卖掉“金母鸡”换现金 蒙牛或已放弃“双千亿元”计划

蚂蚁虫

蒙牛离2020年“千亿元”目标还有多远？

蒙牛是在2017年正式提出的“双千亿元”宏大目标，即：到2020年，其营收和市值都要达到1 000亿元人民币。当时蒙牛的市值约为800亿元人民币，而上年（2016年）的营收为537.79亿元人民币，因此外界普遍认为市值实现目标的难度要小于营收。

而事实也确如人们所预料的那样。今年5月8日，蒙牛的总市值突破了1 000亿元人民币，成为继伊利之后国内第二家市值“千亿元”乳业上市公司，比当初设定的时间点足足提前了一年半。至此，蒙牛“双千亿元”目标已经实现一半，只剩营收超“千亿元”的目标还未实现。

现在离2020年年底只有不到一年半的时间，蒙牛能否实现营收破“千亿元”的预期目标呢？我们不妨来通过数据来推算一下。

去年蒙牛的营收接近700亿元人民币，想在2020年达到1 000亿元人民币，就必须在两年间实现300亿元人民币的增值。这意味着，蒙牛在2019年和2020年这两年，需要达到近20%的年复合增长率。而蒙牛近年来最快的增速是去年，达到了14.66%，倘若能保持这个速度，2020年的营收也只有925亿元人民币左右，缺口近80亿元人民币。

事实蒙牛的現状应该还要严峻一些，因为它在7月已经将旗下一个“金母鸡”—君乐宝以40.11亿元人民币的价格卖了，而此前其财报中将君乐宝包含在内。比如在2018年发布2017年财报时，蒙牛就将君乐宝完成6个系列18个配方的注册作为写了进去。

2018年，君乐宝为蒙牛贡献了100亿元人民币营收和3亿多元人民币的净利润，表现不俗。在剔除君乐宝的营收后，蒙牛2018年的营收基数将减去100亿元人民币，只有600亿元人民币左右。蒙牛若想在2020年实现营收破“千亿元”的目标，必须在两年内增长400亿元人民币，折算下来年复合增长率将近30%，依靠现有业务成长是不可能完成的任务。仍以去年的增速14.66%计，蒙牛2020年营收可能难达800亿元人民币，缺口或超过200亿元人民币。

卖掉“金母鸡”换现金，应是资金紧张所致

今年 7月1日，蒙牛将其所持君乐宝的全部股权出售。从账面来算，这笔买卖蒙牛大赚了一笔，因为2010年它收购这些股权时才花了4.69亿元人民币。短短9年时间，蒙牛从这笔投资上获得了7倍多的高额回报。

对于这次交易，蒙牛相关人士的公开回应是：“本次转让君乐宝乳业的股份，符合我公司专注明星乳制品的发展战略，也符合公司及股东的整体利益。”

然而外界对此却表示出了不解，因为君乐宝的经营状态非常优秀。被蒙牛收购的9年间，其营收从10亿元人民币增长到去年的100亿元人民币，高于蒙牛的整体增速，而且处于盈利状态。据相关人士预测，今年君乐宝的营收有望达到150亿元人民币，在国内仅次于伊利、蒙牛和光明等巨头，可排在前五名。

如此具有潜力的优质资产，蒙牛居然主动放弃了，而且是在冲击“双千亿元”的关键当口。显然，蒙牛此举的背后另有苦衷。

在卖掉君乐宝股权后不久，蒙牛于7月11日宣布将发行5亿美元债券的融资消息。将两件事情联系在一起，不难推断：蒙牛卖掉君乐宝的真实意图就是为了获得现金，以缓解其资金需求压力。

近年来，蒙牛明显在市场营销和对外投资这两个方面加大了投入，动作频频。市场营销方面，2018年财报显示，蒙牛2018年的经营费用达到了创纪录的226.85亿元，同比增长了22.30%。在对外投资方面蒙牛更是出手不凡，早年相继收购了君乐宝、雅士利等二线品牌，去年又一举将现代牧业和中国圣牧等收入旗下。

应该说，蒙牛的大手笔投入是有所收获的。2018年蒙牛实现收入689.77亿元人民币，同比增长14.66%。而且在短板的奶粉业务上，蒙牛取得了48.9%的大幅增长，突破了60亿元人民币。除了大手笔市场营销投入外，这背后功劳的很大部分则要归功于对君乐宝、雅士利的收购。

