套期保值理论在大豆贸易中的应用研究

摘  要：随着经济形势的周期性波动，我国现货贸易市场上的商品价格波动也较为剧烈。本文从对大豆贸易的现状分析入手，阐述该品种进行套期保值在贸易市场上应用的必要性。套期保值部分，首先验证豆一指数与大豆现货的相关性及协整关系，利用两者之间存在的长期均衡关系建立协整模型，对其套保比例进行研究。最后，本文基于豆一期货的具体合约数据和现货数据进行实证分析，得出了下的套相关套保比例及假设条件保损益。

关键词：大豆贸易;套期保值;协整检

一、大豆贸易现状分析

（1）大豆进口规模

自加入WTO以来，我国的贸易规模日趋扩大，增长迅猛，大豆贸易额则是稳坐世界第一。根据USDA对以往几年的大豆贸易统计资料显示，2004-2009年，中国的大豆进口数额每年以27%的比例增长，甚至有高达780万吨的年增长，3650万吨的年进口量。大豆的进口规模逐年攀升，而这些进口绝大多数来自美国。

（2）大豆贸易对外依存度

讨论到大豆贸易对外依存度的问题，2005年对外依存度59.04%，2006年63.4%，2007年65.6%，2008年则高达74.1%。近些年里大豆贸易的对外依存度增加幅度大，且不见下降之势，大豆产业风险进一步增大，大豆贸易的风险也在逐年上升。若依存度增至更高，我国大豆贸易的话语权则将丧失，大豆的国际贸易会面临一个从所谓有得尴尬境地。我国对大豆的需求是刚性的，且数量巨大，想要通过改良生产方式，推进农业发展等措施，因其周期性较长，短时间内不能很好的改善，所以不太可行。目前为止只有通过贸易或者经济手段来改善或者是缓和当前的贸易现状来获得短期内的贸易平衡，这也是利用套期保值原理的初衷所在。

（3）大豆贸易占世界比重

由2.1中提及的内容可以看出，随着大豆进口量的不断攀升，我大豆贸易占世界大豆贸易的比重也随之飞速增加。根据USDA的资料显示，2005年全球大豆进口贸易6349万吨，我国占进口比重39.5%。2006年世界大豆进口贸易6045.4万吨，我国占44.2%。2007年6920万吨，我国占41.5%。比例虽有减少但是实际进口总量扔在增加。直至2008年，全球大豆进口贸易总量攀升至7830万吨，而我国占其46.6%。

我国的大豆贸易从当年的出口国转变为当今的世界最大进口国，国际上接近一半得大豆进口都由我国完成。可以看出大豆在中国市场的需求量是日益增大的，市场需求的潜力还可以被更好地开发，同样可以看出中国在大豆贸易上处于的劣势是很明显的，大豆贸易的风险是巨大的，在不能改变本国大豆产量的前提下，我国的大豆贸易亟需必要的保护措施来维护其正常的运行。

（4）大豆进口激增原因分析

1.加入WTO我国必须履行的承诺

为了尽快的加入WTO，完成中国经济发展改革开放大局的前提下，中国在谈判过程中接受了在农产品领域贸易方面的一些让步。而其中跟大豆贸易相关的内容是：中国将在大豆进口方面执行不超过3%的低关税措施，且进口量毫无限制。履行承诺导致了当今大豆涌入国内市场的格局。加入WTO是个契机也是挑战，从改革发展促进经济的角度来看，大方向是毫无疑问得正确的。但面临诸多的挑战也的确给中国的经济带来一些类似畸形的发展。大豆贸易便是如此。进口的激增对于贸易来说是件堪忧的事情，而如何转变这样的困窘，如何应对和继续履行承诺成了不可小视的问题。

