牛市还在？

董忱

4月下旬股市遭遇倒春寒，连续二周下挫将之前积攒的反弹成果几乎全部吞没，五一节期间，资本市场可以说是暖风频吹，大家都以为五一小长假归来后，股市会有一个不错的行情，起码是个平衡市，谁知五一过后的首个交易日，行情没有由暮春转换成初夏，千股跌停行情的出现，让股民们心神不安，部分股民选择紧急清空仓位，减少损失，而另一些股民则对股市持乐观态度，他们积极筹集资金，准备跑步进场去抢筹。

经历过5月6日的千股跌停后，更多的人开始怀疑这刚刚开始的牛市不会这么快就此结束了吧，牛市到底还在不在呢？

不知所措

在前几个月，A股刚刚经历了一大波牛市，让许多股民都赚了不少，然而五一小长假归回的第一个交易日，股市却迎来罕见的集体暴跌，这简直吓坏了所有股民！都說股市有风险，没想到这股市行情真的是阴晴难确，面对一片绿茫茫的大盘，不仅大部分股民开始焦虑起来，甚至不知所措，对于汇聚众多高手的私募来说，也是不小的考验。

据消息称，5月份第一个交易日，股市全线暴跌！上证指数下破至2918.65点，跌幅高达5.19%;创业板大跌6.78%;深圳指数大跌6.49%。板块方面，可谓全线下挫，无一幸免;个股方面，更是大面积跌停。

五一假期前，股民都希望看到股市来个五月开门红，证券分析机构的分析师们也是大呼，5月中旬又是好日子，股指将再度启动大涨行情。殊不知，迎来的却是这样的一个结果。

“前段时间赚的利润全跌回去了。”股民王大爷叹息着，“本想5月份再涨一点就卖，今天是急跌行情，电视上的分析师都说急跌不要急，我也不知道这行情是卖还是不卖，犹豫再三还是卖掉了二只，手里还有二只股票再等等看吧。”

和王大爷差不多情况的还有李女士，“上午看到大跌后心里也是很害怕，中午饭都没吃，在网上搜索各大分析师的文章，但是越看越不知道到底该清仓还是继续持股。”李女士说，有分析师认为，股市有可能去回补2800点的跳空缺口，补完了还会再涨上来，可有的分析师却认为，行情已经走坏，另外也有分析师预测这轮行情会跌到2400点，如果真到这个点位，就是真正的熊市了。

李女士不相信短短几个月的牛市就此结束，考虑再三选择持股待涨。

“5月6日是五一小长假后开盘的第一天，个股一片哀鸿，翻红个股仅有105只，下跌阵营中，2988只个股跌幅超过5%，1919只个股跌幅超过8%，其中959只个股封死跌停板，近千股跌停，其中国产软件、芯片、5G等科技股成杀跌重灾区，市场恐慌情况蔓延是肯定的，尤其今年初入市的新股民应该是第一次遇到这么凶猛的下跌，他们不知道如何处理也是正常现象。”证券公司分析师刘凯告诉记者，“当天我们的咨询电话就一直不断，很多股民都询问是持股还是卖出股票，有的股民打一遍电话不放心，下午又反复咨询。”

证券分析师刘红军笑着说，“遇到5月6日这种大跌行情，老股民一般不会紧张，他们见多识广，新股民焦虑情绪严重，6日开盘后我们咨询室内挤满了人，全都是拿着自己买的股票让我们给分析是卖还是留着，一直到下午收盘以后，还有很多股民问明天行情是会涨还是会跌。”

除了股民的迷茫，对于股票私募而言，5月6日股市的大跌也带来了不小的考验，不少产品的净值都出现大幅下滑。不过，不少私募并没有做太多调仓，更多是选择持股观望。

一家上海大型私募人士称，6日的市场情况可以说无法预测，已经降低了部分仓位，熬过这几天再说。

5月6日，华南一位私募人士告诉记者，其仓位在上周已降至二成左右，但在6日的大跌中仍然受到一定冲击。由于对后市预期偏悲观，其最新仓位已进一步降至一成以下。

另一位受访私募人士亦表示，“央行出手都没有起到什么效果，因为市场恐慌情绪非常严重，中美贸易磋商后续也还充满变数，现在显然不是抄底最佳时机。即便今年选择加仓的，肯定也不敢大笔吸筹。当然一些票确实可以关注起来了，大跌提供了较好的入场机会。”

