中国未来的资本市场与投融资变局

【摘要】本文通过梳理中小企业融资难情况，并针对中国未来的资本市场中现代金融体系、投资强化和现代资本市场进行分析，探索中小企业直接融资的方法，旨在研究探索出中国未来资本市场与投融资的发展趋势。

【关键词】金融风险;资本市场;风险分析;投融资

伴随着我国经济的飞速发展和经济长期积累，中小企业的融资需求迅速增加，同时由于中小企业存在规模小、信用评估难等缺陷，导致其在银行进行融资比较困难，难以完成与银行信贷的对接。若中小企业采用直接股权融资的方式，则更有可能拿到相对稳定的资金保证，并以此缓解生存压力。因此本文研究现代金融产业体系等资本市场，并梳理出实体经济和创新科技、现代金融的发展融合过程，以及相关的原理和热点现象的解释，并指出资本市场发展方向和发展趋势，旨在对于我国当代和未来的中小企业融资发展具有一定的借鉴作用。

一、股权融资

相比于国外，我国的股权投资基金起步较晚，发展相对滞后，不过进入21世纪后的发展十分迅速，不论是PE机构还是VC机构的资产管理规模都在持续增长，仅2017年，我国一级市场新成立人民币基金就超过了3500支，相比2010年增加了15倍;总的募资金额接近1.8万亿元，相比2010年增加了7倍。根据中国基金业协会所提供的数据，直到18年底，我国一级市場的投资机构数量已经超过了1.4万家，管理的资金规模突破了10万亿元，从规模上看中国已经成为了仅次于美国的全球第二大股权投资市场。进入2018年后，由于受到资管新规等一系列监管政策的影响，增速开始大幅放缓，虽然基金募资难度显著上升，但基金投资的项目数量并未减少，根据数据显示，2018年仅上半年，就有超过2400个项目获得了投资，总金额超过了5000亿元，较2017年同期分别增加1000余个和约1700亿元。诸多独角兽企业比如斗鱼、京东金融、快手、瓜子二手车、摩拜、商汤科技、美菜、优必选以及更早期的初创型企业都获得了资本的加持。由此可见，股权融资已经是诸多创业公司首选的融资方式。

二、中小企业融资问题

我国中小企业目前主要的融资方式是以银行贷款为主，但是银行贷款对于中小企业来说一直存在着诸多问题与不便，比如审批手续繁多、抵押条件过高等。

（一）中小企业融资难原因分析

1.银行信贷体系影响

目前我国中小企业可以选择的直接融资渠道很少，证券市场的门槛过高，不论是创业板还是新推出的科创板，能真正符合其要求的中小企业数量依然很少，

对于初创企业来说，依然很难通过证券渠道进行直接融资。我国的商业银行体系以国有为主，一般不愿意贷款给中小企业的原因是中小企业很难提供土地、房产等不动产作为抵押，因此风险较高。

2.中小企业自身影响

处于成长阶段的中小企业，存在着内部管理机制不健全、资金和信用管理体制底下等问题，致使其在银行内部的信用等级不高，这也是银行不愿意承担更高的风险给中小企业发放贷款的主要原因。同时由于中小企业自身业务发展的不确定性，导致公司生命周期短暂，再加上很多信息不对称引起的道德风险等问题，致使愿意承担较高风险的其他金融渠道（比如民间借贷、P2P等渠道），给出十分高昂的贷款利息，中小企业如接受该利率，很可能公司自身就无法盈利。

（二）中小企业对于贷款需求的特点

中小企业具有如下特点：（1）规模不大、资金不足;（2）没有专门的资金管理人员，企业人员素质较低;（3）管理现金能力差，缺乏风险控制意识。基于如上的特点，中小企业存在诸多拆东墙补西墙的现象，始终存在在较多的欠款，导致其信用急剧下降，通常只能借助老板的社会关系进行短期拆借。

三、如何解决中小企业融资难的问题

2019年6月，在全国人大常委会会议上，对中小企业促进执法检查展开了专题问询，工信部部长、银保监会副主席、证监会主席等诸多金融体系领导到场应询。人大常委委员就小微企业融资难、贵等问题进行了问询，证监会主席易会满答复：“下一步股权融资方面有几个工作：第一，增强中小企业专项债券品种的包容性。通过推出信用保护凭证等多种方式来加大中小企业债券的扶持力度，使得中小企业可以有效的提升自身信用等级，提高发债的成功率。第二，要做好诸如新四板等区域性股权融资市场的规范性，使得地方政府可以正确运用四板平台来做好中小企业的扶持。第三，要做好新三板的规范与改革，提升新三板的交易量与活跃度，通过优化制度安排，来使得新三板更具有吸引力和活跃度。第四，在各项监管和优惠政策上，要不断的去打磨，完善，一切以为中小企业服务为目标。第五，做好科创板上市的准备工作，通过资本市场的制度改革来确立科创板是我国科技型企业进行股权融资的首选目标，这也是2019年我们证券市场的首要任务。

