F17052国内航空公司并购效益比较分析

林天意 上海工程技术大学 201620

一、引言

国内航空公司发展是伴随我国改革开放事业的不断开拓而日渐兴盛的，随之带来的是各航空公司间的国内国际间航线重叠，加上高铁事业的蒸蒸日上带给航空公司极大的竞争压力。企业发展形式主要分为两种：一种是内部的不断成长，另一种则是外部并购。【1】并购是两个以上公司通过合并、组建新公司或者交叉持股等方式来实现的，是增强公司经济效益、实现资源优化配置的一种企业间帕累托改进方式，其具体有“强强联合”、“弱弱联合”、“强弱联合”等多种实现方式。外部并购常常发生在企业内部成长性趋于疲弱，市场竞争的急剧攀升使得业务相类似企业间的经济效益快速下降的情形下，而且外部并购因为涉及两个及以上企业而更容易被公众和学者的关注。因此本文将通过东方航空并购上海航空案与厦门航空并购河北航空案之间的并购效益进行比较分析，以期得到得到有价值的经验。

二、并购案例简介

东方航空并购上海航空案：东方航空和上海航空有着多个相同点，均是在沪市上市的股份公司；总部地址均位于上海，日常经营业务均包括国内外航空运输客、货、邮、行李等以及一些派生的额外业务；在 2009 年 均遭到了上交所的退市警告,简称前冠以“ST”。两者主要区别在于：东方航空是由国务院国资委控制的一个央企，而上海航空是由上海市国资委控制的一个国企。东方航空的发展路径是呈现N形的，而上海航空的发展路径则是呈现倒V形的；东方航空曾被称为“中国航空概念股”，而上海航空一直呈现不温不火的状态。这起并购中，东方航空为并购方,上海航空作为被并购方。并购之后,取消上海航空法人资格,其全部资产、负债、员工、业务及合同等所有权利义务全部归属到并购方或并购方的子公司，东方航空作为作为存续公司，东航收购上航的主要原因是经过重组后，东方航空可以优化自己的航线网络，航空资源大幅度提高，其航空运营成本的效率将会降低，最终可以提升公司的盈利能力。【2】

厦门航空并购河北航空案：厦门航空和河北航空除了日常经营业务相同外，几乎并无太多相同的地方。厦门航空是中国首家按照现代企业制度运营的航空公司，也是中国民航唯一连续保持28年盈利的航空公司；其荣获了飞行安全“四星奖”，并成为全球首家荣获“IOSA杰出成就奖”的航空公司。【3】而河北航空河北航空自成立以来便连年亏损，2011-2013年的经营利润均为3亿元、5亿元和3亿元。与此同时，河北航空的大股东冀中能源也因煤炭市场的急转直下，业绩受到影响。在这起并购中，厦门航空为并购方，河北航空作为被并购方。并购以后，河北航空继续以独立法人资格运营，后经过又一轮的运作，厦门航空持有河北航空99.23%的股权。

三、并购数据比较

通过四大航空公司的年报数据的各项指标进行综合评价并购后的经济效益。主要通过规模竞争力和经营竞争力两个维度来比较分析两起并购的效益。

1. 规模竞争力

航空业是依靠规模来产生经济效益的行业，并购重组能够迅速获得规模经济效应，同时使其资源配置得到迅速提高，可满足经济新常态所要求的可持续稳定增长。【4】（1）机队规模上：东方航空扩充了100架以上的飞机，增幅为47.91%；厦门航空（外加河北航空）扩充了40架以上的飞机，增幅为37.39%。（2）航班次数：东方航空扩大了50%，厦门航空（外加河北航空）扩大了20%。（3）航线网络：在国内航线方面，东方航空与上海航空存在多条线路的重叠因并购而得到了优化；厦门航空与河北航空主要在京津冀地区存在多条线路的重叠也因并购得到了极大的优化；在国际航线上，东方航空与上海航空存在着互补的优势。（4）集中采购：东方航空在合并上海航空后，实现了机型、燃油、航空材料的集中采购；厦门航空在控制河北航空后，为河北航空提供了采购的极大便利。

2. 经营竞争力

航空资源的重新配置可以经过并购后实现，而其利用也会因为重新配置变得更加有效率，另外，经营成本也会因为并购而出现一定程度的降低，从而为并购后的公司的经营效益提供重要的基础。合并之后能够使得公司间的优势得到互补，产生良好的范围效应与协同效应，经营的效益是这些效益的最终体现。东方航空并购上海航空中，亏损是前两年的状态，而之后的两年时间里营业利润不仅实现了正值化，而且数额极大，分别为48.8亿元与35.9亿元；厦门航空并购河北航空中，河北航空在并购发生前两年也是连年亏损，而之后的两年时间其营业利润也出现了回转。

四、小结

两起并购案例区别主要在于：东方航空并购上海航空是“弱弱联合”，而厦门航空并购河北航空是“强弱联合”。东方航空并购上海航空后是极为成功的，鉴于两家公司的竞争在之前是极为激烈的，之后则是极为互补的。厦门航空并购河北航空也是较为成功的，鉴于前者的极大优势加上后者虽连年亏损但所处的京津冀地区的急速发展使得厦门航空和河北航空可以实现高低端市场的全覆盖，也因此扩充了在京津冀地区的市场份额，另外河北航空也有力借助厦门航空在国际航线的优势实现了极大逆袭。

至于两起并购案的收益比较分析可知，东方航空并购上海航空显然更胜一筹。这也说明了：“弱弱联合”的并购模式在两公司业务经营范围重叠性极高的条件下更容易实现范围效应的更大发挥，从而在资源整合方面更具优势，使得两公司的优势实现更大的互补。当然，“强弱联合”的并购模式并没有显得很不成功，其在避免破产后的资源极大浪费，提高国企经营的活力方面起着独特的效用，同时，高低端市场的全面开发也是的两公司的分工更加明确，从而实现扬长避短，促进两公司的总收益是呈现上升的趋势。