完善资本市场退市制度，净化投资环境

张正会

摘要：退市制度是证券市场基础性制度之一，一个上市渠道通畅、退市机制完备的股票市场才称得上是一个成熟健康稳定的资本市场。完善资本市场退市制度，加大对违法违规上市公司的惩罚力度，提高上市公司的质量，强化上市公司治理，提升市场竞争力的重要手段，是资本市场生命力的源泉。

关键词：退市制度;意义;问题;对策

一、严格退市制度的重要意义

（一）有利于提高上市公司质量，是合理、优化资源配置

资本市场作为重要的融资平台，以融资为目标开启的A股市场，至今仍然充斥着为达到上市标准进行各种包装，为“圈钱”花招百出，为“保壳”各显神通的上市公司，垃圾股股价高高在上，破净的蓝筹股比比皆是，这正是中国资本市场的真实写照。成熟的资本市市场，资本市场功能是发现价格，资金追捧的是真正有价值的上市公司。资本市场的优胜劣汰是离不开退市制度的，那些不符合条件的、违规的、质量差的上市公司，要被踢出局，只有将垃圾股淘汰出资本市场，上市公司的质量才能得到把握。

（二）更好地保护广大投资者利益

我国的上市公司退市比例较低，容易引发过度投机、炒壳等不当行为。严格退市制度的实施，有利于培育投资者和整个市场的风险意识，遏制投机炒作行为，形成以业绩为基础的投资理念，促进理性投资文化的建立，维护市场正常秩序，只有遵循价值投资，实现优质优价，劣质低价，来实现市场优胜劣汰，净化市场环境，从根本上维护中小投资者的利益。

（三）极大地震慑了上市公司违法违规行为

严格实施上市公司退市制度，保障退市有效执行。对IPO造假、重组上市造假、年度报告造假、涉及五大安全领域的重大违法行为等情形，明确具体实施标准，提高相关标准的可操作性，强化重大违法强制退市制度的执行力度。简化退市程序，加快退市节奏，提高退市效率。有进有出、优胜劣汰的市场生态正在逐渐形成。

二、我国股票市场退市制度存在的缺陷

首先是主动退市，按照规则，上市公司在履行必要的决策程序后，可以主动向证券交易所提出申请，撤回其股票在该交易所的交易。具体包括公司自愿申请退市和通过回购、收购、公司合并以及自愿解散等形式的退市两大类七种具体情形。主动退市制度设置至今，没有一家上市公司是主动退市的。这一制度至少目前是名存实亡。

其次是强制退市，上市公司存在重大违法行为。明确IPO造假、重组上市造假、年度报告造假、涉及五大安全（国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全）领域的重大违法行为等情形。明确了重大违法强制退市的并对上市公司重大违法强制退市的实施依据、实施标准、实施主体、实施程序以及相关配套机制作出了具体规定，同时加大退市监管工作力度。关键是谁来监督这些上市公司是否存在重大违法。

再次，沪深交易所负责制定“不满足交易标准要求的退市指标”，包括股本总额、股权分布的退市指标;股票成交量的退市指标;股票市值的退市指标;以及公司净利润、净资产、营业收入、审计意见类型的退市指标;未在规定期限内依法如实披露的退市指标等。

三、完善我国股票市场退市制度的建议与对策

（一）建立上市公司巡视督查制度

对可能出现不符合上市要求的上市公司进行重点巡视督查，检查是否存在重大违法违规行为和不符合上市标准的情况，监督企业是否正常经营，是否经营困难等。设置举报电话，重奖举报人，把劣质上市公司及时赶出资本市场。

（二）强制退市指标设计科学、简明，便于操作

指标设计，我国可借鉴美国、日本等成熟资本市场退市制度结合中国实际情况，制定一套行之有效的退市指標，把劣质企业可能采取的各种应对措施化解。笔者认为，上市公司退市的主要标准包括：股权的分散程度、股权结构、经营业绩、资产规模和股利的分配情况。上市公司只要符合以下条件之一就必须终止上市：①股东少于100个，持有100股以上的股东少于400个;②社会公众持有股票少于200万股，或其总市值少于1000万;③过去的5年经营亏损;④总资产少于3000万，而且过去4年每年亏损;⑤连续5年不分红利，分红低于20%;⑥在职职工少于500人，⑦主营业务收入低于10000元;⑧净资产低于1元;⑨市价低于1元。

（三）完善退市赔偿制度

我国股市作为一个以中小投资者为主的市场，围绕退市规则加强中小投资者合法权益保护应该是下一步改革重点。应进一步明确维权索赔制度，如简化前置条件的设置、完善民事赔偿制度等。可借鉴美股的集体诉讼制度，建议发挥中证投资者保护基金的职能，由中证投资者保护基金牵头，规定同一案件只要有一个投资者胜诉，其他同等类型的投资者同样可以获得赔偿，无需再次诉讼。

（四）加大强制退市制度的执行力度，合理引导主动退市

一旦上市公司触及了强制退市标准，交易所需要严格遵照相关退市制度的规定，启动相关程序，减少实施弹性。同时，交易所可聘请专业人士对上市公司是否达到强制退市标准进行分析，防止上市公司通过财技、假重组等规避退市。在加大强制退市制度执行力度的同时，还需要鼓励并合理引导不再符合上市条件的上市公司选择主动退市。

总之，要建立一个强大的稳健的富有生命力中国资本市场，必须鉴借成熟发达国家资本市场的先进经验，强化退市制度，实行有进有出，优胜劣汰的机制。更新资本市场发行证券的目的，打造一个良性的投资融资平台，实现国家、企业、投资者共赢。只有这样，这一目标才能实现。

参考文献：

[1]万丽梅.美国上市公司退市制度[J].中国金融，2019（02）.

[2]安宁.提升A股质量还应进一步完善退市制度[N].证券日报，2019-02-18.