基金投顾来了，对投资会有什么影响？

王磊

前不久，一家投资咨询公司的成立，引起了业界广泛关注。6月5日，先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司在上海成立，注册资本2000万元，其中浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司持股51%，先锋领航投资管理（上海）有限公司持股49%。

大股东蚂蚁金服是国内“独角兽”巨头，另一股东其实来头也不小，它是全球最大公募基金管理公司先锋领航（Vanguard）2017年5月在上海设立的外商独资企业。

一个是将自身定位为互联网金融服务生态系统、拥有国内排名前三的基金电商销售平台，一个是全球最大的指數基金供应商，此次合作令外界充满想象。新成立的这家公司，名称中有着“投顾”二字，究竟是做什么的？是否会颠覆国内现有的传统投顾模式？对基金投资者又有什么影响呢？

首先从基金的销售模式说起。传统的基金销售机构通常的做法是销售基金，然后从中赚取申购费等费用。

那股票基金什么时候最好卖呢？毫无疑问，是大牛市的时候。牛市市场比较火热，客户对股票基金很感兴趣，销售机构也很容易推广股票基金。于是，基金卖出去了，销售机构赚到了销售佣金。之后即便出现了市场下跌，销售机构的收益也已经赚到了。而熊市市场低迷，对股票基金很感兴趣的客户少，销售机构也不会投入大量人力物力在这个阶段大举推广股票基金。实际上，这一阶段的股票基金是比较值得投资的。

这就导致基金行业出现了“好做不好卖，好卖不好做”的现象。熊市值得投资，但销售机构这时推广股票基金费力不讨好，因为投资者们不买账。牛市大涨后风险变高，投资者们反而看中短期赚钱的效应而大比例买入，销售机构借机推广股票基金，赚取销售佣金。这样就导致大部分股票基金的投资者们收益不太理想。

这种情况早期在美股也出现过。不过后来美股换了一种方式，改为由基金投顾来给客户介绍基金投资。

投顾不能从销售中获取收益。买卖基金，投顾拿不到什么钱，投顾是根据客户的资产量来收取投顾费用的。这个流程大致是这样的：

1.客户刚开始投资，通常只会拿出自己资产的一小部分，跟随投顾的建议;

2.投顾要从客户的利益出发进行建议，因为推荐的基金赚到钱了，客户才会继续在投顾这里获取服务;

3.投顾看中基金的长期收益，因为长期收益越高，客户越满意，才会把更多的资金放在投顾这里;

4.最后实现投顾和客户的利益相一致。

因此，投顾不会在市场大涨、或是牛市高位的时候推荐股票基金。虽然这一阶段股票基金非常好卖，但之后可能会面临市场大跌的风险。客户要是亏了钱，以后可能就不在投顾这里投资了。所以投顾会在市场低迷、值得投资的时候才介绍客户投资股票基金。

按照这样的方式，投顾也更有动力去挑选费率更低的指数基金品种。因为不管指数基金的管理费收多少，都是给到了基金公司。投顾拿不到这部分费用，所以并没有动力去挑选高费用的基金，反而会努力介绍低费用的指数基金，让自己的收益更好，客户更满意。

举个例子，比如说一个指数基金，长期收益平均是10%/年，管理费率0.5%/年，那客户能拿到的收益就是9.5%/年。这时，有了另一个同类的指数基金，长期收益平均是10%/年，管理费率0.1%/年。那投顾就有动力帮助客户，换成费率更低的指数基金。因为这时客户拿到的收益变成了9.9%/年，比原来高0.4%/年。

客户赚到的钱更多，就更有动力在投顾这里继续投资。基金公司也要降低管理费率，否则投顾为了自己客户的收益，就不选高费率产品了。其实这就是导致美股指数基金费率低廉的重要原因。所以大家看到最近几年，国内指数基金的费率竞争越来越激烈，很多指数基金主动降低管理费率、托管费率。

总结一下，投顾出现后，基金销售模式出现了根本性的改变。投顾的核心，是站在买基金的投资者这边，帮助投资者规划投资策略。这种投顾也被称为“买方投顾”，它的利益与投资者一致，而不是与销售机构或者基金公司一致，帮助投资者选择市场上有投资价值的品种，帮助投资者节约更多的费用和时间。

不过到目前为止，A股股票基金和指数基金的销售，主要还是依靠传统的销售方式。基金投顾在A股还是一个起步阶段。

先锋领航在美股有多年的投顾经验，“低成本”是公司的关键词之一，据披露，其旗下产品的平均费率仅为0.11% 。该公司迄今并未在中国发行过基金产品，这次和蚂蚁金服合作成立投顾公司，是一种试探，目前新公司具体经营计划暂未透露。

具有海外成熟经验的先锋领航能否将先进的智能投顾理念带入中国，与蚂蚁金服一起进行本土化落地，是未来最有看点之处。