民营企业高管激励与审计费用的关系实证分析

郑修利

【摘 要】文章采用我国沪深两市民营上市公司2015-2017年的面板數据，运用多元回归模型对高管激励机制与审计费用的关系进行了实证分析。研究发现：（1）在我国民营企业中，高管薪酬激励与审计费用存在显著的正相关关系，即高管薪酬激励水平越高审计费用越高；（2）在我国民营企业中，高管股权激励与审计费用存在显著的负相关关系，即高管股权激励水平越高审计费用越低，因此可以通过提高高管股权激励水平来降低审计费用。

【关键词】高管薪酬激励；高管股权激励；审计收费

一、研究背景与问题

近年来，民营企业上市快速的发展，民营公司上市数量增长迅速，因此民营企业的公司治理问题逐渐成为社会关注的重点。其中，民营企业的高管激励问题尤其重要。在我国，国有企业是由国家控股，受到政府的监督程度较高。而民营企业由于没有国家控股，政府对其的监督和管理程度较低，因此，本文针对民营企业的高管激励问题进行研究。Jensen和Meckling（1976）认为，企业中普遍存在股东与经营者间的代理冲突问题，这会导致企业中不必要的经济损失，比如过高的审计费用。为了缓解股东与经营者间的代理冲突，股东需要设计合理的薪酬激励机制，这也就是第一类代理成本问题。注册会计师在对企业进行审计时，会考虑到激励机制对审计风险的影响，有效的激励机制会降低管理层侵占股东利益的可能性，审计风险和审计费用也会随之降低。另外，在我国的民营企业中，高管持股比例普遍偏低，未能充分的发挥高管股权激励的作用。高管作为企业经营的关键，如果没有股权激励来缓解代理冲突，很可能给企业带来不必要的代理成本。

综上，本文针对中国沪深两市的民营上市公司，运用多元回归模型，对高管薪酬激励和高管股权激励对审计费用的影响以及其中的作用原理展开研究。通过对不同方式的高管激励机制的研究，有助于进一步完善我国的高管激励机制，改善我国上市公司的治理环境。

二、理论分析与研究假设

（1）高管薪酬激励与审计费用

高管薪酬激励作为公司治理的重要组成部分，是股东对高管激励最初的激励方式，也是目前最普遍的激励方式。最早国外在20世纪80年代的时候，学者就发现如果公司存在较高的财务风险或者经营风险，注册会计师在进行外部审计时就会收取较多的风险溢价对可能面对的审计风险进行弥补。在我国，蔡吉甫也得出了相似的结论，认为上市公司的盈亏状况也会影响到注册会计师的审计收费情况。根据代理成本理论，适当的高管薪酬激励可以缓解股东与管理层简单代理冲突，不当的高管薪酬激励反会增加代理冲突。Frydman和Saks（2010）认为有效的高管薪酬激励有利于将股东和高管的利益结合在一起，从而缓解因为管理层的自利行为引起的代理冲突问题。但是也有学者认为，在中国高管薪酬激励普遍偏高的情况下，提高高管薪酬激励的水平反而会进一步的加大股东与管理层的代理冲突，不利于改善公司的治理环境。杨青等经过实证研认为，高管薪酬激励与企业绩效有正相关的关系，当对高管进行薪酬激励后，公司下期的企业绩效会有提高。张敏等认为在我国的国有企业中，降低冗余人员的薪酬会对国有企业的业绩具有正向的影响，也就是说，在我国国有企业中，冗余人员的高管薪酬激励与公司绩效具有负相关的关系。曹琼、张原和陈玉菲经过研究认为，审计费会随着盈余管理水平的升高而升高，也就是盈余管理的水平与审计费用之间存在正相关关系。甘克敏、张娟和黄志忠经过研究认为通过提升高管薪酬，可以降低高管盈余管理的动机，降低高管盈余管理情况的发生，并且随着高管薪酬水平的提高，盈余管理和审计费用之间的相关性也会随之减弱。吕伟和林昭星（2007）认为，企业中上市公司和控股股东中关联方的交易金额与外部的监管对关联方交易的监督存在负相关的关系。徐宁、姜楠楠（2016）研究也认为适当的抑制高管薪酬的激励水平，可以有效的缓解代理冲突和改善治理环境。黄贤环认为在内部控制有效性较好的企业当中，上市公司的公司业绩与高管薪酬激励显著的正相关，及上市公司的高管薪酬激励水平越高，公司的绩效也就越好。因此，在高管薪酬普遍偏高的中国民营企业中，高管薪酬水平的提高，往往会增加股东与管理层之间的代理冲突。注册会计师进行审计时，会考虑到由于代理冲突的增加带来的审计风险溢价，因此会收取更多的审计费用。基于以上分析，本文提出以下假设：H1：高管薪酬激励与审计费用存在正相关关系，即高管薪酬激励水平的提高会导致审计费用越高。

