新能源行业并购溢价决策中的锚定效应研究

摘要：新能源行业作为一种新兴的绿色产业，通过对电能、太阳能、风能等资源的利用和开发实现对能源的二次利用。针对新能源行业中的并购溢价决策中的锚定效应进行分析时，必须要结合当前新能源企业的实际情况进行分析。金融领域的并购溢价虽然在理论上可以消除，但是却无法在现实环境中消除。基于此，本文以新能源行业为依托，从锚定效应的含义、并购溢价决策中的描定效应出发，探讨新能源行业并购溢价决策中描定效应的具体应用。

关键词：新能源行业;并购溢价决策;锚定效应研究

在企业中，并购溢价行为的决策者主要是公司的领导，由于部分领导过分重视利益，导致其个人的一些行为缺乏理性，甚至出现部分领导在不了解公司实际情况的基础下，就盲目地执行溢价决策。除了公司领导者之外，任何人在进行并购溢价决策时，都不可能保持绝对的理性，同时，因为人为因素缺乏理性，所以具有非理性特征的铆钉因素就成为影响企业决策的重要因素。

一、锚定效应的含义

锚定效应是指大众在进行决策评估的时候，通常会将历史评估数值与即将参与评估数值进行对比，而且评估过程中还容易受到他人非理性观念的影响，进而重新做出决策。其实在事件本身，就整体的评估过程而言，并没有绝对的好坏之分，评估结果和评估对象具有相对性。只要找准定位的基点，基本的框架结构就大致形成了。而锚定效应主要是指企业领导者在进行并购溢价决策时，由于决策之初就已经对初始锚定值有了一个准确的判断，由此导致决策者在后期决策过程中，会不自觉地受到初始锚定值的影响，使得最后的结果与初始锚定值相接近。除此之外，根据锚定值的不同，可以进一步将其分为内在锚和外在锚，内在锚主要是指在以往的决策中所产生的锚，而外在锚是指其他决策者提供的锚。

二、并购溢价决策中的锚定效应分类

（一）并购溢价决策中的内在锚效应

并购溢价决策中的内外锚效应决策的情境，多数产生于决策人在不确定的情况下做出的决定。此类决策方式是决策者根据各种决策信息为整个项目确定的一个可行区域，可行区域涉及的范围很大，需要在后期实行的过程中不断地进行调整，才能够达到决策者的预想值，但是决策者一旦进入这个可行区域，便会停止调整，所以决策者在进行决策的时候，一定要進行慎重考虑。

（二）并购溢价决策中的外在锚效应

外在锚效应主要依靠通达机制发挥作用。当决策者不能够精确地做出决策判断时，通常会将外部环境的外在锚假设成为正确的，然后寻找能够证明外在锚正确的理论依据。受心理学因素影响，使得在决策者决策的时候，会激活大脑中大量的信息，使最后的决策判断和估算值都偏向锚值。

（三）并购溢价决策中的双锚效应

并购溢价中的双锚效应是指当决策者在不确定的情况下进行决策时，决策者可能会对外在锚和内在锚进行双重考虑。简而言之，即采用通达机制和锚定调整机制同时启动这种方式，来进行并购溢价活动。不过这种方式也存在着一定的差异，外在锚机制比较快速，而内在锚机制比较缓慢，需要一定的时间进行适应。

三、新能源行业并购溢价决策中的锚定效应的具体研究

（一）确定目标和起点，有针对性地进行并购溢价决策活动

在企业进行并购溢价的过程中，需要学会挑选样本企业，并要求主并购和被并购的公司的主要财务数据必须完整，最少需要对三年的财务数据进行完整分析，确定被并购公司是否满足并购条件，以及主并购公司是否有能力进行并购活动，然后再进行并购溢价的谈判。在谈判前，需要对并购企业的公司规模、公司人员、公司股价、公司市场值等多个方面都进行全方位的资料整理和分析，便于谈判人员与被并购公司展开心理战役，发现在谈判中可能成为突破口的因素。在进行资料分析时，发展不利于并购溢价的因素，需要根据内在锚的效应，不断地进行调整，尽量减少整个谈判过程的影响。