2.大豆的减产量增加了进口需求

根据USDA统计数据可知，2004-2008年度我国大豆逐年减产分别为1740.4万吨、1635万吨、1508.2万吨和1272.5万吨，减产幅度也逐年上升。与此同时，我国的大豆进口量逐渐上升，且幅度逐渐增大。大豆的减产导致进口的增多，我国大豆进口的需求逐年增高。国内大豆因为产量低就比国外的贵，从而老百姓愿意买更便宜的进口大豆或商家愿意买更便宜的大豆和豆粕去制作豆制品，这样一来国内种大豆的农民就得不到想要通过种植大豆获得的利润，种植大豆的农民越来越少，转去种植别的品种。循环下去，国内的大豆产量仍会逐年减少，国外的大豆从而更顺利的进入中国市场，若不采取相应的措施，问题会愈演愈烈。

3.国民收入的持续增长导致大豆需求增加

大豆作为油料作物是世界上最主要的植物油和蛋白饼粕的制作原料。每1吨大豆可以压榨大约0.18吨的大豆油和0.8吨的大豆粕。用大豆压榨出的豆油，油品质量较佳、极富营养，是一种主要食用植物油。豆粕作为大豆榨油的副产品，主要用于补充喂养牛、猪、家禽等作为饲料使用。这些年中国经济飞速发展，国民收入也飞速增加，人们对肉类食品和奶制品的需求增加导致了对大豆需求的增加。不夸张的说，中国的经济只要发展一天，对大豆需求的增长也就会持续一天。

4.外资企业影响了我国大豆的进口。

我国的大豆产业面临这样一个窘境，国内的绝大多数需求需要通过进口来满足，而我国70%的油脂加工企业被外资牢牢地控制住，80%的大豆壓榨能力也由外资企业控制，通过这些外资企业的管控，大豆很容易的就进入了中国的市场。除此之外，四大跨国粮商ADM、邦吉、嘉吉和路易达孚控制了全球大豆贸易的90%之多，他们通过寡头垄断控制住了定价权。在这一的情况下，我国的大豆进口也就被牢牢地套在其中，难以脱身。对于外资企业控制大豆贸易问题，我认为这是不可避免的，中国要改革要发展要走出去要引进来必然就会遇到这些发展中必须经历的问题。当年疯狂地引进外资促进发展，虽有对外资的限制，但幅度几乎微不可言。加入WTO也为外资的涌入增加了砝码，这都是必须面对的问题。大豆的进口只是其中的一部分，若要解决还尚需时间。当下我们能做的就是在这样恶劣的贸易环境下保住应有的贸易优势完成贸易，通过贸易和经济的方法保证国内的大豆供给是我认为现在可以达到的。

二、大豆贸易套期保值模型

套期保值即通过在期货市场上买入或卖出期货合约来规避未来现货价格上涨或下跌给企业带来的损失。而贸易过程中套期保值的应用为具体表现为：在未来某时刻交割的购销合同，为防止因原材料价格上涨带来的损失，我們经常采取的策略是买进相应期货建仓，未来买进商品现货的同时，卖出期货进行平仓。用期货的盈利来弥补原材料价格上涨带来的损失。反之亦同。

套期保值理论在大豆贸易市场中的应用，基于大豆现货及其期货价格序列的相关性分析、协整关系检验是研究套保比例的重要前提，因此，本章节由一系列检验着手，进而拟合模型进行分析。

（1）数据选取

大豆的现货品种的价格选取辽宁大连大豆市场的入厂价格。本文建模依据的是现货期货之间的长期均衡关系，并且以大豆为标的物的期货品种豆一期货的价格随交易量与金融市场周期而波动，豆一指数为所有可交易的合约的价量的加权平均价，指数序列包含了每个合约的交易及价格信息。因此本文选取豆一指数的日平均价为期货价格序列进行拟合。实际情况中，可选取交易活跃的豆一期货合约进行建模，确定套保比例。

本文时间序列区间为2011年11月1日至2012年9月17日的日数据，共217组，统计分析软件为SPSS，EViews，Excel。数据源自文华财经专业版及中国粮油信息网。

