论江苏省特色小镇的融资模式①

河海大学 杨云灿 张友琴

1 特色小镇的主要融资途径

特色小镇的建设需要较大的资金量，并且其运营周期资金循环周期较长。因此融资困难成为特色小镇发展的重要限制因素。我国特色小镇的建设，其模式主要有EPC模式(工程总承包模式)，即规划、采购、建设、试运行全过程承包，PPP(Public-Private-Partnership)融资模式等。为适应特色小镇的生产开发，资本市场逐渐形成以下几种融资方式。

1.1 发债融资模式

发行债券是指发行人为了筹集更多的资金，凡是满足法律法规相关程序，满足债券规则发行条件的发行者可以发行一定的短期债券、中期债券和永续票据等。特色小镇建设中满足发行条件的企业可以通过发行债券来融资，发行债券具有还债期限较长，资本成本不高的优点，但对企业的要求十分严格，且我国债券市场相对冷清，资本流动不活跃，风险较大。

1.2 融资租赁模式

融资租赁是目前最为普遍的非银行金额形式，是指承租人与出租人签订一项租赁合同，出租人将设备出租给承租人，并收取一定的租金。融资租赁主要分为直接融资租赁、设备融资租赁和售后回租。融资租赁筹资速度较快，财务风险较小，限制较少，税收负担较轻，且不计入企业财务报表的资产负债表中，不影响企业的财务指标。

1.3 基金融资模式

基金融资模式主要包括产业投资基金、政府引导基金和金融主导基金。产业投资基金一般是指由非上市但具有发展前景的企业发起，通过投资取得相应的股份，其出资方没有政府的参与，企业承担较大的风险。被投资项目依然是政企合作的形式，具有产业政策导向。这种模式下，企业承担着更大收益的同时也承担着更大的风险，其灵活性较大。政府引导基金是由政府出资引导企业创业投资的行为，不以营利为目的，吸引金融资本、产业资本等社会资本联合出资，采取市场化的方式，引导一些特定行业的投资基金。而金融主导基金一般由银行金融机构发起，地方政府与其一起创办资金管理计划，建设公司再与资金管理计划成立基金。基金的风险主要由建设公司承担。

1.4 资产证券化融资模式

资产证券化其实是指企业将一些具有稳定增长收益但其流动性低的资产进行组合，以该资产产生的现金流为基础，在长期资金市场上发行证券以达到筹资目的。特色小镇运用该融资模式，可以为前期需要投资的资金带来收益回报，还能够通过该模式，增加特色小镇的知名度，且风险较低。但是资产证券化这一融资模式可能存在资产权属问题，由于特色小镇中具有大量的基础设施，其权属不能合理划分，存在一定的法律障碍。

1.5 PPP融资模式

PPP模式是指政府和社会资本合作。政府针对特色小镇的建设特准新建一家项目公司，并对其给予政策等方面的支持，项目公司负责融资筹集资金并承担对特色小镇的建设。特色小镇建成后，由项目公司提供特色小镇运营服务方案，政府购买其一体化服务。PPP模式让众多的社会资本能够加入对特色小镇建设开发和运营，增加了特色小镇的建设效率，也降低了融资的风险，同时保证了社会资本“有利可图”。

2 江苏省特色小镇的主要融资模式

2.1 未来网络特色小镇

未来网络特色小镇位于江苏省南京市江宁区。江苏省政府和国家教育部、科技部共同建设，总投资300多亿元。主要由政府主导，融资模式从基金融资向PPP融资转型。近几年，政府逐渐减少其主导作用并运用PPP模式，欲使南京未来特色小镇的发展适应时代的潮流。

2.2 石墨烯特色小镇

由政府建立各级产业基金，其基金规模达到20亿元。政府承担其建设特色小镇的主要费用，将使用权下放给企业，这种方式虽然可以很好地减轻企业的经济负担，更好地促进特色小镇市场化进程，但政府的财政压力十分之大，没有充分发挥社会资本的作用。

2.3 无锡鸿山物联网小镇

采用PPP融资模式，其核心启动区由无锡吴文化建设发展有限公司负责开发与建设。无锡吴文化建设发展有限公司，是由建信资本管理有限公司、无锡鸿山生态农业园开发建设有限公司、无锡市新发集团有限公司和无锡经发吴博股权投资基金企业(有限合伙)组成的合资公司。阿里云计算有限公司亦加入其项目，预将无锡鸿山物联网小镇打造成世界级的物联网平台。政府致力于该特色小镇的产业和人才吸引。

江苏省特色小镇的建设过程中，融资体质不完善和融资单一等问题制约着特色小镇的发展。很多特色小镇还是依靠政府投资，给予优惠政策，吸引投资者投资的传统融资形式。PPP融资模式，产业基金融资模式等新型创新的融资方式没有充分发挥作用。

