A股上市鞋企2018年财报解读

黄明

2019年4月，我刊解读了H股的上市鞋企2018年财报。比如说，安踏营收241亿元，创历史新高：李宁营收破百亿，净利增长39%; 361度、中国动向净利大跌，与安踏、李宁差距再度拉大：达芙妮再度亏损，巨亏近10亿港元;千百度、莱尔斯丹也录得相当规模的亏损。

这一期，咱们来解读A股的上市鞋企，包括奥康、红蜻蜓、接吻猫、星期六、贵人鸟、探路者、三夫户外等，看看2018年它们叉交出了怎样的业绩。

营收、净利双降，奥康“押宝”新零售

奥康国际2018年實现营业收入30.43亿元（单位为人民币，下同），同比下降6.70%;营业成本19.56亿元，同比下降5 93%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比下降39.53%;毛利率35.47%，同比减少0.81个百分点。

对于营收下降，奥康表示，由于2018年鞋类消费市场总体较疲软，竞争继续加剧，导致主营收入同比下降7.01%。但公司通过不断调整和优化渠道、丰富产品品类，在一定程度上巩固了各区域的品牌渗透。

存货周转方面，奥康2018年底存货7.71亿元，较2017年末8.49亿元，减少7796.04万元，下降9.19%;存货周转天数149天，较201 7年1 63天减少14天，主要原因是产品流通环节加快整合和促销速度，库存周转得到明显改善。

2018年亮点：

2018年，奥康品牌价值达212.51亿元，稳居鞋行业榜首。

仅用了不到3年的时间，奥康完成了新零售变革的华丽转变，新零售会员达到1300万，会员复购率同比增长超50%，力求在数字经济时代的市场上抢占先机。

2018年，奥康先后斩获中国质量奖提名奖、浙江省质量管理奖、中国智能制造先锋企业、浙江省先进质量管理方法孵化基地等奖项。

奥康国际2019年第一季度营业收入7.36亿元，同比减少1 5.23%;净利润0.71亿元，同比减少35.81%。截止2019年3月31日，奥康国际拥有门店2953家，其中第一季度新开70家，关闭106家。此外，公司在越南、科威特还开设有30家经销集合店。

净利下降48.61%，红蜻蜓重塑品牌形象

红蜻蜓201 8年营业收入30.41亿元，同比减少6.29%;实现归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比减少48.61%;毛利率35.41%，与201 7年相比，增加0.28个百分点。

红蜻蜓称，2018年公司销售费用、管理费用、资产减值损失占营业收入比例有较大幅度上升，致使净利润同比有所下降。加之，公司2017年度发生了（2018年不再发生的）较大额营业外收入8000万元，致使2018年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润亦有所下降。

截止201 8年12月31日，红蜻蜓拥有门店4175家，其中直营门店363家，加盟门店3772家。2018年红蜻蜓电子商务销售额约5.63亿元。

红蜻蜓2018年底存货8.13亿元，较2017年末8.86亿元，减少7295.57万元，下降8.24%。不过，红蜻蜓称，现有库存商品面临5625.75万元的跌价，库存商品的净值为7.58亿元。截止2019年3月31日，红蜻蜓存货总额下降至6.88亿元。

2018年亮点：

2018年，红蜻蜓签约了全新形象代言人杨颖（ Angelababy）女士，同时与法国知名设计师、法国团队合作，打造了全新品牌形象、店铺形象与产品系列，致力于推进品牌的年轻化、时尚化。通过与业务团队的共同努力，2018年红蜻蜓喜获“新零售服饰行业年度影响力品牌”，同时被阿里巴巴列入A100战略合作伙伴计划。

此外，2019年第一季度，红蜻蜓营业收入8.04亿元，同比减少3.63%;实现归属于上市公司股东的净利润7308.98万元，同比减少20.80%。

营收、净利双升，天创时尚再创佳绩

天创时尚2018年实现营业收入20.52亿元，同比增长18.4%;实现归母净利润2.42亿元，同比增长28.9%;各项周转率如存货周转指标稳定向好，运营管理质量得以持续并逐步加强。

其中，信息技术服务业务一一小子科技经营结果良好，实现营业收入3.04亿元，同比增长31%;毛利率较2017年同期增长3个百分点达42.3%;实现归母净利润1.0亿元，同比增长47.4%。

