马应龙的多元化

何辉

“痔疮药龙头”马应龙很火，火于多元化。

一提到马应龙，很多人就会想到痔疮膏。但如果有一款饼干是马应龙生产的，你会吃吗？如果有一款化妆品也是马应龙出品的，你会买吗？

湖北百年品牌企业马应龙（600993）发布2018年年报，2018年营业收入21.98亿元，同比增长25.53%，净利润1.76亿元，下降44.94%，扣非净利润2.84亿，同比增长15.77%。

净利润同比下滑，而扣非净利润同比上涨，主要系马应龙进行证券投资（比如购买华大基因公司的股票）导致的非经常性损益所致——也就是说，2018年马应龙主营业务保持增长，但因证券投资产生浮亏而影响了当期净利润。

这就让有些投资者看不明白了，有着400多年历史、以肛肠药为主业的马应龙，为什么要从“屁股蛋”拓展到“脸蛋”？又为什么会将多元化“拓展”到证券投资？

“意外”火于痔疮膏

要说马应龙从“屁股蛋”拓展到“脸蛋”，并不准确。其实，马应龙最初的产品，就是专注于“脸蛋”的，之后不经意间才拓展到“屁股蛋”。

马应龙诞生于明朝。当时，河北定州有个名叫马金堂的青年人，对中医颇有研究，尤其是眼科。他对家藏文献所记载的眼科方剂进行比较和分析，再综合多年临床经验，进行大胆创新尝试，终于研制出一种可治眼疾的药物，取名为“定州眼药”。

马金堂后人马应龙对家族眼药技艺感悟颇深，对其进行改进完善。1582年，马应龙在定州北街开设药店，将“定州眼药”更名为“马应龙定州眼药”，正式投放市场，悬壶济世。

1980年，马应龙第十三代传人马惠民在眼药古方基础上研发出八宝眼膏。由于膏剂方便使用，当时很多农民便将眼膏用于蚊虫叮咬、皮肤瘙痒、烧伤烫伤等，甚至还有人用它治痔疮，没想到效果竟也不错。于是，一传十、十传百，马应龙便顺势研发推出了“马应龙麝香痔疮膏”，一举成名。其后“马应龙麝香痔疮膏”被收入国家药典。

数十年来，痔疮类产品一直是马应龙的主打产品。2004年，马应龙在A股上市，当年实现营收3.71亿元，其中痔疮类产品销售收入就有1.79亿元，占比约63%。到2018年，马应龙实现营收21.98亿元，其中痔疮类产品的营收就高达8.16亿元，占比约四成，仍是马应龙的绝对主力。

值得注意的是，痔疮类产品也是马应龙的“利润担当”。自上市以来，马应龙痔疮类产品的毛利率基本都稳定在75%左右，比公司其他所有产品的毛利率要高出不少。

位于武汉市洪山区的马应龙总部。

在行业内马应龙的痔疮类产品也处于龙头地位。《2018年痔疮用药市场竞争态势研究》显示，2018年国内零售终端痔疮用药市场上，马应龙的市场占有率达51.4%，持续保持市场绝对领先地位。

可见，不管是公司内部，还是在行业内部，痔疮类产品都是马应龙的“王牌”。为什么马应龙聚焦“王牌”之余，还要进行其他领域的探索呢？

“天花板”究竟有多高

多元化是把雙刃剑。做得好，能找到新的增长点，比如海尔，从最初的冰箱业务，一路拓展到如今集冰箱、洗衣机、热水器等八大品类，几乎所涉足所有家电行业；做得不好，不仅新领域不成功，反而还会拖累原有优势产业，典型的如乐视。