以国内某上市新能源锉电池生产企业为例，该企业在进行并购溢价决策时，决策者首先要对被并购的新能源公司的内部市场运行情况进行调查，发现主并购公司与被并购公司的ROE为负。鉴于此，公司决策者在进行谈判时便可以掌握主动权，通过内在锚效应，与被并购公司展开心理战役，由于该公司在并购前期一直处于正常的盈利状态，而且盈利效果呈稳定增长态势，由此可以判断，被并购公司当前的经营状况不容乐观，甚至可能面临随时倒闭的风险。因此，此次并购是被并购公司一个转折点，被并购公司是希望借助主并购公司改善经营状况和盈利能力恶化的局面，只要主并购公司的溢价在合理的范围内，被并购公司应该都能接受。有了这个判断，专业谈判人士针对这一点进行谈判，使得主并购公司能够支付少额的溢价。

（二）在并购溢价决策中，学会考虑项目的实际效益

在进行并购溢价时，需要从相对市盈率比率、主并企业主营利润比率、预计并购前后每股盈利变化的百分比、预计并购前后现金流比率四个方面，来判断该企业是否在并购后，会取得理想的效益。在并购溢价决策中运用外在锚效应，可以让企业间的决策者进行联结，也就是同时兼任多家企业的重要人员，在这些企业之间能够形成联结关系，使得信息通达的条件成立，为企业的决策者提供了并购溢价决策的详细信息和项目示例，改变了以往在进行并购溢价决策信息的获取需要依靠杂志、新闻媒体、市场调研等方式，由企业的决策者直接获取信息，使信息的准确性和时效性得到保障。通过这种方式，可以使得参与联结的决策者，能够充分知道并购溢价决策“合理性”的原因，从而呈现在外在锚效应上。

例如，以国内某电动汽车电池生产厂家为例，受企业改革转型的影响，该公司期望可以在五年内成为上市公司。基于此，该公司派遣专门的调查人员对主并购企业进行了为期两年的市场调查，结合调查结果和该企业近几年的财务报表分析，发现该企业所生产的电池设备具有很大的发展前景，可能在未来会取得相当可观的收益。因此，该企业期望通过并购的方式，完成本企业和被并购企业的转型，最终达到双赢的目的。所以，在并购溢价时，主并购企业可以通过提高并购后的项目收益所占的百分比，来承担一部分溢价，进而促使本次并购的成功。通过采购溢价中的外在锚效应，使最后溢价与开始的预期判断值相接近。

（三）让整个并购溢价更加合理化

溢价收购简单来说，就是对被并购企业的流通股票进行收购的一种行为，在收购过程中，需要用现在以高于市场价的价格进行收购。并购溢价，即需要并购企业支付高于被并购企业资产价格的部分差额。因此，在并购溢价中，涉及主并购公司与被并购公司的并购溢价的分配问题，可以结合锚定效应，来帮助企业进行并购溢价确定。当前，新能源电动汽车已广泛投放市场使用，以比亚迪公司为例，该公司是首家拥有新能源车牌发放权的企业，随着新能源汽车企业的不断增加，产品呈现多元化，满足不同客户的差异化需求。新能源汽车企业会通过并购来实现行业规模化，在并购谈判时，如果并购公司觉得并购溢价分配的价格过高，可在进行并购溢价前做详细的市场分析，包括并购后该企业获得的收益、其他相同市场条件下，并购溢价的额度分配。在规模效应下，并购溢价有时相比并购后带来的总体价值提升显得微不足道。这种情况下，加快并购合作的进程，促使项目尽快运行，尽快实现规模效应、提高双方的经济收益。

综上所述，在并购溢价决策的过程中，锚定效应并不是一成不变的，会随着决策中出现的锚值类型的不同而进行变化。锚定效应现象在并购溢价决策中十分普遍，学会利用锚定效应，提高企业并购溢价的规范性，保证企业并购溢价能够符合当时的市场需求，使企业实现并购后价值提升。

参考文献：

[1]罗馨.新能源行业并购溢价对商誉减值的影响分析[D].北京：北京交通大学，2019.

[2]鞠的形.锚定效应影响程度是否与“描”的数值大小有关[J].现代经济信息，2019（17）：368-370.

作者简介：

李美美，福建省招标采购集团有限公司，福建福州。