我国股票市场监管困境

(北京物资学院 北京 101149)

一、引言

由于最早的海外贸易风险较大，个人承受风险的能力有限，股份公司应用而生，随着股份公司的产生，相应的市场应用而生。股票市场交易源自荷兰东印度公司展开的股票买卖，而美国第一次建立了规范的股票市场。股票市场的出现给一级市场带来了流动性和变现性，股票市场可以灵敏的反应一个地区的经济状况。一级市场(发行市场)和二级市场(流通市场)是其重要的组成部分。

股票市场发行功能是未上市的企业第一次(IPO)谋求上市融资，原始股东转让一部分所有权，从而实现融资的过程，新进来的股东获得了所有权，同时需要提供资金，从而为上市公司和投资者实现了一个桥梁，相当大的推动劳动生产率的发展，大幅促进社会革新；二级市场为一级市场提供了方便，因为一级市场的老股东看到有变现的产所，会促使他们疯狂投资一级市场，同时赚取一二级市场的差价。

二、目前股票市场的监管现状

上证指数一直在3000点左右震荡，市场信心不足。为什么会这样呢?其中既有外部环境的影响，也有自身的原因，散户居多，机构散户化，热衷于炒概念。市场游戏规则极不合理，上市公司可以来融资，但在中国却不必回报股东，除了IPO还要配股，定向增发。一副光知道吃不知道吐的样子，就知道减持。自身制度不健全，法规不完善，监管政策不及时，财务造假，内幕交易等乱象丛生。其中监管混乱是造成我国股票市场牛短熊长的主要原因。

中国证券监督管理委员会是中国股票市场中唯一行使政府监管权的机构。但证监会没能充分发挥有效地监管效用，证监会在监管股票市场方面的监管力度还不够强，存在一些监管困境。例如，由于法律制度不完善，未就一些证券市场新情况做出规定，导致在利用法律监督管的时候存在着盲区和漏洞。例如融资不断，或者是铁公鸡公司，几十年不分红，连续涨跌停板，卖套房子就能保壳，退市公司数量少，试问监管在哪里?最近财务造假的事件层出不穷，今天扇贝跑了，明天猪死了……。为什么股票市场会出现这些乱象，是因为造假成本低，更重要的是缺少监管。

三、综合研究我国股票市场监管困境的因素

(一)证券市场立法不完备，处罚力度受限

目前我国已经出台的法律内容并不完善，许多内容存在存在缺陷；其次已经出台的《证券法》许多内容老旧过时，无法适应目前新的市场环境的需要；再有就是，目前我国的证券法律法规并没有就违反规定的行为应该承担哪种具体的法律责任，实施起来较为困难。

(二)监管区域过广，担负职责太多

在我国监管体系中，证监会居于领导地位。交易所主要是自律性监管。但在实际过程中，证监会无处不在，管理层面过广。例如，资产评估机构审批以及对这些机构成员进入相关业务的资格审批、对基金管理公司从业审批等，还包括从上市公司的审批、上市规模的大小都在其监管层面里，并且严重弱化了自律性监管职能的发挥。

(三)自律性组织职能弱化

纵观美国监管模式在股票市场监管过程中，行政监管与自律组织监管始终是互为支撑，而我国现状正好是以行政监管为主，在市场经济的转型中自律组织虽然发挥了一定作用，但由于历史原因，证券市场自律管理组织独立性不够，交易所和协会的任免由证监会控制。尽管《证券法》第95、97条还规定：“证券交易所是提供证券集中竞价的交易所的不以盈利为目的的法人”。证券交易所设理事会，理事会是其常设机关，是最高管理机构。然而，在实际的运作中，证券交易所的理事会作用非常有限，不能独立发挥作为证交所决策机构和治理机构应有的作用，自律性监管实质上有名无实。

(四)金融中介机构无所作为，缺乏信托责任

参与证券市场监督的社会中介机构通常包括资产评估机构、 会计师事务所、律师事务所等。中介机构要依法履行职责，提供相应服务，但有些机构为了自己利益，和上市公司同流合污，毫无信托责任，为企业调节利润甚至做假账，提供伪造单据。有的收到贿赂后，甚至要做什么账就做什么账，要怎么做就怎么做。喜欢白马股就按白马股的会计报表来做账，需要高额的现金就伪造承兑汇票。毫无职业操守，毫无信托责任。目前有的会计师事务所出具虚假审计报告，或因能力有限为由对财务数据的真实性做出有倾向性错误的审计结论，误导了投资者，将风险因素带入证券市场。

四、破除金融监管困境的建议

(一)完善法律，强化监管力度

要加速修改和健全股票市场的立法，为筹建新时期股票金融市场框架打下法制基石，在法律方面，推进证券法修订，研究提出公司法配套完善建议及刑法修正案建议等。

(二)发挥市场作用，改进监管形式

随着改革开放的深入，要更加发挥市场的力量。要完善以证交所和中证协为主的自律型监管。发挥自律性组织的高效率，在维护投资人利益的同时，还能最大程度的保证市场的作用，始终保持市场的创造力和灵活性。政府部分只是市场的裁判员，负责维护市场的公平与正义，保证市场的平稳运行。

(三)推动注册制改革，强化退市制度

目前上市难，退市难，是造成监管困境的重要原因。虽然目前科创板已经试点注册制，但目前还在试点过程中。而一个成熟的股票市场，注册制是必不可少的。

五、有效地金融监管对于建设股票市场的益处

(一)有利于建设成富有国际竞争力的股票市场

随着新时期市场化进程的加速，股票市场作为资本市场极其重要的一环，同样也面临着新矛盾新形势新任务。今年6月份，A股将正式纳入MSCI新兴市场指数。A股划入明晟指数不仅是对我国股票市场对外开放的肯定，更将进一步推动市场开放进程。

(二)减缓市场震荡，提倡价值投资

股市暴涨暴跌，资金快进快出，导致目前股票市场波动幅度巨大。为什么会有这种问题呢?就是因为目前由于各种各样的原因，导致监管不彻底，不完善，上市公司在讲故事，吹泡泡，投资者没有被正确的理念所引导。或者就算有正确的理念，可能因为目前股票市场自身存在的问题，例如财务造假，导致没法实施。因此随着监管的推进，上市公司会严格信息披露，从而避免之前内幕交易的乱象。

(三)规范的信息披露，提高市场有效性

只有颁布严刑峻法，才能实施有效的金融监管。强有力的金融监管会进一步促成上市公司开展严格的信息披露。有效而且及时的信息公布会促使投资人做出正确的判断，股票价格会更加合理，从而反映公司应有的价值。重构信息披露制度是一项系统设计，随着中国股票市场的发展，信息披露规则的日益成熟完善，上市公司信息披露慢慢注重实际效果，由依赖行政力量转向自律。

(四)使股票市场成为真正的国民经济的晴雨表

我们在二十多年的时间里，建立了规模排名第二的股票市场，但尴尬的是股票市场难以反应经济。随着有效的金融监管，金融乱象的消失，投资者愈加理性，市场有效程度提升，股市成为中国经济走向的晴雨表。