企业是否需要进行多元化，并没有标准答案，更多的需要从企业自身发展状况而定。

具体对马应龙而言，单一产品再牛，也有可能会遇到“天花板”，其辐射的人群毕竟有限——并非人人都会患痔疮，也并非每位痔疮患者都需要马应龙。

财务数据也可佐证这一现象。尽管自上市以来，马应龙的痔疮类产品整体销售额处于增长之势，但波动较大，有的年份增长高达45%，有的出现负增长，更多年份则是个位数增长。

从公开的资料可以看到，从2005年起，马应龙除了巩固痔疮类产品的品牌地位外，已开始有意识地拓展其他产品。当年，开始进军妇科用药市场；2009年，推出“八宝”系列去黑眼圈眼霜，发力药妆市场；2012年，推出“瞳话”系列眼部肌肤护理产品；2013年，提出“围绕大健康领域积极寻求发展机会”；2016年，推出“蔬通消化饼干”的功能性食品……

到了2018年，马应龙的战略导向更加明晰：组建大健康公司，统筹发展功能性化妆品、功能性食品、功能性母婴用品及肛肠护理品等大健康业务。

“我们的战略是一步步完善的，因为我们一直在思考，肛肠领域的空间到底有多大？”马应龙品牌总监王春猛对支点财经记者说，数十年来，人们熟知的马应龙就是治痔疮的，但肛肠领域是不是就只有痔疮膏？

王春猛表示，马应龙虽诞生于眼药，“意外”火爆于痔疮膏，但公司的发展绝不能止于此，还应继续深挖产业链，做大做强。

要往哪个方向深挖呢？马应龙决定做一次全面的市场调查。2012年，马应龙联合中华中医药学会肛肠分会，历时两年半，深入全国31个省市、自治区的农村、社区，通过问卷调查和体格检查相结合的方式，对18周岁以上（含）的城乡居民进行调查，获取到有效样本近7万例。这也是新中国成立以来，在全国范围内开展的最为广泛的肛肠疾病流行病学调查。

调查结果显示，肛肠疾病患病率高达50.1%，远远高于心脑血管、高血压等常见疾病，痔疮为最常见的肛肠疾病；肛肠疾病患病率与“久站久坐”的职业特点高度相关，居前五位的职业依次是司机（67.23%）、教师（56.8%）、商业/服务业员工（56.65%）、机关企事业单位管理者（54.86%）和专业技术人员（52.54%）；患者认知率仅为48.1%，就诊率仅为28%；高达64.3%的患者发病后没有采取任何治疗措施。

换句话说，每100人中，约有50人患有肛肠疾病，其中只有14人去医院就诊。

马应龙更感兴趣的，则是为什么有超六成的患者没接受过治疗。调查结果显示有三个原因，一是认识不足，不知道自己患了病；二是羞于隐私，不好意思就医；三是找不到就诊的科室，很多医院没有肛肠科，患者不知道挂什么科。

“这表明肛肠疾病患病人群数量巨大，未来肛肠疾病诊治市场空间广阔。”王春猛说，调查数据给了我们信心，肛肠产业远远没有抵达天花板。

发力大健康

市场调查也给马应龙指出了拓展方向。

“在肛肠行业拓展，其实就是做好两个字，一个是‘医，一个是‘药。”王春猛说，“医”就是提供肛肠疾病的诊断、医疗服务，“药”就是研发与肛肠疾病相关的药物。

“综合来讲，马应龙要做的，是提供与肛肠疾病相关的预防、诊断、治疗、康复、养生、调理等全程健康管理方案。”王春猛多次强调，这就是未来马应龙的核心战略。

何谓全程健康管理方案？王春猛解释，肛肠疾病的防治包括6个周期，即：健康期（综合体检和养生保健）、亚健康期（肠道专项体检和调理保健）、初病期（轻问诊和自我药疗）、中病期（门诊诊断及治疗）、重病期（深度诊断及手术治疗）和康复期（康复保健及随诊）。

“以前，我们所从事的业务，只涉及‘初病期和‘中病期，而现在，我们需要将业务拓展到全部6个周期。”王春猛说，这对马应龙来说，相当于将之前的纯医药产业，拓展到包括体检、治疗、手术、康养的大健康产业。

这其中，与肛肠相关的领域是马应龙未来战略的重点，即重点做好6个周期的防治管理业务，打造肛肠健康产业链——这是做强核心；与此同时，利用八宝古方技术优势及产业资源优势，全力发展大健康业务，比如发力药妆、开发消化饼干、成人纸尿裤等——这是做大边界。