不过，同时蒙牛也不得不面临着巨大的资金压力。特别是在今年与可口可乐、国际奥委会签订了一份高达30亿美元的赞助协议之后，蒙牛的资金压力剧增。财报显示，去年底蒙牛的现金储备约70多亿元人民币，而日常营销、对外扩张和奥运战略等各条战线都需要大量投入资金，难免捉襟见肘。

在再三权衡之下，蒙牛只好卖掉“金母鸡”换取现金，以保障大局。通过出售君乐宝的股权，蒙牛获得了宝贵的40亿元现金，加上发行债券获取的5亿美元，蒙牛将现金储备迅速提高了1倍，有效地缓解了当前的资金紧张。

从坚持到淡化，蒙牛或已放弃“双千亿元”目标

前面说过，蒙牛的“双千亿元”目标于2017年提出，当时上年营收为537.79亿元人民币。若想4年时间内增长到1 000亿元人民币，年复合增长率需达到16.7%。2016年蒙牛营收同比增长了9.7%，加上当时国内乳业市场处于复苏阶段。因此，这个计划定得虽然非常激进，但也不是完全没有实现的可能。

2017年，蒙牛的经营好转，当时它们给自己提炼的关键词是扭亏：实现了20.48亿元的净利润，而上年度（2016年）为亏损7.5亿元。此外，蒙牛当年的营收增速也有所提高，达到了11.9%。虽然增速不及预期计划，但扭亏为盈还是带给了蒙牛更多自信。2018年，蒙牛相关人士曾对外界信心满满地表示，2020年的“双千亿元”计划目标不变。

然而，今年以来蒙牛方面的态度开始有所变化，一直没有就此公开表态，显然在淡化此事。

虽然近年来蒙牛并购了多家国内乳业公司，但多是运营不佳的厂商。它们的价值更多体现在固定资产上，补强蒙牛的供应链能力。它们的品牌号召力普遍不足，很难再像君乐宝和雅士利那样实现增长，对蒙牛的营收帮助并不大。

在连续两年都低于16.7%标准复合增长率的情况下，蒙牛没有足够的时间通过业务增长来完成这项伟大的计划，除非是进行新的大型并购。但是，并购之路也不好走。

首先，并購缺乏合适的标的。目前国内市场集中化越来越明显，伊利和蒙牛占据了6成以上市场，其他厂商体量要小很多。君乐宝已经卖掉，蒙牛若想2020年实现营收过“千亿元”，必须再并购一家年营收200亿元人民币左右的企业。目前市场上只有光明乳业符合这个标准，尽管它存在着增长乏力等问题，但状态还不错，似乎还没有到需要卖身求生存的地步。

其实，蒙牛目前没有足够的资金来支持大型并购。即便是光明乳业要卖，蒙牛也拿不出足够的资金来买，否则它也不会卖掉君乐宝来换现金。坦白说，蒙牛卖掉君乐宝非常可惜，它因此扔掉了一张“百亿元”体量的好牌，而这张牌很可能会成为未来的竞争对手。在意识到基本无望实现营收过“千亿元”的预期目标后，蒙牛只好淡化“双千亿元”计划。有理由推测，蒙牛内部实际已经放弃了“双千亿元”计划，转而将宝贵的资源倾斜在奥运战略上。

策略计划应考虑自身情况和市场因素

同样是中长期计划，伊利的情形却要好得多，其营收“千亿元”计划于2014年提出，当时以上年（2013年）营收477.78亿元人民币为基数，确定了6年时间翻一番至“千亿元”的目标。

折算下来，伊利只要保持13%的年复合增长率就可以完成预期目标。需指出的是，伊利这个长达6年的计划，充分考虑了自身情况和市场因素，既有着较强的前瞻性，又具有较高的可行性。

从事实的发展来看，也的确如此—2018年伊利的营收接近800亿元人民币，随后两年只要保持不低于12%的年增长率即可。而近两年伊利营收增速都在此之上，最终达成的概率比较高。

相比之下，蒙牛的“千亿元”计划推出时间较晚，没能“以我为主”，而是只盯住了对手。在时间节点和目标值设定上完全与对手相同，显示蒙牛没有进行充分调研和论证。紧盯对手没有错，但不能只盯对手忽略其他因素。整个计划显得过于激进，带有很大的攀比成分，以至于忽略了基本的市场规律。

策略计划一旦公开，如果最终业绩与预期目标差距过大，不但严重影响员工士气，还将会对品牌形象造成伤害。对于不合理的计划，企业应该早日矫正，避免造成更大的损失。