（2）高管股权激励与审计费用

高管一直以来都是现代企业发展的关键力量，股权激励可以缓解经营者与股东的代理冲突，这也是企业对高管进行股权激励的重要原因。最早国外对高管股权激励的研究较多，通过研究普遍的认为高管的股权激励可能会导致高管冒险动机的增长，这会导致审计风险的增加因而提高注册会计师收取的审计费用。Yongtae，et al使用标准普尔数据进行实证研究，发现高管持股比例与注册会计师的审计收费之间存在显著的正相关关系，因此高管财富的增加会影响经营风险的增加。Chen，et al使用美国上市公司的大量研究样本进行实证研究，发现审计费用与高管股权激励之间存在显著的正相关关系，同时如果企业的高管在同时兼任公司的董事之后这种情况会更加的明显，这说明注册会计师在进行审计定价时，会把高管冒险的动机考虑在审计风险里面。朱明秀等一中国上市公司的面板数据为研究样本，进过实证分析发现企业真实盈余管理的水平对审计费用有着显著的影响，并且公司盈余管理的水平和公司的审计费用之间的正相关关系在内部控制水平较低的公司中更加的明显。张旺峰等用中国上市公司的面板数据作为研究样本，研究发现内部控制的质量与审计费用之间存在着不显著的负相关关系，在加入了公司治理进行分析之后，发现内部控制与审计费用存在显著的负相关关系。郭梦岚等利用Simunic的审计模型作为基础，用中国上市公司的样本数据进行实证研究，认为中国的会计师事务所在审计定价时会对较多的因素进行考虑，其中管理层适度的进行持股和股权集中度适度的增加会降低审计费用，然后又进行了进一步的研究，发现在我国的国有企业和民营企业中，高管持股对审计费用的影响有差异。许瑜等利用中国上市公司制造业的样本数据进行研究，分析了高管股权激励对审计费用的影响，发现高管持股比例与审计费用之间存在显著的正相关关系，并且股权集中度对这种负向的相关性关系具有正向的调节作用。这说明高管的股权激励可以有效的规避部分审计风险，降低一定的审计收费。刘永样通过选取我国上市公司的样本数据进行分析，发现我国上市公司的股权激励水平与审计收费之间存在显著的负相关关系，也就是说高管持股比例越低，审计费用就会越高。吕长江、张海平（2011）认为，企业实施了股权激励后，公司的过度投资问题得到了显著缓解，这说明对高管实施股权激励缓解了代理问题，有助于改善公司治理环境。Datar等（1991）也认为，高管持股可以使股东与高管的利益趋同，发挥高管的监督作用，当高管股权激励水较高时对审计质量的需求会降低。因此，根据利益趋同假说，对高管权激励的提高可以缓解代理冲突，改善公司治理环境。基于以下分析，本文提出以下假设：

H2：高管股权激励与审计费用存在显著的负相关关系，即高管股权激励水平的提高会导致审计费用降低低。

三、研究设计

（一）样本选择

本文采用我国沪深两市民营上市公司2015-2017年的数据作为初始样本，并进行一下处理：（1）剔除金融和保险行业的样本；（2）剔除了样本不完整的公司；（3）剔除了ST和*ST的公司样本；（4）对数据进行了1%水平的缩尾处理。经过处理，本文共得到4976个公司样本。本文的所有样本数据均取自国泰安数据库，用Excel初步处理，然后采用Stata14.0对数据进行多元回归分析。