在王春猛看来，看懂马应龙并不困难，其实也就8个字：做强核心，做大边界。无论是做强核心，还是做大边界，最终的目的是为了提升马应龙的品牌价值，追求基业长青。

当然，这8个字的战略，也对马应龙的资源整合管理能力提出了更高要求，“因为有些事情，目前仅依靠我们自己的力量还不够，还需整合外部力量。”

比如，在全病程健康管理方案中，可推出适合肛肠病患者的智能马桶，但马应龙不一定非要自己也去生产智能马桶，而是可以将自己的医药资源与外部资源整合。

“牵手”华大基因

在实施“做强核心，做大边界”战略过程中，马应龙意识到，自己也有短板。

马应龙的研发部门。

多年来，马应龙所建立的品牌优势，主要源于痔疮药，但如今要拓展到肛肠健康全产业链，相关领域技术储备不足，特别是对生物医药前沿技术与肛肠健康领域的结合较为缺乏。

没有技术，怎么办？马应龙的解决办法是，与有技术优势的各方主体合作——这就不得不提马应龙与华大基因（300676）的合作。

2018年5月，馬应龙与华大基因达成战略合作框架协议，双方将以基因为载体，深度开展肛肠及下消化道疾病诊疗领域的基础研究和应用转化，包括结直肠癌、炎性肠病、肠易激综合征等疾病的早期筛查、诊断。

此外，双方还将在肠道微生态研究和应用等方面加强合作，包括粪菌移植、肠道SPA、“中成药+肠道菌群”等领域。

与基因技术公司展开合作，马应龙并非是头脑发热，而是早就有相关规划和尝试。据马应龙历年年报显示，早在于2011年，马应龙就参股投资一家基因技术公司，也曾与达安基因（002030）共同投资设立子公司，专业探索基因检测制剂。马应龙与华大基因的战略合作，正是为了利用双方的资源优势，促进基因科技在肛肠健康产业的应用发展，完善肛肠健康商业生态链，为客户提供专业化、个性化、多样化的肛肠健康管理方案，促进公司向肛肠健康方案提供商转型升级。

毋容置疑，这种合作是好事，有利于马应龙在肛肠领域做大做强。但不少投资者和网友更关注的，则是马应龙在二级市场购买华大基因股票的事情。

2017年第三季度，马应龙持有华大基因50.5万股股票，至当年底，继续增持华大基因股票至100万股，位居华大基因前十大流通股东之列。

上市公司开展证券投资也很正常，但后续发生的事却引发争议：华大基因股价在2017年11月创下历史新高261.49元，之后便一路下跌，至2018年10月最低下探至46.52元，跌幅超过80%。今年以来，该公司股价有所反弹，4月25日该股收盘价为68.33元，较2017年下半年的高点仍有较大跌幅。

这种状况也直接导致马应龙出现较大的非经常性损益波动。其2017年年报显示，非经常性损益约为0.78亿元，而2018年年报显示，非经常性损-益约为1.08亿元。

对此，马应龙方面解释说，开展证券投资是利用公司闲置资金进行的投资理财，金额一般都不超过2亿元，并不影响公司的现金流。

马应龙“利用闲置资金进行投资理财”，究竟对公司的现金流有没有影响？年报显示，2017年马应龙经营活动产生的现金流量净额为3.56亿元，高于当年3.2亿元的净利润，说明其现金流比较健康。2018年马应龙经营活动产生的现金流量净额为3.08亿元，也远高于当年净利润。

这并非是马应龙第一次进行证券投资。2017年，该公司约投入1.5亿元用于证券投资，当年实现收益0.59亿元，收益率接近40%；2016年，该公司约投入1980万元用于证券投资，当年实现收益约700万元，收益率约为35%。

二级市场的短期波动难以预料，涨跌都很正常，最重要的是记住这10个字：“投资有风险，入市需谨慎。”