3 江苏省特色小镇融资模式的问题

3.1 对PPP融资模式缺乏了解

创新融资模式如PPP融资模式结构十分复杂，政府及企业在特色小镇的建设中缺乏对该模式的了解。PPP模式在我国出现的时间较短，未广泛采用，很多细节需要完善成熟。特色小镇采用PPP融资模式往往流于形式，社会资本存在急功近利的思想，追求短期利益，未着眼于长期建设，政府缺乏合理引导规划，使PPP融资模式未能很好地发挥作用。

3.2 PPP模式实施困难

一些经济发展速度快的地区，拥有充足的财政支持和补贴，其经济实力雄厚，特色小镇的建设不需要引入PPP等创新融资模式，社会资本的加入需求没有那么紧迫。而在一些经济实力不强，基础服务落后的地区，产业环境、盈利环境等都存在着许多问题，没有强大的软硬件实力和深厚的底蕴支持，吸引社会资本投资能力不足，PPP融资模式实施十分的困难。且在一些较为成功的实践案例中，虽然都对产权、费用、权责等进行了规定，但实际运行过程中需要做到对每个阶段精益求精，微小的错误就会引发一连串反应，造成无法估量的损失。且在实际实施过程中引入的很多资本都是国企，不是单纯的社会资本。从江苏省公布的PPP项目的入库率来看，其中，城市综合开发项目仅占比4.2%，可见特色小镇建设项目受到了严格的限制，其PPP项目实施落地难。

3.3 政府债务风险

政府的债务风险是指政府承担债务但没有能力还本付息所产生的一系列后果。尽管当今政府的负债风险从整体上来看并不大，但是可能依然会存在一些地方政府面临巨大的财政压力，导致其利用PPP融资模式进行负债经营。这虽然能在短期内缓解政府的财政压力，但是从长远来看可能会加剧政府的还债负担。

3.4 只重建设，“房地产化”严重

很多利用PPP模式的特色小镇只包括特色小镇的建设，而其管理运营服务却不在涵盖之内，导致特色小镇后期持续发力不足，未能发挥更好的效果。再加上特色小镇房地产化倾向，有些房地产开发商以特色小镇开发为名，房地产建设为实，把特色小镇变成他们的赚钱工具，这些问题都影响了特色小镇的持续发展。

4 江苏省特色小镇融资模式的改革建议

针对江苏省特色小镇发展的问题，结合当代发展的潮流和趋势，提出以下几种解决方法，希望通过对以下对策的探讨，可以进一步完善特色小镇的融资模式体制。

4.1 加深对PPP模式的了解

PPP模式是指政府和社会资本合作，利用特许经营权协议的方式，二者共同合作建设和提供服务。PPP模式可以很好的发挥市场的作用，使社会资本能够发挥自身在资金，技术和人才等多方面的优势，更好的资源配置提高效率，也能减少其腐败现象。企业和

各级政府都应该加强对于PPP融资模式的了解和学习，双方应该深入沟通，提高在合作中效率，避免在合作中的失误。

4.2 符合时代潮流，增强特色小镇吸引力

一些吸引社会资本投资能力不足的特色小镇，应结合自身，选取适宜当地经济发展的优点，挖掘新的增长点，改善产业模式和盈利环境，增强对于社会资本的吸引力。特色小镇的发展应符合时代潮流，坚持创新，以全新的方式对外展示属于自己独特的魅力和发展前景。

4.3 发行专项债券

政府以特色小镇建成后所产生的利益为保证，发行专项债券(收益债券)，筹集建设运营资金。政府不需要以自身财政收入为担保，可以减少当地政府的债务压力，这对于特色小镇融资难筹资难问题是一个启示。

在PPP融资模式中，新建的项目公司可以作为发债主体，社会资本的加入可以为其提供担保，筹集的资金用于建设和开发。特色小镇后期运营所产生的利润等收入用于还债的主要支持，同时鼓励各大商业银行参与制定特色小镇的融资布局，并监控融资全过程，为特色小镇建设提供大笔资金。这些举措可以很好地解决特色小镇建设融资难问题，为我们解决问题提供了一个新的思路。

4.4 严格管控房地产现象

政府应该加强对特色小镇发展、实现途径和参加主体的引导和管控，必须出台相关基础配套设施建设、城市土地建设规模的政策。控制住宅等功能用地比例，对房地产商利用特色小镇建设大搞房地产开发这一违法违规现象大力打击。同时鼓励房地产企业改变特色小镇运行模式，将其真正转型成实体经济运营的特色小镇，对于一些房地产现象严重毫无特色的特色小镇项目应使之淘汰，坚持“少而精”的原则。