资格，这就要求企业不能为了上市而上市，必须是为了后期的发展、通过上市融资寻找更多的发展机会，否则这种企业就不是科创型企业，而成为“诈骗集团”了。

如何规范自身？是这些企业高管和员工必须学习的内容，企业上市、身价大涨不是企业发展的终点，而是事业上的又一新起点，他们必须学会哪些可以做、哪些不可以做，必须按照上市公司的要求来约束自己，将自身的思维从普通企业转变为上市公司，做好角色的转化。上市公司的原始股东更应该向市场、股民释放会经营好企业的信心，如果他们能够在限售股解禁后还能承诺再持股数年时间，一是能释放发展信心、二是可以维持股价的稳定，对投资者以及企业市值稳定都能起到一定的积极影响。

企业需要将所有的相关规章制度作为底线，不碰不触不挑战、不游走于灰色地带，在落实资本市场相关规定的同时扎扎实实做好企业的经营管理，以获得更多的效益。

第三是平台自身管理。注册制的实施不是大门打开，而是证监会将监管的权力进一步下放，让交易所成为审核的把关者，防止目的不纯、自身条件达不到要求，或是有弄虚作假行为的企业进入资本市场，防止资本市场被污染并保护好投资者的权利。平台的自身管理也是老生常谈，证监会、交易所在注册制的环境下，应做好上市前的审查、IPO后的监督，以及被退市企业的检查，将严格管理贯穿于企业登陆资本市场的每一个环节，让上市公司在“制度”“权力”的笼子里运营，降低资本市场的风险。

证监会和交易所应该负有担当的义务，即若未来出现企业弄虚作假导致投资者受到损失，作为平台的管理者也应该承担向投资者赔偿的义务，因为这是由于他们管理失职所致。如果监管机构和平台敢于承担责任，做好管理方面的工作，对于投资者而言是一项重大福利，他们能够更加放心地选择投资对象而不需要担心企业“搞事情”。当然，如果因为企业经营、行业环境等问题导致上市公司股价不稳定，或是因为合理情况亏损或退市，那依然应该风险自负，监管机构和平台不需要因此而承担责任。

在严管和包容中精准拿捏

未来，投资者、上市公司以及监管者会如何做、怎样发展，哪些企业会因为科创板而发展壮大，科创板会如何推动国家经济发展，还需要时间的检验。

总体而言，科创板的风险是巨大的，相对于主板、中小板和创业板而言，没有人知道未来将会发生什么事，大型企业在短时间内破产、倒闭、一夜之间从神坛跌落也是常有的事情。

笔者认为，无论我们赋予科创板多少使命和意义，其本质还只是一个投资交易平台，其市值也只是外界对未来的评估，无法反映真实状况。科创板上市公司如何创造出更多的价值使得其市值更符合未来估值，关键在于进行更为规范的运营，这与上市公司创始人、高管、团队等方面相关，同时还与市场环境、国家政策、海外形势、外交关系等问题有关。

此外，为了给上市公司创造更多的成长空间，笔者认为科创板的退市制度需要严厉但又不能太过于严厉。

严厉方面以诚信为主，例如对上市公司存在造假上市、业绩造假、产品造假等问题，以及欺骗投资者、监管机构的实施零容忍，在尽力维护投资者权利的情况下停止这类公司上市。

不过于严厉是在业绩考核方面放松。对于连续亏损但在科技研发、市场销售、消费者覆盖方面有明显优势的企业，不宜因为长时间不盈利而剥夺其在资本市场的资格。