保险：业绩为矛、估值为盾

目前市场已具备了保险股戴维斯双击的基础。基于人口老龄化加速到来和社会保障体系仍待完善，坚定看好我国寿险、健康险市场。认为保险股目前较低的P/EV估值和A股市场较大的波动性奠定了戴维斯双击的估值基础；而2019年靓丽的业绩则可形成戴维斯双击的盈利基础。

利率对保险公司的影响非常复杂。诚然，长端利率再度下行对寿险公司盈利形成压制效应，但保险公司也可调整运营，以抵御利率下行的影响。如主動收缩高预定利率产品，将利率下行的风险转嫁出去；再如险资大量持有的债券会在利率下行中升值，增值收益即便不反映在财务报表上，也会推升内含价值增速。最后，保费增速目前正处于回升态势，太保寿、平安寿、新华2019年月度保费均保持平稳的双位数增长。保险公司有望通过规模的扩张抵御收益率下行的影响。十分看好健康险前景。目前健康险原保费已超过车险，成为我国第二大险种。2017、2018年健康险月度保费增速曾下滑，但2018年二季度以来回升明显，2019年增速保持32%。预期下半年随着重疾险定义修订完成，健康险保障范围将有效优化，价值贡献率更高、保费增长也将再提速。展望未来，短期健康险产品或陷入红海搏杀，打造健康管理闭环，管控能力前置或许才能打开健康险业务的新蓝海。平安和新华在这方面布局领先。

重点推荐：新华保险、中国平安和中国太保。