A股里的三类“好公司”

许伟

近半年，笔者一直在做一件事，那就是按照自己的体系不断研究优质好公司。近11年的投资生涯中，笔者也尤其青睐好公司。A股里，符合笔者对好公司定义的公司，主要有大蓝筹、大白马、小而美的黑马等三类。

众口铄金的优质大蓝筹

“大蓝筹”又被叫做“大烂臭”，不过，经过充分洗礼，大部分优质蓝筹公司已经不贵，分红也有3%～6%，成长性在10%以上，这类大蓝筹有几个特点。

一、垄断型行业龙头。A股垄断型行业龙头大都诞生在垄断行业，如银行、烟草、食盐、铁路，但半垄断行业里的龙头含金量就相当高了，比如保险里中国平安具有碾压式优势;白酒里贵州茅台的品牌溢价秒杀五粮液。二、行业垄断里的优质群雄。最典型的当数银行业，整个行业里招行最优，但四大行、兴业、交通、民生等活的都不赖。煤炭里的中国神华、陕西煤业、兖州煤业也都不错。三、历史为鉴的优质蓝筹。这类优质蓝筹，虽身在充分竞争行业，但凭借资金体量、成本优势，或長时间经营优势，慢慢形成了强大的护城河，逐步成为行业龙头，比如恒瑞医药、中国建筑、格力电器、上海电气。四、行业前景稳定向好的公司。投资优质大蓝筹，一定要回避行业前景惨淡的龙头。例如钢铁行业，原材料在外没有话语权，很难出现有核心竞争力的企业。

这类个股机会大于风险，而风险主要来自两方面，一是行业遭遇颠覆性变革，如汽车对马帮的冲击，现代纺织业对缝纫机的冲击;二是企业自身出现毁灭性问题，如永久牌、英雄牌钢笔、春兰空调、凤凰自行车。

蓬勃向上的大白马

随着新兴产业和全新商业形态的出现，一大批新业务公司诞生并迅速成长起来，比如互联网革命以来疯狂发育的阿里、腾讯、百度以及移动互联时代造就的今日头条、美团、滴滴等，还有A股上市的比亚迪、永辉超市、爱尔眼科、顺丰控股等。

这类优质个股有鲜明的特点。一是产业已经成熟。优质大白马所在的行业即便是新兴产业，也一定是经过了产业孵化期、培育期，已成为社会经济的重要组成部分，比如移动互联网、新能源汽车、5G等。二是已成为所在行业的翘楚。三是上市已满3年以上。由于中国的上市管理相对规范，上市3年保持经营稳定、业绩不变脸是一家优质企业应具备的基本条件，一般大型投资机构在参与二级市场投资的时候，都会考虑上市时间。

不过，这类优质白马股的风险比大蓝筹大得多，一是行业升级很快，标的企业可能被新技术淘汰;二是来自行业外巨头的降维打击，比如阿里、腾讯系对整个互联网生态的布局;三是企业自身经营决策出现重大偏差，导致企业业绩迅速变脸;四是核心管理层的变动。

小而美的黑马

一些非常细分的行业，本身产值不大，但有一定的技术门槛，往往容易产生一些有稳定现金流的黑马小公司。也有一些小公司，凭借着独特的技术、地理、资源等优势，在强者如林的行业谋得一席之地。

这类优质企业也有一些共性。一是更加细分的微行业龙头。比如污水治理、特种玻璃、豆浆机、抽油烟机等，整个行业非常细分，可能就是单一的产品。二是迎来业绩爆发的公司。这类公司初始业绩都比较平常、稳定，甚至可能经营成效并不是太高，但往往因为募投项目投产、企业经营好转、并购重组等带来业绩的突然爆发式增长。三是市值普遍在20～50亿元。公司初始上市市值和规模都比较小，在市场里、行业内都属于小个头，比如刚上市的东方财富、同花顺、基蛋生物，并购注入的芒果超媒，2014年业绩爆发的信维通信等。但市值太小也不行，20亿元以下的公司，往往管理机制都不成熟，市场主力资金也不会参与。

这类个股风险也最大。一方面估值不好把握，不能深刻了解企业和行业情况，根本无法辨别企业质地;二是企业规模较小，处在初创期，经营行为多依靠主观判断和决策，极有可能遭遇失败;三是各种并购、投产等信息难以把握，由于造假成本低，业绩造假的可能性较大。