全球首个不锈钢期货上市

赵新江

不锈钢期货的推出，将有助于规范流通秩序，促进形成公开、公平的定价机制，进一步增强我国在国际不锈钢市场的定价影响力，并为相关产业链企业提供价格风险管理工具。

9月25日，全球首个不锈钢期货正式在上海期货交易所挂牌，我国期货市场也迎来了第69个交易品种。期货合约标的物为304不锈钢冷轧卷板，SS2002、SS2003、 SS2004、 SS2005、 SS2006、SS2007、SS2008、SS2009合约的挂盘基准价均为15585元/吨。

提升在全球商品领域的影响力

“推出全球首个不锈钢期货，标志着我国钢铁工业在市场化进程中又迈出了重要一步。”中国钢铁工业协会副秘书长苏伟中在不锈钢期货上市仪式上表示，不锈钢在钢铁行业中地位非常重要，是最大的特钢品种，具有优良的耐腐蚀性、耐热性、相容性等特点，广泛应用于消费、建筑、装备制造等下游行业。目前，我国不锈钢现货贸易发达，价格充分竞争，企业在生产经营决策时面临一定的风险，避险需求强烈。上期所推出不锈钢期货，有助于形成透明、公开、公平的定价机制，发挥市场在资源配置中的决定性作用，增强我国在国际不锈钢市场的定价影响力，有利于国内外广大不锈钢生产、消费和流通企业运用期货工具管理价格风险。

上期所党委书记、理事长姜岩在上市仪式致辞中指出，截至今年8月底，上海钢材期货累计成交3.6亿手，占全国期货市场总成交量的14.3%。螺纹钢已连续5年成为全球最活跃的商品期货;热轧卷板已成为全球最活跃的扁平材期货。不锈钢期货上市后，将构建起从普碳钢到特钢的产品序列，更好地发挥钢材期货服务钢铁产业的集聚效应。

“目前，上期所推出全球首个不锈钢期货的条件已经成熟。”中银国际期货研究员胡子奇表示，首先，我国是全球最大的不锈钢生产国和消费国，2018年不锈钢产量占全球一半以上。波动较大的不锈钢价格使上下游相关企业迫切希望拥有套期保值工具。其次，不锈钢企业生产工艺近年来的变化导致钢厂的原料需求从以镍板为主转向以镍生铁为主，加上电动车市场的发展使电解镍在其他领域的用量扩大，电解镍价格不能充分反映不锈钢市场的变化，市场希望能够有新的更能反映不锈钢市场现状的期货工具。此外，上市多年且运行成熟的电解镍期货为国内不锈钢行业相关企业进一步参与不锈钢期货奠定了市场基础。胡子奇认为，全球首个不锈钢期货品种的上市，有助于提升国内市场在全球商品领域的影响力;能为相关企业提供新的套期保值工具，帮助企业在当前市场环境下稳健运营。同时，不锈钢期货的上市和镍期货共同推动了国内不锈钢产业链衍生品市场的发展，进一步完善了钢材期货市场，在衍生品市场上做多/做空不锈钢生产利润也成为可能。

行业迎来价格标杆

不锈钢是特钢行业中最主要的钢铁品种，2018年我国不锈钢产量达到2671万吨，产销量占全球一半以上，同时已建成从上游镍铁、铬铁冶炼到中游不锈钢生产和下游加工的完整产业链，国际竞争力较强。

2014年，上期所正式启动不锈钢期货品种研发工作，积极稳妥推进上市工作，推出不锈钢期货主要是基于以下两点考虑：一是为我国不锈钢产业链提供高效的价格风险管理工具。近年来不锈钢价格波动较大，原料与成品价格平均每日年化波动率均超过lO%，不锈钢生产企业和消费企业避险需求强烈。不锈钢、螺纹钢和热轧卷板分属于不同的钢材细分市场，需求和成本构成差异大，价格相关性不高。同时，目前南于不锈钢生产工艺改变以及电解镍体现动力电池溢价，电解镍价格与不锈钢价格相关性降低，因此企业无法使用现有的钢材期货和镍期货进行有效的套期保值，迫切需要不锈钢期货来管理价格风险。

