人口“负利”预期下的A股局势

云飞扬

本周一，在中美贸易摩擦缓解的利好消息之下，国内A股市场大幅跳空高开高走，但周三开始便出现了回调。指数K线的短暂冲高及折返走势，形态上大致符合上期文章的图示。（见图一）

预期近日，大盘可能震荡回落到布林线中轨附近，在C-3-2-b浪调整结束后，或将出现C-3-2-c浪小反弹。

研判市场短期走势固然重要，不过，这并不是工作的全部，因为投资是一件长期的事情。古人云：“不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。”股市牛熊更迭转换，常常是以年为时间单位的。中国股市之前的两轮牛市，就相差7年之久，全球金融界有多位成功人士的投资生涯都长达半个多世纪。所以，对证券市场趋势分析人士来说，有必要看得更长远些。

许多人关注A股何时能出现美股那样的长牛？从某种意义上说，与其对标美国，还不如与印度作比较，因为两者同是人口众多的发展中国家，相对而言更具可比性。我们先来看一张印度股市走势图。（见图二）

从上个世纪90年代初至今，印度股市虽然也经历过几次危机，但孟买SENSEX指数依然大涨了约50倍。与此同时，印度人口从8亿多增加到接近14亿（左上方小图是1993年～2011年的印度人口增长情况）。通常认为，股市是经济的晴雨表，并反映着对未来的预期。2008年金融危机之后，也就是在最近的10年时间里，SENSEX指数从8000点左右，上涨到40000点以上，同比升幅甚至超过道琼斯指数。为何印度股市增长如此强劲？也许值得我们思考。

什么是一个国家经济发展的内生因素？学者总把投资、消费、出口称为拉动经济发展的三驾马车，其实这些最终都要落实到消费，因为投资主要是指基础设施建设，实际上是为未来的消费创造条件，而出口则是提供给国外的消费。消费的基础是具有相应购买力的人群，人口因素显然至关重要。限于篇幅，我们仅从中国和印度的人口结构来做简要分析。（见图三）

在形态上，2010年的中国人口结构图像一个将军罐，印度则像是一座金字塔。相对来说，尽管目前印度人均GDP不到我国的四分之一，但其年龄梯度较好，劳动力平均年龄只有27岁，这也为后续发展提供了重要的基础支撑。几年以后，印度将毫无悬念地成为全球人口最多的国家。

早在1950年，中國人口结构也是很标准的金字塔形。改革开放以来的几十年中，“人口红利”一直是经济高速发展的重要推动力，对经济增长的贡献超过25%。但随着出生率的降低，人口结构已经发生根本变化，最高峰值将在2030年前出现。高点之后，“红利”将变为“负利”，人口数量减少的影响将逐渐显现。而且，老龄化结构将更加速消费能力方面的颓势。

更令人担心的是，根据联合国人口署发布的《世界人口展望》，预计中国人口将现倒“V”型反转，到本世纪末甚至可能跌破10亿！这种情况一旦出现，对国计民生的深远影响不容小觑。随着整体人口缩减，经济如何才能实现可持续发展？这不仅是十分严峻的宏观课题，也将成为证券市场发展所要面对的系统性难题。

人无远虑，必有近忧，于国于民皆如此。人口问题是最重要的社会问题之一，必须立即采取更强有力的措施进行弥补，才有希望减轻一些不利影响。

综上所述，在可以预见的未来，如果A股还有一轮较长时间的牛市，那很可能是在2030年之前。而且，出现一波三折、震荡上行的慢牛可能性大，一蹴而就的快牛可能性小。等到人口峰值过后，股市也许将在相当长的时间里，呈现横向发展的态势。

投资并不是一件容易的事情，需看长做短，既要深谋远虑、看清前进的道路，又要脚踏实地，做好当下的小事。对A股相关上市公司来说，也应尽快创造条件，由外延式增长向内涵式增长转化，由内需型向外向型转化。具备这两个方面潜质的企业才有更广阔的未来，投资者可更多关注符合以上特征的公司。