（二）变量定义

（1）被解释变量

本文采用公司审计费用的自然对数作为被解释变量。

（2）解释变量

高管薪酬激励，根据财务报表披露，采用第一到第三名高管薪酬加和的自然对数；高管股权激励，采用高管持股比例之和。

（3）控制变量

参考之前学者的研究，本文资产收益率、资产负债率、公司规模、审计意见类型、是否亏损、是否为“四大”审计作为控制变量。资产收益率可以看出公司的经营状况和盈利能力，资产负债率可以看出公司的资本结构是否合理健康，这都能影响到审计风险的评估。公司规模会直接影响到审计的复杂程度，随着复杂程度的增加，注册会计师就需要付出更多的精力进行审计，进而影响到审计费用。审计意见类型和是否亏损，可以看出上市公司的外部审计评估状况是否健康。对于亏损的上市公司，可能存在更大的经营风险和审计风险。是否为“四大”一般也会对审计费用具有较大的影响。

（三）模型构建

为了验证假设H1和H2，本文设计回归模型如下：

LnFee=β0+β1LnSalary+β2Share+β3Size+β4LEV+β5ROA+

β6OP+β7Loss+β8Big4+ε

在模型中，如果β1的回归结果为正，则验证了H1，说明高管薪酬激励与审计费用存在正相关关系，即高管薪酬激励水平提高，会造成审计费用越高；如果β2的回归结果为负，则验证了H2，说明高管股权激励与审计费用存在显著的负相关关系，即高管股权激励水平提高，会造成审计费用越低。

四、实证结果分析

（一）描述性统计

表2为各变量描述统计结果。可以看出，民营企业的高管激励水平具有巨大的差异。其中，被解释变量审计费用的自然对数最大值为15.3723，而最小值却为12.6115，具有明显的差异。高管薪酬激励的最大值为16.2297，而最小值仅有12.821。高管股权激励的最小值为0，说明仍然有企业未实施高管股权激励，平均值为0.1899说明我国高管股权激励的平均水平依然不高。资产负债率的平均水平为0.3648，最大值为0.8403，可以看出中国民营企业的资产负债率普遍偏高，资本结构有待进一步改善。Big4的平均值为0.213，说明我国民营企业选择“四大”会计师事务所进行审计的比例较低。

（二）相关性分析

本文对各变量进行了初步的相关性分析，由于篇幅原因结果不再展示。根据结果可以看出，审计费用与高管薪酬激励在1%的置信水平上显著正相关，这与假设H1一致，初步验证了高管薪酬激励与审计费用存在正相关关系，即高管薪酬激励水平的提高会导致审计费用越高。审计费用与高管股权激励在1%的置信水平上显著负相关，这与假设H2一致，初步验证了高管股权激励与审计费用存在显著的负相关关系，说明随着高管股权激励水平的提高，高管与股东的利益趋同效应会越明显，这会降低代理冲突改善治理环境，审计风险和审计费用也会降低。另外，除了Size与审计费用的相关系数大于0.5，其他各变量之间的相关性系数均小于0.5，这说明各变量不存在显著的共线性问题

（三）回归性分析

模型的回归结果如表3所示，可以看拟合优度R2=0.5152，说明模型的解释度很高，拟合效果良好。所有控制变量均在10%的置信水平上显著，说明控制变量的选取得当。

高管薪酬的标准系数为0.077且在1%的置信水平上显著，验证了假设H1，说明在我国民营企业中高管薪酬激励与审计费用存在显著的正相关关系，即高管薪酬激励水平升高会造成高审计费用越高。高管股权激励的标准系数为-0.1663且在1%的置信水平上显著，验证了假设H2，说明随着高管股权激励水平的提高，高管与股东的利益趋同效应会越明显，这会降低代理冲突改善治理环境，审计风险和审计费用也会降低。

五、结论及建议

经过实证分析，本文得出以下结论：（1）在我国民营企业中，随着高管薪酬激励水平的提高，股东与高管之间代理冲突的可能性会越大，公司的治理环境也会随之变差。这会导致审计风险的增加，外部审计的审计费用也会随之。（2）在我国民营企业中，随着高管股权激励水平的提高，高管与股东的利益趋同效应会越明显，这会降低代理冲突改善治理环境，审计风险和审计费用也会降低。因此，在我国民营企业的公司治理中，政府应该多实施政策促进公司股权激励的发展，公司也应该主动完善自己的高管激励制度。不断建立更加完善的高管激励制度，对改善我国民营企业的治理环境和缓解代理冲突具有重大意义。

【参考文献】

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