目前，股权融资市场上存在着大量的FA（股权融资顾问）公司，可以协助中小企业进行整体股权融资的规划设计，商业计划书的撰写，财务模型的搭建等，同时可以对接大量的针对早期项目的股权投资机构，协助中小企业更高效的与股权投资公司对接，助力企业可以在无法从银行等渠道获取资金的情况下，通过股权融资的方式获取到资金来助力业务发展。

宏观层面，深化改革金融体制，加大金融服务实体经济的能力，加大直接融资比重，促进资本市场多层次健康发展，这也是中国经济发展的趋势。同时需要完善金融监管体系，主动实现系统性金融风险防控，坚守住决不能发生的底线。主动推行货币政策，创建宏观审慎政策，深化利率和汇率市场化改革。由于中小企业存在规模小和信用评估难等缺陷，导致其在银行进行融资难，难以完成与银行信贷的对接。股权直接融资需要专业投资者参加，因此，未来要发展培养专业性投资者，有效牵引投资者进行价值投资，全力实现股票市场健康发展。同时，场外股权市场需要不断规范发展，中小企业通过场外市场获得融资服务。中国金融的改革发展是金融市场对外开放的基础，中国与外资进行了积极的相互融合，以市场需求为牵引，并借鉴国际经验，不断根据自身条件进行创新发展，扩大积极影响

四、股权融资对于中小企业的好处

（一）解决中小企业难以获取融资的问题

通常来说，股权投资是一种长期的投资行为，大部分人民币股权投资基金的期限是5年投资期加3年退出期，而美元基金的存续期会更久，这也就意味着，私募股权基金对于一个企业的培育，是长期的，对于投资收益，也是充满耐心的，不会追求短期内的回报，而是期待企业通过踏实的发展业务，有效提升自身内在价值，让价值反映在企业的估值上。这样对于小企业来说，不用着急去做短期急功近利的事情，可以更加耐心的打造自己企业的核心竞争力。

（二）提高企业自身的运作效率

通常来说，股權投资机构对于一个企业的股权结构有着更为深刻的理解，他们对于股权结构的优化有着更为丰富的经验;同时在业务、财务和法务的规范性层面，也可以给予企业很多帮助，协助企业在走向资本化道路的途中遵守规范，减少风险，提高效率。

（三）更多外部资源加持中小企业

首先，拓展企业的外部资源。一般私募股权基金投资的领域都不会太局限，所以通常他们在多个领域都有所布局，大部分基金的合伙人也都是具有多年的实业从业经验，具备良好的管理和市场的能力。这些合伙人通过自身多年积累的资源，协助所投资的企业进行更多资源的对接和业务拓展，为企业降低了成本，拓充了收入。

其次，谋求上市的品牌效应。股权投资公司通常具备良好的品牌和信用，这对于想走资本化道路，登陆证券市场的企业来说，是个很好的背书。

在股权投资的过程中，股权基金一般都会对于被投企业的法务、财务等方面进行规范，这也为企业后续准备上市时寻找优质的承销商打好了基础。

当前，中国政府采取了稳健的财政政策，并适度将货币政策放宽，并以此扩大内需，以经济平稳发展为目的，实现中国经济回升，扭转经济下滑趋势，中国政府提供各种援助并积极参与国际金融合作。中国金融的改革发展是金融市场对外开放的基础，中国与外资进行了积极的相互融合，以市场需求为牵引，并借鉴国际经验，不断根据自身条件进行创新发展，扩大积极影响。

中国将坚持市场发展创新，进行投资者机构优化工作，促进形成合理的投资结构，同时扩大对中国金融市场对境外机构的吸引力度，积极发展人民币投资境外的渠道，实现中国金融市场建设稳步推进。在全球经济一体化过程中，协同发展成为趋势，中国银行业等金融机构将采取措施，加快业务领域拓宽，在中国企业完成对外投资加大后，巨大的境外金融服务需求跟随产生，新建众多境外机构成为需求，需全力加强建设跨境金融服务能力。

参考文献：

[1]李亚.互联网时代的新商业模式[J].经济周刊，2018（3）：92.

[2]程季红.金融波动环境下的投资理财策略研究[J].企业改革与管理，2016（12）：113.

作者简介：

李晋宁（1990-），男，汉族，广东深圳人，本科，对外经济贸易大学金融学院在职人员高级课程研修班学员，研究方向：资本市场与投融资实务。