7月基金配置策略： 价值与成长兼顾

杨阳

6月，A股市场前期受经济基本面偏弱及贸易战再起的恐慌情绪扰动，再创4月以来新低，但随后的谈判重启，带领指数震荡走高。金融市场整体而言，债券市场小幅震荡，商品市场中，油价U型反转。权益市场中，港股和美股涨幅也较好。

展望7月，国内权益市场方面。国金证券表示，阶段市场虽有积极信号释放，但潜在风险因素仍将形成制约，尤其是基本面回落的预期，使得市场缺乏持续上行的驱动力，在等待更为明确的好转因素之际，对于基金投资，更多从持仓结构上进行应对，把握震荡市场中的阿尔法收益。

6月股票市场震荡走高

股票类资产方面，月初在经济数据偏弱及避险情绪升温的背景下，上证指数再创4月以来新低；但随着地方政府专项债资金允许投资于项目资本金等制度的推出，指数在基建板块的带动下震荡走高；同时中美两国元首通话缓解了市场对贸易摩擦再度升级的担忧，叠加A股如期纳入富时罗素指数体系以及沪伦通的正式启动，促使反弹行情得以延续，全月中证全指累计涨幅为2.92%。海外方面，美联储6月议息会议传递出的鸽派信号强化了市场对于降息将至的预期，叠加中美元首通电话及贸易谈判再度开启的消息，共同提振了全球投资者情绪，标普500指数月涨幅达6.89%，同时恒生指数亦有不俗表现，其月度涨幅为6.10%。

债券类资产方面，6月经济基本面继续承压，流动性整体充裕，同时外部宏观环境同样利好债市，但债券市场整体震荡，利率债收益率下行幅度有限；此外市场对于流动性分层担忧依然存在，导致信用利差整体走阔，高等级短端信用债收益率有所下行。具体来看，6月中债综合净价指数小幅上行0.24%，其中国债总指数及政策性银行债指数月度涨幅分别为0.32%和0.33%，而中债信用债总指数月度小幅上涨0.05%，相比之下利率债表现相对更优。此外，受权益市场阶段上行带动，6月中证可转债指数累计上行1.26%。

商品市场方面，随着美联储流露鸽派立场，市场预期7月降息窗口打开，美元开始走弱、10年期美债收益率从去年底的高点3.24%下跌124bp，使得作为非生息资产的黄金吸引力大增，开启了一轮牛市反转。不过，6月底美联储主席鲍威尔的讲话令市场降息预期降温，基本面利空叠加持续大幅上扬后的技术性回调需求，引发金价在月末下跌，全月COMEX黄金累计涨幅为7.73%。而原油方面，6月中旬以来，因美国和伊朗紧张局势升级威胁石油供应、美联储降息预期升高，国际油价开启了U型反转，WTI原油月度涨幅达8.78%，在各大类资产中表现突出。

7月兼顾成长与价值

国金证券分析师表示，7月份国内权益市场方面，要注重性价比，价值与成长兼顾。首先，短期政策催化、长线资金入市、全球宽松预期再起等积极因素带动市场反弹，但中期来看潜在风险因素仍制约投资者偏好，尤其是在當前尚未看到经济预期改善，市场缺乏持续上行的驱动力。在等待市场明朗化的阶段，基金组合以底仓型品种为主，立足中长期业绩管理能力，对于业绩持续较好且风险控制能力较强的基金进行关注。且从市场主线来看，驱动股票市场的核心因素将回归盈利，注重公司基本面、具备突出选股能力的基金经理及产品仍是组合重要的底仓配置。其次，在风格搭配上适当均衡，与此同时，符合产业升级、具备政策红利的优质科技成长股亦具备投资价值。尽管科技股的趋势性机会还需等待产业周期的爆发，但短期来看，放开创业板重大重组以及鼓励新兴技术产业的上市在政策上给予科技股相关支持，同时叠加科创板的带动效应，优质龙头的投资机会值得关注。最后，虽中美贸易摩擦短期取得阶段性进展，但国内复苏预期逐渐回落，上市公司基本面尚未出现明显的积极信号，且政策未见明显放松。但中长期来看，市场再度上行的动力在逐渐累积，政策面与基本面跷跷板作用引发的边际变化值得关注。

债市方面，短期内债券市场大概率维持震荡走势，在基金筛选上仍建议立足管理人自上而下投资能力作为筛选主线，并根据短期市场判断进行风格选择；同时建议在投资风格选择上注重匹配投资者投资目标及风险偏好进行精细化筛选。QDII基金方面，短期内全球金融市场的高波动性恐将成为新常态，投资者需通过提升自身投资组合的确定性来应对外界的不确定性。具体而言，投资者应以长期视角看待QDII投资，不应关注追涨杀跌的短期变化，避免逐利动机参与；投资组合保持分散化、多元化，降低资产之间相关性，通过提升组合稳定性和风险分散能力来应对多变的全球宏观环境。

优质基金筛选

在7月基金配置建议上，国金证券表示，权益类产品在保持风格整体平衡的基础上，可以向灵活型上侧重。其中，易方达新经济偏好成长且部分持仓较为灵活，南方优选成长、交银新成长以及华安科技动力侧重价值成长风格，且风险控制能力较强；农银汇理策略精选、中欧时代先锋、工银瑞信文体产业投资灵活度较高，对行业轮动有较强的把握能力；汇添富价值精选相对均衡，基金的风格稳健；富国创新科技侧重成长股投资，对科技股有不错的把握。固定收益类产品占据10%的比例，关注易方达增强回报。

绝对收益灵活型组合可关注鸿德优选成长为成长风格基金，基金经理风格相对稳健；中欧潜力价值基金价值风格显著且稳定，分散投资、风险收益优势明显；大成中小盘侧重成长风格同时灵活度较高等优质基金。