央行再提货币闸门收油或为行稳致远

央行再提货币闸门 收油或为行稳致远

摘要：中国人民银行货币政策委员会2019年第一季度例会4月12日在北京召开。会议指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。会议强调，综合运用多种货币政策工具，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底線。

中信证券：央行货币政策委员会一季度例会重提货币政策总闸门，是一季度货币政策边际收紧的确认。经济基本面乐观预期、资产价格快速上涨后更注重风险防范，一季度资金利率波动性增强反映了货币边际收紧的事实。我们认为，货币政策在稳健取向下根据基本面情况灵活微调，不排除在后续基本面反复的情形下边际放松的可能，10年期国债利率向上突破3.4%的概率不大。

光大证券：对经济金融形势的表述看，央行对国内外的担忧都有所减弱。对货币政策的表述看，再提“总闸门”“不搞大水漫灌”“保持战略定力”，一季度政策偏松，更重“稳增长”，未来“防风险”重要性或上升。货币政策的大方向尚未转向，但一季度信贷投放超预期，未来货币宽松的力度与信贷投放的节奏或有变化。

中信建投：考虑到前两次提出时，货币政策整体仍处于宽松状态，我们并不建议对本次例会提出“闸门”做出过度解读;近期央行货币政策收紧，经济增长预期改善是核心支撑因素，在此前提下，央行货币政策关注防风险相关问题，从而出现狭义流动性收紧的情况;货币政策多目标导致政策协调难度加大，政策边际收紧难以持续;当前货币政策紧狭义流动性、宽广义流动性，对债市不利。但是，4月以来债券收益率调整已经部分吸收了货币政策边际收紧以及经济企稳预期，债券安全边际已经明显增强。

民生证券：当前，经济金融形势略有好转，货币政策效果尚需观察;货币政策边际上暂时不会更加宽松，4月份降准概率下降;工作重点将着力激发微观主体活力，解决民营企业、小微企业融资难融资贵等问题。

国泰君安：收油是为了行稳致远。央行对经济形势相对更加乐观，二季度流动性投放节奏或较一季度边际下降;货币政策进入阶段观察期合情合理;货币政策“节奏”的变化并不意味着“基调”转向;尽管我们不再预期降息，但7月之前仍然处于较为明确的宽松期;当前市场对货币政策是否转向存在的分歧将造成权益下半场的“上车”机会。后续权益行情逐步从“分母”-货币宽松带来的无风险收益率下行转到“分子”-盈利起来;如果经济有反复，货币政策必将进一步宽松，即分母（货币宽松）推动，或分子（盈利）带动，二者必居其一。

图说

3月份，一般公共预算收入同比增长4%，比1～2月份7%放缓。其中，税收同比增长1.9%，比1～2月份 6.6%回落;非税收入同比增长13.3%，比1～2月份10.8%加快。1季度一般公共预算收入同比增长6.2%，比去年4季度-2.4%大幅回升。1季度财政赤字同比扩大，年内仍有较大扩张空间。今年1季度一般公共预算加政府性基金累计赤字9554亿元，比去年同期2691亿元盈余大幅扩张。按照全年预算，年内仍有5.5万亿元赤字空间，远高于去年同期实际赤字4.5万亿元。往前看，随着4月1日开始减税降费，5月1日降低社保费率，财政政策将在逆周期调节中发挥更大的作用。

——摘自中金公司宏观经济研究报告