谁的上海机场

文=余芳倩

自从外资对上海机场的持股比例达到25%，市场就开始传言，是否上海机场要被外资买爆导致“二进宫”。机遇总是与风险并存，国有企业通过上市盘活资产的同时，也要有风险意识，上海机场就像一个样本，国内企业在观望，外资也在试探。

3月1日，上海机场（600009）现身沪股通十大成交活跃股，位居沪股通港资成交额第10位，港资总计成交3.86亿。其中，买入2.62亿，卖出1.24亿，净买入1.38亿，净买入额占该股当日总成交量的22.08%。

2月14日，上海机场现身沪股通十大成交活跃股，位居沪股通港资成交额第8位，港资总计成交2.49亿。其中，买入1.88亿，卖出6117.14万，净买入1.26亿，净买入额占该股当日总成交量的32.51%。

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从2019年1月开始，上海机场现身沪股通十大成交活跃股的消息一直充斥着各证券资讯平台。

据悉，上海机场仅2月份一个月就上涨20.08%，上榜沪股通5次，外资累计净买入6.65亿；1—2月上榜沪股通12次。截至3月5日，外资对上海机场的持股比例已达25%左右。

这似乎又让人想起了2015年那场上海机场遭到外资买入限制，那也是第一次有股票因此受限。如今的上海机场就像一个样本，国内企业在观望，外资也在试探。

上海机场会被买爆“二进宫”吗？

自从外资对上海机场的持股比例达到25%，市场就开始传言，是否上海机场要被外资买爆导致“二进宫”。

2015年5月19日，上海机场曾经因外资持股比例超过28%，而其沪港通买入渠道遭到了交易所的暂时关闭，而这也拉开了外资买入股票遭到限购的序幕。

按照规定，所有境外投资者对单一上市公司的A股持股比例总和，不得超过该上市公司股份总数的30%。然而，对于外资持股而言，26%为警戒点，28%为暂停购买的位置，而当持股比例达到30%及以上时，将可能牵涉到强制减持的问题。

然而，种种迹象表明，限购并没有降低外资的热情，反而有增无减。从目前的状况分析，已有多家上市公司的外资持股比例达到10%以上，随着外资资金买入热情的持续升温，未来外资买股遭到限购的现象仍然会存在。

通过证券公司测算，2019年年初至3月6日，外资通过沪深港通北向通道净流入1318亿元，日均净流入33亿元，如果外资能以相同的速度、按照年初至今对个股相同的比例继续流入，那么在2019年内触及外资持股28%预警的股票就不仅仅是上海机场了，3月5日，大族激光发布公告称，自即日起，深港通将暂停接受该股票的买盘，但卖盘仍会被接受，大族激光已经步了上海机场的后尘，随后还可能包括美的集团、华测检测、深圳机场和聚光科技；其他年底可能接近28%外资持股比例的股票还包括青岛海尔、格力电器、恒瑞医药和五粮液。

有证券公司提出，可以换一种角度思考，虽然外资持股比例受到约束，但因为上市公司足够优秀，则可以引导更多的大资金大机构参与其中，而对于这类资金而言，不仅可以享受到企业中长期现金分红的成果，而且还会获得资产价格上涨的收益，更有甚者也可能因为高比例的持股而获得或多或少的话语权，战略布局的意图还是比较明显。

的确如此。就上海机场的个案来看，作为外资持股比例较高的个股长期明显在跑赢市场。安信证券副所长冯福章曾表示，外资更看重上市公司估值，以及分红能力等基本面指标。财报显示，最近几年，上海机场每年都会雷打不动地分红，2013—2017年，上海机场累计分红额接近40.47亿元。

随着外资不断“爆买”A股，中金指出，A股投资行为也在越来越朝着“基于基本面的投资”方向转变，外资有望在未来10年内持有A股的总市值比例达到10%而成为A股最大的一类机构投资者，从而对A股越来越机构化起到一定的作用。并且，近年来，随着A股国际化的步伐显著提速，外资资金进入A股市场的渠道拓宽了不少，未来外资投资A股市场的积极性与灵活性会大大提升，对A股市场的投资者结构以及机构投资者比重构成一定程度上的影响。

于是，有证券公司分析，引导外资积极入市，会给A股市场带来新增流动性的补充，有利于达到盘活股票市场投资活力的目的。但是，对于外资资金而言，本身还是一把双刃剑，对于股权结构分散的上市公司来说，若不注重控股权与话语权的把控，则是一种不可小觑的冲击压力。

