绩优股 继续享受漫妙时光

刘增禄

随着年报的陆续公布，两市目前已有303家公司实现近3年扣非后净利润持续增长。尽管不少公司随市场回暖相继走出亮眼行情，但仍有不少低估标的存在。上车的可以好好享受，下车的也可以再补票上车。

303家公司3年扣非后净利润持续增长

截至3月29日，沪深两市共有939家A股公司完成了2018年年报披露工作，其中635家2018年归母净利润盈利且较2017年同比增长，但扣除非经常性收益后，扣非后净利润盈利且同比增长的公司则降至为571家。值得关注的是，我们将统计期延长，目前有303家公司2016年～2018年扣非后净利润连续3年持续盈利且较上一年度始终呈现了增长趋势。

今年以来，303家扣非后净利润持续增长的公司中，300家股价实现上涨，占比高达99.01%，其中203家阶段涨幅跑赢了同期市场均值。

当然，尽管扣除了非经常性收益的粉饰，某些公司业绩的增长也离不开报告期报表范围改变的影响。见表1，其中青松股份2016年的扣非后净利润同比增速高达1241.26%，除了经营业绩的增长，还受益于报告期内原全资子公司不再纳入合并报表范围的影响;郑煤机2017年高达7316.14%的扣非后利润增长，除了煤炭行业回暖，煤炭企业效益逐步好转的利好因素，年内完成了亚新科6家汽车零部件企业的收购也大幅度地提升了当期公司的盈利额。而相比之下，类似于涪陵榨菜，虽然年度扣非后利润增速始终保持在60%左右，業绩的增长则基本主要来自于产品销量的增加且增长平稳。

地产、银行多只绩优股估值仍合理

观察目前303家近3年扣非后净利润持续增长公司的行业分布情况，医药生物和化工板块的标的涉及最多，分别有43家和33家。

在化工板块中，公司业绩的持续增长多受益于主导产品的涨价推动。例如湘潭电化，业绩增长主要系电解二氧化锰产销量增加且平均销售价格上涨;中核钛白业绩持续增长源自于主营产品钛白粉销售价格的上涨。目前，湘潭电化今年业绩继续增长的趋势已经提前明朗化，随着电池材料销量和均价的上涨，今年一季度公司已提前预告归母净利润将继续实现45.36%～93.81%的快速增长。另外，今年以来，硅酮胶、有机硅等化工品也都相继传出了涨价的声音。

随着本轮市场的回暖，不少公司涨势明显，尽管业绩持续增长，但部分公司基本面的增速似乎已经不足以支撑偏高的估值水平。不过观察统计发现，目前市场中也仍不乏估值仍相对偏低的绩优股存在，如房地产股天地源近3年的扣非后净利润增速分别实现了37.13%、21.92%、62.32%，但目前的动态市盈率仅有8.57倍。万科A近3年的扣非后利润增速分别为18.81%、30.34%、22.77%，目前的动态市盈率尚只有9.41倍。

A股市场历来的低估区域银行板块，目前已有9家公布了2018年年报。从估值水平看，招商银行1.62倍的市净率为其中最高值，10.18倍的市盈率仅低于青农银行，但如果结合成长性看，招商银行近3年的扣非后净利润分别较上一年增长7.18%、14.11%、14.85%，利润增速不断抬升。相比之下，中信银行虽然目前的动态市盈率和市净率仅为6.7倍、0.74倍，但公司近3年的扣非后净利润增速只有1.3%、1.89%、4.69%。

表1 近3年扣非后净利润持续增长超过50%的公司

另外，如5G概念股沪电股份，在近年持续增长，且2018年扣非后净利润翻倍增长的背景下，目前的动态市盈率还保持在33.6倍。不仅2016年～2018年业绩持续增长，公司最新公布的2019年一季报业绩预告显示，今年一季度公司业绩也有望继续保持99.48%～142.22%的同比利润增速。

一品红、凌钢股份被机构资金高度青睐

观察扣非后净利润持续增长公司四季度的机构持仓情况，从机构的青睐度看，持有中国平安的机构家数最多为1051家，机构持股比例也从三季度末的37.97%上升至38.4%，抬升了0.43个百分点。万科A四季度期间的机构青睐度更是明显上升，重仓公司股份的机构家数从三季度末的293家快速增至903家，随之而来的，机构合计持股比例也由三季度末的68.77%上升至了75.18%。

如果从机构的持股比例上升幅度看，5G公司深南电路的提升速度最快，三季度末只有15.26%，四季度末已经上升至33.71%，上升比例高达18.45%。基建股设计总院、化学制剂股一品红、钢铁股凌钢股份、物流股密尔克卫等13家公司四季度末的机构合计持股比例较三季度末上升幅度也均超过了10个百分点。

而从今年以来的机构调研情况可以发现，5G概念继续得到了机构的极大关注，目前扣非后业绩持续增长的公司中，55家公司一季度期间得到了机构的参观调研，其中调研次数最多的就是5G概念股沪电股份，先后有56家机构对其进行了10次调研。深南电路一季度期间也得到了7家机构的关注调研，调研次数多达6次。而从参与调研的机构家数看，恩华药业的追捧度颇高，虽然只接待了2次调研，但调研机构多达102家。一心堂、联美控股、中航机电、恒华科技、新宙邦5家公司的调研机构家数也相继超过了50家。一季度被机构继续增持看好的可能性相对较高。

除了国内机构的增持或调研，海外资金向来更偏爱绩优蓝筹公司（见表2）。

表2 四季度机构持股比例较三季度上升较快的业绩持续增长公司