“现金为王”不是2019年最好的策略

黄婷

范波2009年进入私募基金行业，曾经在广东新价值担任研究总监、基金经理和投资决策委员会委员，加入广州基岩资本之后，负责公司A股市场的投资。范波崇尚价值投资，习惯以基本面分析为基础，选择景气向好的行业，挖掘其中被低估的个股，寻找合适的买点介入并中长期持有以获取超额收益。

《陆家嘴》：在当前阶段，你觉得A股的性价比如何？

范波：我觉得A股现在的性价比挺高的。

在投资中，我最关注的变量之一就是估值水平。公司是不是足够便宜，它所处的行业在未来两年到三年是否持续增长，这就是性价比。

以当前的A股市场为例，上证综指的市盈率在10倍左右，沪深300、上证50的估值只有8倍多，而中小板估值不到20倍，创业板的估值则不到30倍。虽然现在还有很多人看空2019年的A股，认为还会再跌一波。但在我看来，A股当前已经是一个性价比高的市场，从操作层面上来讲，在这个点位，是买入比较合适的时机。

《陆家嘴》：你认为A股2019年有哪些好的因素，又会有哪些利空？

范波：影响A股的主要因素有几个。

上市公司的盈利水平。在整个宏观经济形势不太好的背景之下，2019年上市公司的业绩增长也会受到影响，整体增速应该还是下行的，这会对股市形成一定的压制。

投资者情绪。从市场情绪上看，2019年还是会延续2018年的状况，投资者情绪偏负面，2018年A股从3500点跌到 2500点，在这个过程当中上市公司业绩是增长的，业绩对股市应该是正贡献，所以下跌就是“杀估值”。在投资者对2019年整体经济形势不乐观的情绪之下，“杀估值”的情况还有可能延续。

2018年影响市场的一些其他因素仍然会有余波，包括中美贸易摩擦、改革等。以上因素都会在2019年制约A股的表现，但是，在我看来，A股目前估值已经处于历史低位，虽然整体不乐观的因素仍然存在，但是在股价足够便宜的时候，市场大概率会是一个震荡市，采取逆向投资的方法，用产业的视角寻找合适的买点，是我在2019年主要的投资策略。

《陆家嘴》：随着A股在2018年入摩入富、股通的开通、外资私募逐步进场，海外资金在A股的比重逐渐增加，在2018年A股市场大幅下挫的背景下，2942亿元外资逆势流入到A股。你怎么看外资对A股的影响？

范波：从2016年年底开始，我们已经可以看到，外资对A股少数一些板块已经有比较强的影响力了，比如白酒龙头、家电龙头等。在以前，A股以公募基金为主的传统机构投资者一般的做法都是在这些白马股涨上去之后又会将其股价砸下来。但是在这一波市场中，我们发现，当这些白马股跌到一定程度之后，很多北上的资金就会开始买入，这跟公募基金的操作是不太一样的，所以外资作为长期资金，随着资金量的增加，它们对A股市场的生态环境也产生了很大的影響。

《陆家嘴》：现在很多人提出“现金为王”的策略，你怎么看？

范波：我觉得现在“现金为王”不是最好的策略。

从专业投资者的角度，中长期来看，2019年可能是一个非常好的权益类投资机会。A股估值已经跌到历史低位，上证综指10倍左右的市盈率意味着A股隐含的报酬率是每年10%，这一收益率已经远远高过目前所有其他的大类资产的收益率，包括国债、银行无风险利率等。所以，从常识的角度上看，2019年权益类是非常值得配置的。

退一步讲，股市风险大，那么可转债在目前看来也是非常有吸引力的一类品种，这也是我2019年布局的方向之一。可转债最主要的特点在于它首先是债券，持有到期可以获得票面利息；但同时，如果在你持有的4～5年期间市场出现一波牛市，转债的正股股价上涨，你还可以转股获益，在当前A股估值较低的背景下，这也是一个很好的买入机会。尤其是当前一些价格低于面值的可转债，长期持有的收益率不比银行理财差，但同时还有5年内转股的期权。

这些都是比现金更好的投资方向。