上海机场缘何受到外资青睐？

目前外资通过沪股通对699只沪市A股实现了全覆盖，从持股比例看，外资最爱上海机场。无疑，上海机场是业绩稳健、高分红且盈利模式简单明确的优质蓝筹。

那么，上海机场到底是一家怎样的企业？

据悉，上海是中国大陆同时拥有两个民用国际机场的城市，一座是上海浦东国际机场，一座是上海虹桥国际机场，分别位于城市的东西两侧。为了适应“一市两场”的上海空港运行新格局，1998年5月28日，经上海市人民政府批准，组建了上海机场（集团）有限公司，统一经营管理上海浦东和虹桥两大国际机场。

上海机场公司经营范围包括机场建设、施工、运营管理和与国内外航空运输有关的地面服务，国内贸易（除专项规定），对国内外航空运输业的投资及技术合作、咨询服务，与机场建设相关的土地及房地产综合开发利用，宾馆，实业投资。

一份名为《上海航空枢纽战略规划》的重要文件，将上海机场定位于集本地运量集散枢纽功能、门户枢纽功能、国内和国际中转枢纽功能为一体的大型复合枢纽。2018年10月，上海机场登上福布斯2018年全球最佳雇主榜单。

不可否认，上海机场的发展是迅猛的，仅仅成立20年，上海机场已经是最具吸引力的亚太核心航空枢纽。

成立之初，上海机场就对自己的定位和目标非常清晰：我们地处亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点，直接服务区是中国目前经济发展速度最快、经济总量规模最大、最具有发展潜力的长三角地区，两小时飞行圈覆盖中国93%的GDP产出地、54%的国土资源和90%的人口以及日本、韩国的大部分地区。目标是：构建完善的国内国际航线网络，成为连接世界各地与中国的空中门户，建成亚太地区的核心枢纽，最终成为世界航空网络的重要节点。

同时列出了时间表：第一阶段，准备和起步，到2007年底，打好枢纽建设基础，浦东机场二期工程基本建成，浦东、虹桥机场旅客吞吐量达到5000万人次，货邮吞吐量达到310万吨，基本确立国际货运枢纽地位。

第二阶段，调整和提高，2008—2010年，基本建成上海航空枢纽，浦东机场二期工程设施全面投入运营，虹桥机场改造扩建工程基本完成，两场客、货吞吐量分别达到8400万人次和500万吨左右，力争建成亚洲最大的货运枢纽。

图：中国东方航空公司飞机从上海机场起飞

第三阶段，成熟和扩展，2011—2015年，全面确立上海航空枢纽地位，客货吞吐量在亚太地区排名前列，分别达到1.1亿人次和700万吨；浦东机场建成四条跑道，空中交通管制能力达到世界先进水平，以上海为中心的枢纽航线网络成熟，通航点数量和航班周频超过世界枢纽机场的平均水平。

如今，这些阶段性目标，上海机场都已实现了，2019年就成为一个重要的分水岭，被其称之为“新老产能周期更替之年”。

2019年伊始，各券商就纷纷给上海机场投了一票：上海机场是我国民航业最优质核心资产，目前正处在成熟期红利释放期，具备较好的投资价值。

券商分析称，一是，上海机场目前正处在成熟期红利释放期，此阶段高毛利非航业务将带动利润持续高速增长，上海机场已经从基建主导时代进入非航主导时代，2017年非航业务占比54%，免税业务收入达到25.3亿元，但无论是非航收入的总量还是人均非航收入，上海机场依然大幅低于海外同吞吐量规模机场，提升空间巨大，预计未来非航业务占比有望达到65%以上。二是，2019年将是上海机场2008—2019、2019—2029新老产能周期更替之年，与旧周期需2—3年的估值消化期不同，免税市场化充分激活公司盈利弹性，将大幅缩短估值修复时间，新签免税合同为公司提供利润增长的长期确定性，并且预计免税收入将有效对冲新卫星厅投产带来的成本端一次性冲击，新产能周期的首年便具备较好的投资价值。

由此可见，即使2015年5月外资买股遭到了限购，但却并未影响上海机场股价中长期向上的运行趋势。如今，在新老产能周期更替之年，上海机场再次吸引了外资的注意。在加快引导外资资金进入市场的大背景下，从中长期的角度出发，越来越多的新增资金进场对股票市场构成实质性的积极影响。但是，一方面，在国际化趋势逐渐提速的当下，也给优质上市公司敲响了警钟，若不注重企业的话语权与控股权的把控，那么在未来的国际化竞争环境下，可能会对上市公司的发展命运构成不利影响。另一方面，随着外资在国内股市的占比逐步提高，对中国市场的利与弊也同样是水涨船高的，外资流入时当然利于推高国内股市，但是一旦未来外资撤出时，国内股市的风险也会相应提高，可能会加大股市震荡。

机遇总是与风险并存，国有企业通过上市盘活资产的同时，也要有风险意识。上海机场就像一个样本，国内企业在观望，外资也在试探。资本不是慈善家，中国企业如何讲好中国故事、传播好中国声音，走向国际舞台，或许在股票市场是个很好的试练。