二是为我国不锈钢市场提供有效的价格参照系。由于国内不锈钢现货价格形成机制不够透明，信息不对称程度较高，现货价格易受到短期市场供求关系冲击，给下游企业生产经营造成一定困扰。推出不锈钢期货，形成一个公平、公正、公开的期货市场，将完善不锈钢的定价机制，用高效的信息传递功能和广泛的影響力，降低信息不对称程度，弥补现货市场价格信息传递的滞后性和不完全性，推动建立公正客观的市场化价格形成机制。

不锈钢期货合约标的物选择了304不锈钢冷轧卷板。上海期货交易所相关负责人表示，不锈钢按化学成分可分为铬系不锈钢、铬镍系不锈钢和铬锰系不锈钢，分别对应于400、300和200系列。其中300系列综合性能最好，使用范围最广，在不锈钢中的产量占比也最大。

304不锈钢冷轧卷板是300系列中的代表钢种，具有良好的耐蚀性、耐热性，以及低温强度和机械特性，广泛应用于家庭用品、汽车配件、医疗器具、建材等领域，已成为不锈钢产业最具代表性的品种，既符合不锈钢产业未来发展趋势，也反映我国消费升级、产业升级的需求变化方向，符合作为期货标的物的各项要求。因此选择304不锈钢冷轧卷板作为不锈钢期货的标的物。

首日整体运行平稳

上市首日，不锈钢期货合约成交活跃，整体运行平稳。不锈钢期货首批上市交易SS2002、SS2003、SS2004、SS2005、SS2006、SS2007、SS2008、SS2009共8个合约，挂牌基准价均为15585元/吨。当日不锈钢期货主力2002合约开盘价为15575元/吨，收盘价为15575元/吨，跌幅0.06%。全天成交9.76万手（单边），成交金额75.87亿元，持仓1.17万手。

一业内专家表示，我国是不锈钢的最大牛产和消费地，产业链完整，不锈钢品种兼具有色和黑色金属属性，市场关注度高，因比不锈钢上市首日，参与度较高。

据《理财》杂志记者了解，当日，首批参与集合竞价的会员和客户分别为114家、632个，首批成交1009手（单边）。参与集合竞价达成首批成交的一般单位客户共8个。

不锈钢期货上市首日行情围绕在挂牌价左右震荡运行，主力2002合约较基准价贴水IO元/吨，基本收平，远月相对出现一定贴水。光大期货分析师认为，其主要原因是因为当前不锈钢产量维持历史高位水平。8月主流不锈钢钢厂产量增加，由于尚存一定利润，不锈钢钢厂缺乏减产动力，加之后期仍有一定的产能投放计划，供应方面压力犹存。在不锈钢下游需求分布中，制造业占比达到87.7%，当前不锈钢需求延续弱势，带动不锈钢库存持续累计至历史高位水平。

对于远月贴水现象，兴证期货认为，主要原因是进入明年后，不锈钢供需关系或继续走弱。预计明后两年全球有超过1700万吨左右产能投放，需求相对平稳。同时，明年镍矿缺口较大概率在第一季度出现，而进入第二、三季度后，镍矿有望从菲律宾等地得到补充，同时印尼当地镍铁产能的逐步释放将会弥补镍矿进口缺口造成的镍铁紧缺，未来不锈钢冶炼成本的下移限制了远月价格走势。

展望后市，光大期货分析师表示，由于佛山与无锡两地库存增加，引发市场对后市不锈钢基本面情况的担忧，预计中期来看，不锈钢期货价格或仍将承压运行。

“展望后市，光大期货分析师表示，由于佛山与无锡两地库存增加，引发市场对后市不锈钢基本面情况的担忧，预计中期来看，不锈钢期货价格或仍将承压运行。”