鞋履与服饰板块，主要有Kisscat（接吻猫）、ZsaZsaZsu（莎莎苏）、tigrisso（蹀愫）、Kiss Kitty、KASMASE，以及代理西班牙女鞋品牌Patricia，还有自有男装品牌型录MUSTHAVE，代理意大利时尚创意品牌O BAG，以及参投设计师品牌UnitedNude（ UN）。

从单品牌业绩看，Kisscat在201 8年全年的营业收入为8.40亿元，同比下滑4.75%，截至2018年底共有1007家门店;tigrisso品牌201 8年营收4.62亿元，同比增长14.09%，截至2018年底共有427家门店。

2019年第一季度，天创时尚实现营业收入4.91亿元，同比增长4.52%;实现归母净利润3835.21万元，同比减少48.87%。

截止2019年3月31日，天创时尚集团拥有门店1911家，比2018年末减少14家。其中，2019年第一季度新开36家，关闭50家。截止3月底，天创时尚存货总额2.04亿元，与2018年底的2.15亿元相比，减少11 55.76万元。

借力遥望网络，星期六成功扭亏为盈

2018年，星期六实现营业收入15.32亿元，同比增长1.87%;实现归属于上市公司股东的净利润893.36万元，成功扭亏为盈（2017年亏损3.47亿元）。

其中，服装鞋类业务，2018年实现营业收入13.57亿元，同比减少0.22%;核心品牌星期六实现营业收入6.78亿元，同比增长4.39%。

公司目前拥有ST&SAT（星期六）、D：FUSE（迪芙斯）、SAFIYA（索菲娅）、FONDBERYL（菲伯丽尔）、Saturday MODE等自有品牌。截至2018年底，旗下连锁店铺数为1378个，较2017年末减少211个，主要关闭了部分低效百货商场店。

为进一步推进“时尚IP生态圈”的战略实施，星期六2018年启动了重大资产重组，以发行股份及支付现金购买总估值20亿元的杭州遥望网络股份有限公司（简称“遥望网络”，主要从事互联网营销业务）。遥望网络经营业绩优良，2018年1—10月实现经审计营业收入6.56亿元，实现净利润1.49亿元。

报告期内，公司继续开拓品牌集合店“Saturday Mode”，并于2018年4月底在上海七宝万科旗舰店开启全国首家数字化天猫智慧门店。截至2018年12月31日，公司已在全国开设168家品牌集合店，较2017年增加19家。

星期六称，2019年公司重点工作是充分发挥公司与遥望网络的协同作用，共同推动“时尚IP生态圈”的壮大发展。

2019年第一季度，星期六实行营业收入4.28亿元，同比增长18.29%;实现归属于上市公司股东的净利润2138.27万元，同比增长11.15%。亏损6.86亿元，贵人乌期待复兴

贵人鸟2018年实现营业收入28.，I2亿元，同比下降13.52%，实现归属上市公司股东净利润-6.86亿元，同比下降536.00%;毛利率26.18%，同比减少6.58个百分点。

贵人鸟称，亏损的原因在于：

一方面，2018年资本市场持续低迷，公司对间接持有的虎扑股权、康湃思股权等的收益未达预期;转让控股子公司杰之行股权，产生投资亏损等损失共计1.12亿元。

同时，大额债务净偿还占用了公司业务运营资金，造成新品牌AND1、PRINCE的市场布局进度放缓，延长新品牌培育周期。

另一方面，公司2018年向14个重点省级区域贵人鸟品牌经销商购买的销售渠道资源交易金额1.28亿元计入了当期销售费用，且新增给予经销商的销售返利费用金额共计1.22亿元，导致2018年度共计发生销售费用6.97亿元，较去年同期增长81.06%。

公司按原价从上述区域经销商购买尚未实现对外销售的贵人鸟品牌2018年款商品约3.72亿元，进一步导致公司销售收入的下降以及期末库存商品的大幅度增加。本年度计提的存货跌价准备6401.04万元，较2017年同期增长2888.21%。

截至2018年12月31日，贵人鸟存货账面价值5.03亿元，同比增长2.1 0%，存货全部来源于传统贵人乌品牌体系及名鞋库。贵人鸟201 8年存货周转率为3.79，存货周转天数为94.89天;2017年存货周转率为4.41，存货周转天数为81.63天。

2019年第一季度，贵人乌营业收入5.22亿元，同比减少37.40%;实现归属上市公司股东净利润1391.81万元，较去年同期下降83.66%。截至2019年3月31日，贵人乌零售终端数量达到2835家，零售终端总面积231， 172平方米。与2018年底相比，净减少43家，其中2019年新开74家，关闭117家。

