快递行业借壳上市的动因分析——以顺丰控股为例

● 王姿丹

一、引言

近年来，随着互联网平台的迅速发展和日益完善，为快递行业的繁荣发展创造了条件，但是随着快递行业从事主体的不断增加，以及电商的冲击，导致行业的集中度有所下降，极大影响了民营快递行业市场份额，随之而来的是快递单价的大幅度下降，利润的下滑。为了能够实现企业体制的改革升级，快递企业纷纷选择依靠资本市场的力量。

2016是我国快递企业集中上市的年份，其中圆通速递成功借壳大杨创世，最先登陆A股市场，成为国内A股市场“民营快递第一股”，至此拉开了快递企业和资本市场结合的序幕，紧接着申通快递作价169亿元借壳艾迪西实现A股上市，韵达货运作价180亿元借壳新海股份登陆A股，原本想要IPO的顺丰控股则作价433亿元成功借壳鼎泰新材上市。本文从顺丰控股视角的出发，探讨我国快递企业借壳上市的动因并提出相关建议，目的是为未来的快递行业的健康发展提供经验启示。本文接下来的内容安排如下：第二部分为案例背景。第三部分为借壳上市动因分析。第四部分为快递企业借壳上市经验启示。第五部分为结论。

二、案例背景

（一）借壳双方简介

1．借壳方——顺丰控股。1993年，“顺丰”在广东顺德成立，后经过一系列的发展成为了今天的顺丰控股（集团）股份有限公司（以下简称为“顺丰控股”）。顺丰控股是国内领先的快递物流综合服务商，主营业务涉及物流、金融、商业等。公司的满意度和质量多年蝉联第一，塑造了良好的品牌形象，根据国家邮政局《关于邮政业消费者申诉情况的通告》数据统计，2017年全年，顺丰控股月平均申诉率为1.56件（每百万件快递有效申诉数量），远低于全国平均申诉率5.79件。公司年报显示，顺丰控股2015-2017年度的营业收入分别为481.01亿元、574.83亿元、710.94亿元。

2．让壳方——鼎泰新材。马鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司（以下简称为“鼎泰新材”）于2010年在深交所上市，公司主营业务主要有生产、销售稀土合金镀层钢丝和PC钢绞线等金属制品，是典型的制造业企业。鼎泰新材的主要财务数据见下表：

表1 鼎泰新材2013-2015年主要财务数据（单位：万元）

（二）借壳过程

2016年5月，鼎泰新材发布公告显示，公司以截至拟置出资产评估基准日全部资产及负债与顺丰控股全体股东持有的顺丰控股100%股权的等值部分进行置换。在本次交易中换出资产作价8亿，而换入资产评估作价433亿，差额425亿元由公司向顺丰控股的全体股东发行股票购买资产，由于拟购买资产的资产总额与交易金额较高值为433亿元，占上市公司2015年末资产总额8.85亿元的比例超过100%，已经构成了借壳上市，需要提交给中国证监会予以审核。借壳上市后，最终的实际控制人由刘冀鲁变为王卫。

三、借壳上市动因分析

（一）让壳公司——鼎泰新材动因分析

近几年我国经济的增长速度由高速转变为中高速，速度的放缓让制造业产能过剩，而且随着我国“供给侧改革”的出台，整个行业都在面临着经济转型，为了相应国家 “去库存”“去产能”的号召，行业内的竞争愈加激烈，很多企业都受到了冲击，鼎泰新材也不例外。由表1可以看出，从2013年-2015年度，鼎泰新材的营业收入、净利润均大幅度下降，公司的盈利能力不容可观，因此为了实现公司的可持续发展，提升公司的盈利能力，鼎泰新材决定进行重大的资产重组，剥离劣质资产，注入优质资产，进行业务转型，从而提升业绩。

（二）借壳公司——顺丰控股动因分析

1．缩短上市时间，抢占市场。一般来说上市的方式通常有两种，一种是IPO，另一种则是借壳上市。对于选择IPO上市的企业，如果在改制、调查、审核、发行等任何一个环节上有问题，那么都很有可能导致上市失败，不仅如此，耗费的时间还很长，通常需要2-5年。而对于借壳上市的公司来说，只要遵循相关流程并达成一致得到有关部门认可，上市就成功了一大半，而且上市周期通常较短为半年左右。由此可见，相比于IPO借壳上市更为灵活，可以大大节约上市时间，而且在竞争日益激烈的快递行业，抢占市场就等于抢占了发展的先机。因此，顺丰借壳上市不失为一种短平快的捷径。

2．拓宽融资渠道，实现企业扩张。近年来，国家对快递行业十分重视，出台了相关政策鼓励快递行业的发展，比如在2015年通过了《国务院关于促进快递业发展的若干意见》，里面明确指出发展目标：到2020年，快递年业务量达到500亿件，年业务收入达到8000亿元。在这样的大背景下，显然快递行业未来有着更大的发展方向，但是最近几年快递行业竞争日益激烈，加之劳动力成本上涨和快递单价的下降，位居前列的快递企业只有通过融资、不断的扩大自己的网络范围和业务领域才能保住自己的龙头地位。顺丰控股凭借鼎泰新材上市也是源自于拓宽融资渠道、扩大企业规模的需要。

四、快递企业借壳上市经验启示

（一）选择优质的壳资源，注入优质资产

首先，对于要借壳上市的企业来说，寻找优质并且合适自己企业的壳资源是至关重要的一步，是否选到合适的壳资源与上市之后公司的利益密切相关，鉴于我国国内借壳上市的公司大多数是选择规模较小且业绩不佳的壳公司，所以择壳资源的问题上，必须审慎而行，综合考虑各方面因素如自身的融资能力、所处的行业及壳公司的财务状况等，降低借壳的风险。此外，剥离劣质资产、注入优质资产也十分关键。通过注入优质的资产，一方面可以让广大投资者看到公司未来的发展前景，另一方面，还可以更快的获得融资，保证公司的可持续健康发展。顺丰控股之所以能够成功上市也是因为其自身剥离金融资产，注入公司物流服务业务，一方面提升借壳上市的通过率，另一方面也是为了后续公司的扩大发展。

（二）加强后续的企业整合

企业之间的并购存在风险，并购之后的资源能否整合利用好关乎到并购成败。很多企业仅仅是成功借壳上市的前半部分，但是没有重视后续的整合，最终导致借壳失败。后续的整合需要双方一起努力，制定统一的战略目标，通过管理、人力资源、文化等各方面发挥并购的协同效益，实现双赢的局面。

五、结论

纵观我国的快递行业，圆通、申通、韵达、顺丰均选择借壳上市，只有中通和百世选择赴美上市，但是对于快递行业来说，这并不能说明借壳上市是最优的路径，只能说明在行业竞争日趋激烈、政策的变化以及各大快递公司逐鹿资本市场等因素考虑下，借壳上市是企业做大做强、拓宽融资渠道的一条路径，但究竟选择何种方式上市，还需要结合自身企业的特点、财务状况等因素审慎选择。