跑步进场者占多数

其实，在4月底上证综指连续冲击3300点关口未果时，股民心态已经出现了越发明显的分歧。其中，既有积极筹集资金、跑步进场者，也有清空仓位、等待大盘回落者。而随着他们的经历以及对市场机会判断等投资脉络逐渐清晰，一幅股民百态图也渐渐显露出来。

对于老股民来说，经历过多少次数不清的涨涨跌跌，他们早已学会从国际形势到国内政策再到技术数据进行全方位分析。

对于下跌的行情，老股民大多会暗自微笑，这行情对他们来说也许已经等了一段时间，他们早已做好跑步进场进行抄底的准备。

“三年前在济南东部买了一套二居室，一直出租，租金一年也就3万块，要是从收益率上算，一年不到3%。”近日，家住济南奥体中心片区的刘先生对记者说，从3月份开始他一直忙于出售手中的这套房产，并打算将所获得的资金购买股票型基金，“我炒了10年股票了，从各方面分析都认为今年股市行情不会差，长远看收益也会比投资房地产收益高，决定卖房炒股。”

在证券公司的交易大厅里记者也遇到了一位于女士，“我是五一节前刚刚将一百多万存入证券账户，之前有三只股票，现在看到这行情我认为可以加仓了就又加持了一部分。”于女士告诉记者，她退休七年了一直炒股，一百多万是卖掉了自己的一套老的房改房。

“这套房改房在生产路附近一直出租，但去年租户到期后不再续租，我在房产中介挂了大半年也没有租出去，因为房子老旧，设施也不全还是顶楼，再加上租房市场的不景气，难以出租。”于女士说，“即使出租收益也很低，干脆卖掉吧，目前家里的房子已经足够住，而且孩子又有出国的打算。”

多年的炒股经验让于女士认为，今年应该是入市的好时机，毕竟经历了几年的熊市，牛市应该来了，于是夫妻二人商量后打起了出售这套房产重新进行家庭资产配置的主意。

由于这套房产位置比较好，于女士的要价并不高，在房产中介的帮助下很快就找到了买家。只是在用现金配置什么样的资产时，她与丈夫发生了小分歧。

“我的想法是全部投到股市里，家人认为风险有点大，希望一半投入股市一半存入银行以备急需。”于女士告诉记者，作为一位老股民，虽然多年的炒股经历没让她赚得盆满钵满，但总体看来收益肯定会跑赢银行理财产品，比银行存款更是高出一大截。

“最好的时候，2012到2014年每次买进股票都能追随热点，一年赚个50万不算多。不过，2015年6月份大跌的一次行情中没有及时卖出，一个月也赔掉过40万左右，还好及时割肉清仓，止住了损失，这也是让家人担心投资股市安全性不高的主要原因，但是总的来说这几年炒股还是赚的多一些，加上最近几年的经验，对于投资股市我是有足够的信心可以盈利。”于女士说，最后，在她的一再坚持下，家人也同意将出售房产所得的大部分资金投入股市。不过，考虑到风险管控等方面的因素，还是买入了被认为更为稳妥的股票型基金。

5月7日，五一节后股市开盘的第二天，虽然高开震荡，但尾盘在护盘动作的带动下快速拉升，最终收出小阳线。沪深两市超过百家个股涨停，形成超跌反弹的赚钱效应，第二天走出这样的行情也让更多乐观看待当前股市的股民坚定信心跑步进场增持股票。

其实，今年以来像刘先生和于女士这样卖掉家中闲置的固定房产投资股市的股民数量一直呈上升趋势，在他们看来除了沪深股市的机会比往年多以外，还有正在火热推进的科创板，也被他们视为机会。

“科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅，过后涨跌幅限制在20%，这种交易机制对资金参与其中的诱惑力极大，又是体现经济发展方向的市场。预计开启后，科创板的表现会很火爆。”于女士说，投资科创板的门槛是50万元，他们加大股市资金投入也是提前为投资科创板做好准备工作。

清仓退场者也不少

“五一之前赚了点钱，本来想清仓的，结果一犹豫，现在都赔进去了。”6日下午，股民郑先生对着屏幕不住地叹息。

从2006年就开始炒股的薛先生说，“今年从来踏不上鼓点，占不上热点，手中买的股票还一直被套着。”今年春节之后，眼看股市上涨，之前赔的钱回了点本，他就赶紧把持有的股票都卖了。后来看着身边的人炒股都在赚钱，他的心又痒痒了，4月中旬买入了大族激光和两面针。“我买了之后一直没赚到钱，没想到今天大族激光下跌7.65%，两面针下跌9.5%。”他叹气地说，自己算是个失败的投资者。

