资管新规对商业银行理财业务的影响分析

孙晶晶，傅杨恺

一、资管新规出台的背景

近几年，我国经济进入新常态，社会总需求与总供给发生了根本性的变化。以往仅通过需求刺激政策就能促进国民经济快速增长的局面已不复存在，从净出口来看，我国贸易输出面临难以继续维持快速增加的问题；投资也难以再靠大规模基建和房产拉动经济快速发展；消费方面，购买力增强主要体现为对国外产品消费能力的持续增长，国内消费依然萎靡不振。在此背景下，为实现经济增长的宏观目标，必须要进行供给侧结构性改革，即重点表现在劳动、资本、土地、创新四个方面的改革。作为资本的供给主体，商业银行是当代市场经济运行的重要载体。新常态下，供给侧结构性改革对商业银行提出了新的挑战和要求：不断提高资金的使用效率，努力降低投资风险。

通过十多年的快速发展，商业银行的理财业务在极大程度上满足了社会各行业的融资需求，一定层面上支持了实体经济的健康稳定发展。但从近些年银监会针对此类业务的反馈情况分析，刚性兑付、多层嵌套等问题在我国各类银行中较为普遍。为确保资产管理业务能够稳定进行，持续推进理财业务改革，使行业有更规范的秩序，2018年4月27日中央全面深化改革委员会通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称资管新规）。资管新规的出台为我国商业银行理财业务的良性发展奠定了政策基础，克服了行业缺少规范指导的缺陷。

二、资管新规对商业银行理财业务的影响

国内资产管理业务的市场中，商业银行的资产管理业务占市场份额最高，其中商业银行的资管业务又以理财产品为主，占比高达九成左右。所以资管新规发布后商业银行理财业务首当其冲，主要影响有如下几点：

（一）打破刚性兑付

根据资管新规的要求，银行理财业务今后将不会承诺在未来保证收入，这意味着刚性兑付不再存在。在过去十多年蓬勃发展的资管行业，无论是保本还是非保本理财，基本上都实现了刚性兑付。基于当前市场情况，银行理财产品绝大部分为预期收益型，多数客户接受不了完全由自身承担风险和产品收益波动性增加的情况，那么银行定期存款和结构性存款将得到广大投资者的青睐，这就会使银行出现理财规模缩小，存款增加的情况。

（二）非保本理财净值化管理

资管新规要求资管业务要实行净值化管理，这就意味着以后定价方式将采用公允价值法，价格要充分反应理财产品真实的损益与风险。当前市面上发行的非保本理财产品，使用的估值方法多是摊余成本法，因为这样能为客户提供比较稳定的产品价值波动，其最终目的是向客户提供预期收益。在此之前银行也曾尝试开发销售净值化的理财产品，从结果来看并不尽如人意，由于投资者已经养成了购买刚性兑付理财产品的习惯，导致净值化的理财产品反而得不到顾客的青睐，最终被迫退出金融市场。在资管新规的内容框架下，银行势必顺应潮流采用标准化的管理机制，努力建立并完善银行的净值化体系，以此获取相应的市场份额。

（三）银行理财“期限错配模式”恐难以维持

以往银行都会有一定比例的资金储备用于顾客提现或者是用于弥补收益不高甚至亏损的理财产品以保证银行自身的声誉，而且许多热销的理财产品久期多以60日为主。在资管新规出台后将对“资金池”业务采取零容忍的态度，对封闭式资产管理产品提出更加严格的标准：期限必须大于等于90天，杜绝非标期限不匹配。这将使银行理财的期限错配问题尤其突出。目前，我国的银行业理财余额中，九成的理财产品期限在12个月内，而资产端配置的非标项目多为中长期项目，因此资管新规关于规范资金池、限制期限错配的规定将打破目前银行理财的主流运营模式。

（四）抑制多层嵌套和通道业务

多层嵌套是各大商业银行理财业务存在的一大问题，我国银行业仍是分业经营模式，银行因自身资格的限制不能直接投资于股票等高风险业务，这就需要委托信托公司等金融机构进行投资，但是因为股票市场或者实体行业风险过大，信托公司由于不愿意直接投资或因为投资水平不高等原因又会将投资业务委托给证券公司，这就导致了多层嵌套的产生，投资成本与风险随之提高。资管新规明确规定，所有的资管产品未来的法律地位将得到统一，开户的地位也是一视同仁，即银行理财产品默认具有同等法律地位，未来将获得信托法和基金法的承认。其次，多层套利也将被消灭，根据资管新规的要求，理财业务资金涉及嵌套问题，顶多可以嵌套一层关系，未来通道会大规模的减少，这也意味着通道即将落幕。

