长期看好大众消费龙头

马曼然

当前情况下，逢大盘调整时还是要坚持布局优质公司。投资者不要把希望寄托于大盘点位上，要做最坏假设：如果几年后大盘还是这个水平，你能不能取得好的收益？

近两周，医药股在调整中走强，说明医药股已经见底，刚涨起时买入就是最佳时机。现在医药股都是十几、二十倍市盈率，我认为在这次涨起之后，医药股不会再有低于30倍市盈率的。医药股的合理市盈率应该是在50倍，国际上的医药巨头都是上万亿的市值。国内医药股市值小，100亿市值公司30倍市盈率和國际上一万亿市值公司30倍市盈率，所对应的估值和成长性是不一样的。一万亿市值的消费或医药公司，30倍市盈率已经很高了，但是对于100-200亿市值的医药企业来说，30倍市盈率是低的，好的公司60-70倍市盈率也不为过。在中国的所有产业中，有前景的行业就是医药、消费和互联网。医药行业是国民生活必需的，但投资时一定要看长远，短期容易陷入被套的尴尬境地。

除了医药和白酒，我一直还看好大众消费，这点在过去几年的文章里反复提及。大众消费的三大龙头就是双汇发展、伊利股份和青岛啤酒，以前还有海天味业和中国国旅，但现在估值贵了就不提了。本期文章重点聊聊青岛啤酒所代表的啤酒行业的机会。

青岛啤酒属于驰名的老牌啤酒生产企业，产品需求量较大。国际知名的啤酒企业英博，它目前的市值是1800亿美元。英博百威有个独立上市的分公司叫百威亚洲，它的市值是3800亿港币。相比较而言，青岛啤酒的市值肯定是被低估的。

过去十几年，经过市场份额的争夺和竞争，今年啤酒行业已经逐步进入寡头垄断的格局，国内四大啤酒厂基本占国内市场份额的76%-80%。目前国内吨酒的价格是3000元，啤酒500毫升仅3元，参考与中国同等经济水平的国家，巴西同档次啤酒的价格应该在12-15元人民币，尼泊尔、越南、泰国的网上定价近15元，这说明中国的啤酒价格是被低估的，我认为未来啤酒吨价的平均价格会持续上涨。

中国的啤酒是全世界最便宜的，其他消费品如白酒、酱油、醋，近几年都开始消费升级，而啤酒还没有。不过，这种情况在去年开始出现明显变化，淘宝网的青岛啤酒旗舰店里，青岛啤酒的产品路线逐渐在往高端方向发展。我这时看好青岛啤酒的主要原因，是如果青岛啤酒进行产品升级的话，过去几年被华润低端价格冲击的影响就会消失。这个行业如果出现消费升级的态势，最利好的就是青岛啤酒，因为青岛啤酒的定位偏高端，而且它的产品能做高端。

中国是目前世界上最大的啤酒消费国，作为酒精性饮料的啤酒在国际上也有很好的消费基础。青岛啤酒走出国门还需要对消费者的培养和驯化，但如果啤酒行业受益于产品的消费升级，并且青岛啤酒能一如既往地做好品控，就可以将它定位成国际化的企业。青岛啤酒现在100亿美元的市值有些低，从长期来看1000亿美元的市值是有可能的。啤酒行业正处于从春秋战国走向寡头时期的时间点，产品也处于消费升级的起点，未来的确定性是最高的。青岛啤酒10倍的市盈率不低，甚至比好多饮料公司、医药公司都高，但从长期看，它的市盈率是虚低的。如果产品进入涨价周期，一瓶酒从均价3元涨到4元，出厂价从2.5元涨到3元、4元甚至5元的话，由于成本是固定的，产品价格涨了30%-40%，可能净利润就会涨100%-200%。这个逻辑跟涪陵榨菜及油盐酱醋的涨价是一样的。

如果海天味业能有60-70倍的市盈率，青岛啤酒迟早也会有60-70倍的市盈率。从产品压力上来说，海天味业和青岛啤酒都有本行业的竞争压力，但青岛啤酒的定价可以更高端，因为啤酒属于享受型的产品。这几年，牛奶和油盐酱醋都消费升级了，但油盐酱醋的涨幅不会很大，因为这些属于生活必需品。油盐酱醋的涨幅空间有限，但茅台、片仔癀、青岛啤酒的涨幅空间却较大。中国白酒一瓶能卖到几千元，高级的啤酒卖到一百元也是能看到的。

享受型产品的涨价空间较大，但涨价空间最大的还是日化、化妆品和保健品，例如云南白药、片仔癀和阿胶。这些产品本身就属于高端消费，竞争较小，它们的涨价空间几乎没有上限，而且消费者并不关注产品的生产过程和生产成本，仅注重品牌。食品类如酱油、醋和榨菜等，由于消费者知道产品生产过程中的原料及大致成本，所以涨价空间就有封顶。