背靠母企资源足西证国际爆发力强

西证国际要主从事经纪与孖展借贷、企业融资及财富管理。

近年不少中资来港收购本地券商股，例如是泛海控股收购华富国际（00952.HK），以及光大证券收购新鸿基金融，要数来港寻宝的始祖，首选西南证券（600369.SH）收购前称敦沛金融的西证国际（00812.HK）。

西证国际（00812.HK）母公司西南证券总部位于重庆，主要从事经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务与新三板业务等。从资料可见，截至今年8月底止，36家A股上市券商股已公布半年业绩，合共收入按年增长45%至1，822.29亿元人民币，合计纯利较去年同期大幅增加59%至554.01亿元人民币。

从纯利规模来看，大型券商股纯利规模首五位分别是中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券及华泰证券。不过，中小型券商由于自营收入灵活度较大，因此对营收贡献更高，其中西南证券上半年自营收入占营收比重超过40%，表现相当不俗。事实上，西证今年3月至4月时，其股价处于0.14元（港元.下同）水平，市值仅3.4亿元左右。

两度集资超过17亿元

但集团于短时间内先后透过供股及发债，合共集资超过17亿元，较其市值高出四倍，当中反映投资者深知西证作为西南证券（600369.SH）于香港的上市平台，其市值实在大幅低水。西证今年3月底曾进行二供一，每股供股价0.131元，供股股份约12.2亿股，相当于扩大后已发行股本约33.3%，集資约1.6亿元。

完成供股后，大股东西证国际投资之持股量为74.22%，包销商悦有证券持股量则为8.59%，而公众股东持股量则为17.19%。当时西证表示，集资所得约40%或6，280万元用于发展企业融资业务，而30%或4，710万元用于发展资产管理业务，余额则用于一般营运资金。紧随其后，西证于今年4月曾发行本金额2亿美元两年期年息6.9厘债券（05983.HK）。

市值有追落后空间

发债集资所得主要用于改善资本架构、用作再融资现有海外债务及补充营运资金。经过两次集资后，西证之资本结构已相当充足，而其市值亦从不足4亿元升至目前约11亿元，惟仍远低于同业东方证券（03958.HK）及中州证券（01375.HK），后两者现时市值仍高达47.5亿元及18.5亿元，反映西证仍有追落后空间。

另一方面，西证第二大股东罗蔚原先持有5.52%或2.02亿股，但其于9月30日以每股平均价0.289元减持2，400万股，令其持股量降至1.78亿股或4.87%。市场估计第二大股东减持，或是将股份转手予新庄家，方便日后将股价及市值进一步推升至合理水平。按照市场早前预测，西证有能力升至20亿元市值，潜在升幅超过七成即0.5元以上，有货在手的投资者可继续持有。

西证国际（00812.HK）半年走势图