贵人鸟称，在经历2018年业绩亏损下，201 9年力争实现扭亏为盈。在主营业务上，夯实在传统运动鞋服行业方面的运营能力，同时主动拥抱互联网，以京东战略合作为契机，加强和互联网电商平台合作，大力推动包含新品牌在内的多品牌高效運营模式。

探路者2018年亏损扩大至1.819亿元

探路者2018年实现营收19.92亿元，同比下滑34.34%，归属上市公司股东的净利润同比下滑114.4%至亏损1.819亿元。

值得关注的是，这已是探路者连续两年出现亏损，且同比2017年亏损8485万元，净利润再次大幅下滑。

对于2018年营收下滑，探路者称，主要是公司基于未来发展战略，优化旅行服务业务结构，主动调整缩减利润率较低的国际机票等业务规模，使得旅行服务收入大幅减少所致。

归属净利润同比出现大幅下滑，主要是公司2018年度计提的商誉、投资和资产减值累计金额为2.68亿元及非户外主业的其他业务经营亏损所致。

具体到探路者户外用品主业，2018年探路者实现营业收入13.37亿元，虽然较去年同期降低5.85%。其中，主品牌TOREAD（探路者）实现销售收入1，1.77亿元，Discovery Expedition品牌实现销售收入1.41亿元。

对此，探路者表示，在行业整体增速放缓、市场竞争激烈的背景下，报告期内公司户外用品主业的经营发展保持稳健，产品竞争力持续提升，渠道、运营、供应链管理等基础进一步夯实稳固，且公司销售规模仍处于行业领先位置。

截至2018年底，探路者线下店铺总数为1210家，Discovery Expedition线下店铺总数为171家，探路者童装店TOREADKIDS线下店铺总数为32家（公司于2017年底收回了探路者童装业务的经营权）。

一季度营收下跌近三成，但净利润上涨82.45%

探路者201 9年一季度实现营收3.21亿元，同比下滑27.06%;归属上市公司股东的净利润同比增长82.45%至4047.79万元。

对此，探路者表示，营收下滑主要是公司主动调整缩减利润率较低的旅行服务业务规模，使得旅行服务收入大幅减少所致。具体到户外用品主业来看，2019年一季度户外用品主业实现收入2.33亿元，同比增长16.05%。其中，探路者品牌实现收入2.05亿元，Discovery Expedition品牌实现收入2689万元。

对于2019年第二季度发展，探路者称，将继续落实2019年经营发展计划，推进聚焦户外用品主业相关战略举措的落地实施，加大产品的研发力度，不断提升产品核心竞争力;完善销售终端布局，推进店铺形象升级改造，以多种方式强化内容营销，提高公司品牌和产品的影响力、美誉度;同时巩固供应链产业链协同力，持续优化供应链系统的柔性供应和快速反应能力，全面夯实提升整体运营管理水平，不断促进户外用品主业的健康发展。

靠理财扭亏，三夫户外主业不兴

三夫户外2018年营业收入4.2亿元，同比增长19.62%;净利润502.87万元，成功扭亏（2017年亏损1290.87万元）。

单从整体数据来看，净利润502.87万元，同比增长138.96%，实现扭亏为盈。

但在扣除非经常性损益后，公司的实际净利润应为- 84.94万元，亏损的经营状况依然没有被逆转。

参看经营细项对利润的贡献分布即可知，2018年三夫户外的利润“正向因素”并非来自于主业或是项目经营，而是计入当期损益的政府补助和理财产品收益。期内这两项收入分别为233.2万元、524.8万元，占当期利润总额的比例分别为36.1%、81.3%。

业内人士指出，目前三夫户外做的是比较专业的户外品牌代理，这个范畴比较窄，显得更为“小众”一些。另外，三夫户外没有自产品牌，本质上是一个经销商，代理的国外户外品牌很多又不是独家代理的，而是多家分销，这样竞争力更低。在这样的竞争态势下，除非从管理要效应，才有可能扭转“天生的弱势”。

截至2018年底，三夫户外拥有40家专业户外用品连锁店，经营面积合计约1.7万平米。2018年度，公司门店业务收入为2.36亿元，占公司营业收入的56.26%。

此外，2018年实现线上营业收入（含自建平台及第三方销售平台）1.38亿元，其中公司官网注册用户数量为18.03万，交易用户人均消费为1093元。

2019年一季度，三夫户外营收8011.95万元，同比下滑18.72%至;净利润103.27万元，同比下滑32.64%。