三、商业银行理财业务的发展对策

（一）划分客群并量身定制理财方案

1、 培养客户

因为我国地区发展的不平衡及城乡发展具有一定的差距，部分相对落后的地区银行理财业务还具有很大的开发潜力，同时因为资管新规的发布，许多有经验的投资者会产生一定的顾虑。那么银行就应多开设有关理财产品的专业讲座及宣传，引导投资者逐步接受新的法律法规下打破刚兑带有风险的理财产品，起先可以低风险产品诱导为主让传统客户更易接受。此外，银行要充分考虑自身产品经营风险，避免出现巨大亏损的情况。银行可以采取逐步增加净值化产品份额的方法，逐渐收缩预期性收益率理财产品市场。以后设计的理财产品采用公允价值定价法真实反映产品的收益率，不再为理财产品定预期收益率，以此取缔刚性兑付，最终达到培养维护客户的效果。

2、根据不同客户群设计产品

未来银行理财业务将回归本源，“规模为王”的时代将一去不复返，银行理财业务将进入“量身定制”的时代。银行可以采取互联网+金融的方式进行大数据分析，充分利用大数据、云计算等技术，根据不同客户特征设置相应的“标签”，将理财投资者群体按标签进行分组。然后，针对各组不同客体特征，提供量身制作的产品组合及建议。最后，根据客户的实际情况，制定客户能够接受的银行理财产品，满足客户理财的多样化需求，提高银行理财收入规模。如：近年来随着我国高净值客户数量的迅速增加，他们对资产多元化和资产分配能力提出了更专业的需求。再者，因为我国新中产人群比重快速增加，积累了较多的财富，需求管理和承担风险的能力得到了大幅提升。因为理财业务需要回归本质，所以银行只能将营销的重点转移至高净值和新中产人群。商业银行要充分利用其网点优势以及大数据优势，充分进行理财产品的量身定制，努力提升自身理财业务竞争力。

（二）银行非标业务面临转型

当前商业银行盈利的重要组成部分是非标业务，非标业务因期限更长、风险更大导致盈利性更强，从而构成商业银行盈利的主要来源。可是资管新规监管愈发严格，非标业务遭受打击愈大。在现行标准下，银行理财资金对非标业务的投资金额不允许超出其理财余额35%或银行自身上一年披露总资产的4%。这致使开放式理财资金几乎无法投资非标业务，非标业务所能使用的资金大幅减少，同时因为非标业务一般时间较长而理财产品时间较短，这恰恰是资管新规明确禁止的期限错配，这就使非标业务更难匹配到合适期限的资金，如此导致银行不得已做出较大改变。采取产品转型是一种可行的方式，转变的方向有两个：一是将非标资产转化为表内贷款，二是将非标资产转化为标准资产。

（三）设立资管子公司成立独立法人

资管新规要求持有证券投资基金托管业务资质的银行，在从事资管业务时，应当成立拥有独立法人资格的子公司，而且银行自身还可以独立托管子公司开发销售的资管产品。目前我国满足设立资管子公司资质的共27家，资管新规的发布使得银行成立资管子公司成为最普遍的资管方式。子公司能够进行资金募集，但需要在监管下进行标准化资产管理，使风险能够被隔离，且能够独立经营产品，并承担所有损益。此举不仅能引导企业自主经营和产品创新，促进企业财务管理进一步发展，更能有效地规避风险转移到其他企业。

国内外成功的实际经验充分证明：设立资管子公司是具有可行性的。如：由J.P摩根公司和大通-曼哈顿公司联合组成的摩根大通集团如今成为美国商业银行的巨头，是当今世界享誉盛名的金融服务机构。2017年，我国银监会大力引导条件成熟的银行对信用卡、理财等业务范围进行资格管理和子公司改革试点。中信银行与百度合资设立的中信百信银行股份有限公司的成立，第一次在我国实现了独立法人资格的运营模式。从国内外成功的经验来看：实现理财资产和银行自营资产分离，最可靠的途径就是设立独立法人资格的资管子公司，这有助于促使理财业务回归资管本质。

（四）提高从业人员素养

习总书记曾指出：“要着力培养、选拔、使用作风优秀、业务能力强的金融人才，特别是要注意培养金融行业高端的人才，奋力建立一支弘大的德智双星的高素质金融人才队伍。”银行是我国国民经济的命脉，掌握专业知识的优秀人才是推进金融变革发展的第一推动力。随着国家对资管行业监管趋严，统一监管将使套利通道及模式不复存在，比拼的将是专业经营能力，是为投资者创造价值、提供业务和服务的能力，此时，高匹配度的优秀人才队伍才是最好的攻坚利器。