同样深感挫败的还有郑先生。2015年刚工作没几年，手头有了点钱，他就开始炒股。“这次我本来想着早点卖，结果一犹豫，想卖都没有机会了。”他说，就连保险股都扛不住了，很多人都被套进去了。“别看不少人一季度都挣到了钱，一个跌停，大家就得吐血。”在他看来，股票上涨的时候一点一点涨，但下跌的时候却跟暴风骤雨一样。

中泰证券资深分析师刘保民分析称，这次三大股指全线重挫，从技术层面看，前期股市上涨，获利盘比较多，本身会有一定回调;另一方面，股民对中美贸易谈判还是比较看好的，但是美国总统特朗普的话刺激了大盘的下行，影响了投资者的信心。

6日，中国央行宣布今年内第二次降低存款准备金率：约1000家县域农商行获降准3.5个百分点，5月15日起将执行8%的存款准备金率，预计释放长期资金约2800億元人民币。刘保民说，这是个利好消息，而且目前中国的整个经济形势在向好的方面发展，5G、农业这些板块还是比较有前景的，股民也可以围绕科创板挖掘一些个股。

不过，在A股市场经历了自2月至今的较大幅度上涨后，投资者也在犹豫，是否还应该继续进场，甚至也有一大部分投资者选择了清仓撤离股市。

“今年前几个月虽说整体行情是不错，但是实际自己买的股票并没有太大涨幅，5月6日上午出现一片大跌后，自己之前赚的一点点利润又全部跌没了，下午开盘后毫不犹豫地全部卖出手中所有股票，算是止损吧，今年四个月以来整体是没有赚到钱。”济南老股民王先生很无奈地说。

“就今年一季度来说，上证综指涨了24%，创业板指涨了35%，就算是牛市，遇到这种较大的涨幅从技术面上分析也到了该调整时候了。”另一位有着十年炒股经验的老股民崔先生也这样说，3300点的强阻力位连续多少次都是上冲未果，交易量又持续下滑，从多年炒股经验看短期肯定会迎来一波调整，“正所谓再而衰、三而竭，所以我基本清仓了手中的股票，只留了一只少量的银行股，下一步准备再看看行情，等行情清晰明确后再进场也不迟，短期内打算以观望为主。”

崔先生表示，之所以留银行股，是因为银行业绩稳定，且每年都有较大额度的现金分红，会带来较高的股息收益，能跑赢大多数的理财产品。“而且现在需要有一定仓位才能进行新股申购，加上大盘如果下跌也需要金融股支撑，配置银行股的必要性和预期都比较确定。”

在中信证券公司炒股的老股民叶女士也表示，短期股市会持续调整，风险有一定释放后，可能会出现超跌反弹，但中期调整的压力也会仍然存在，下调补缺口的可能性也存在，所以她最近的操作思路是以冲高逐步减仓为主，以继续保持观望为主，耐心等待企稳信号释放，同时随时做好短期抄底准备。

牛市大逻辑没变

对于牛市是否还继续存在的说法，海通证券策略团队发文称，上证综指3288点以来的这波调整属于牛市第一阶段估值修复上涨后的回撤休整。但短期而言，阶段性调整尚未结束，借鉴历史上牛市第一阶段上涨后的回撤，这波调整的时空还不够，调整的形态也不完整，继续保持耐心。

在他们看来，牛市大逻辑始终没有改变，未来休整结束后将会进入牛市第二波上涨阶段，但这需要等基本面接力，坚定信心、保持耐心。

“从本轮牛市的行业表现来看，这完全不同于过去刺激政策下的短期快牛，而其实更类似于美国式的慢牛行情。大家都知道美国股市长期走牛，而我们统计美股过去30年牛市当中领跑的四大行业分别是信息科技、医疗保健、可选消费和必需消费，其实就是消费和科技类行业长期领涨。” 海通证券著名分析师姜超说，本轮牛市类似美国式慢牛行情，第二轮牛市领涨的应该是消费板块。

而对于股市到底是牛到头还是牛回头，中方信富证券的著名分析师张松也给出了一个明确观点：“我认为目前市场是在一个箱体震荡的过程中，暂时处于休整状态，而未来市场一定在牛回头之后继续选择快速反弹。”

财通证券的分析专家也同样认为，牛市的基本方向是不会改变的，随着牛市进入中期，市场的波幅会加大，投资者应该保持耐心与定力。现在，虽然A股出现了一定幅度的回调，但短期基本面仍在复苏，A股的上涨趋势有望延续，现在是一个较好的加仓时点。