钢铁：经济结构性加杠杆

投资要点

1、稳杠杆过渡到结构加杠杆。

2、钢铁需求上行。

近日，中共中央办公厅、国务院辦公厅已下发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。文件要求科学实施“组合拳”，加强财政、货币、投资等政策协同配合，做好专项债券发行及配套融资工作，促进经济运行在合理区间。其中明确提出，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。

1996年国务院发布类似政策，我国开始试行固定资产投资资本金，目的是根据经济形势发展和宏观调控需要，通过调整项目资本金比例调整投资规模，并要求资本金来源于货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。后续根据经济发展形势分布在2004年、2009年、2015年对不同行业的资本金比例进行了调整。其中2009年为应对国际金融危机，扩大国内需求，对各行业投资项目资本金比例均进行了调整。需要指出的是，2009年原中国银行业监督管理委员发布的《固定资产贷款管理暂行办法》明确要求，固定资产投资项目要符合国家有关投资项目资本金制度的规定。因此可以说资本金制度是通过控制项目的投资的杠杆从而实现对固定投资规模的调整。此次允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，实际上是提高了重大项目的杠杆率，对补短板及规划的重大项目的建设速度和规模提升效果立竿见影。

重点推荐：三钢闽光、韶钢松山和方大特钢。