（2）豆一期货合约

大豆期货是世界上主要的农产品期货品种，价格波动幅度大、产业链条较长、影响范围较广，涉及企业避险和投资需求都较为强烈。大连商品交易所相关政策把大豆合约拆分为以食用品质非转基因大豆为标的物的黄大豆1号期货合约和以榨油品质转基因、非转基因为标的物的黄大豆2号期货。国内市场上，黄大豆1号合约代表了国内大豆的价格走势，体现了国产大豆的价格发现功能。大连商品交易所推出了大豆、豆油及豆粕相关期货品种，完善了大豆避险的一系列体系，为套利、套期保值的投资者提供了一个能够合理规避风险的平台。

本文套期保值研究对象选取黄大豆1号期货。黄大豆1号期货合约是以黄大豆为标的物的在大连商品交易所上市交易的品种，其交易单位为10吨/手，豆一期货的报价单位为元/吨，合约交割月份为1、3、5、7、9、11，其中1、5、9月份交易较为活跃，该品种的手续费为2元/手，无升贴水费用。

（3）相关性分析

规避贸易过程中的价格波动风险，首先要保证期货价格与现货交易价格的时间序列具有较强的相关性，具有相同的变动趋势。因此，本文选取大豆现货价格序列和豆一期货指数序列运用SPSS软件进行相关性分析，如下：

由上表可知大豆现货价格和豆一期货价量的加权平均值的的序列皮尔逊相关性检验的结果为0.842，大于0.8，即高度相关。因此可以得到大豆现货及期货价格具有较强的相关性，为进一步的建模分析奠定了基础。

三、结论

本文将套期保值理论运用到了大豆的贸易中，从对大豆及大豆贸易现状的分析和阐述入手，介绍了其进行套保的必要性。文章第三部分经过分析得到，大豆现货与豆一期货有较强的相关性，并且通过相关的协整检验，两者间存在的长期均衡关系证明了大豆贸易进行套期保值的可行性。经过模型的拟合及残差项滞后因子的提取，得到套保比例。最后，本文基于豆一期货的1301合约具体数据和现货数据进行了实证分析，得出其套保比例为现货：期货为0.75：1，并在假设未来价格走势的情况下得到具体的套保收益。

中国的经济仍处于发展阶段，经济和贸易都刚刚起步，若致力于同资本主义强国去一争高下的确有点螳臂当车。但是中国的经济要发展，要稳妥快速的发展，就面临着诸多的经济和贸易的问题，中国经济的未来需要广大从业人员的不断努力去实现，并且我坚信，中国的经济和中国的贸易将会有散发光芒的一天。

参考文献

[1]武全.中储粮开展期货套期保值问题研究.黑龙江粮食，2009（1）：48-50

[2]罗江华.农产品期货在涉农企业风险管理中的运用.粮食科技与经济，2010，1，24-26

[3]唐昊.农产品加工企业如何利用套期保值.现代农业，2010（3）：87-88

[4]范翔，叶茂升.棉花期货在棉商中的运用_以湖北银丰集团为例.武汉职业技术学院学报，2011（5）：36-38

[5]张宗成、马志才、金燕.农产品期货对现货保障的实证分析_以湖北省菜籽油产业为例.中国证券期货，2011（6）：16-17

[6]曲文俏.涉棉企业套期保值规避棉花价格风险可行性分析.山东省农业管理干部学院学报，2006.6（22），73-83.

[7]李道英.前轮钢贸企业如何利用套期保值进行规避风险.现代商业，2012（26）：77-78

[8]李金香.期货贸易与铝期货套期保值探讨.煤矿现代化，2007（2）：93-94

[9]罗瑞雪.钢材贸易商如何进行钢材套期保值.中国市场，2012（6）：100-101

[10]陈继明，杨金梅，索彦峰.结构性融资、期货市场与风险对冲.金融纵横，2007（19）10-13

作者简介：杨仁捷（1988-），男，北京人，对外经济贸易大学国际经济贸易学院在职人员高级课程研修班学员，现长期从事大宗商品粮食粮油贸易工作。