安泰科2019年有色金属市场报告会在北京成功召开

2019年3月29日，安泰科2019年有色金属市场报告会在北京铁道大厦盛大开幕。本次会议由北京安泰科信息股份有限公司主办，中色国际贸易有限公司特邀协办，五矿有色金属股份有限公司、中铝国际贸易集团有限公司、中铁资源集团有限公司、巴彦淖尔市人民政府、托克投资（中国）有限公司、国金金属网信息科技有限公司支持。包括新华社、中国报道社、中国证券报、中国工业报、中国有色金属报、中国有色金属、中国经济周刊、大宗内参、期货日报、上海证券报、《资源再生》杂志等在内的数十家媒体参与并报道了本次会议。

北京安泰科信息股份有限公司董事长郑家驹、中色国际贸易有限公司副总经理查兆雄、巴彦淖尔市政府领导朝格达来出席会议并致辞，乌拉特后旗副旗长李志雄进行了招商引资推介发言。

郑家驹在致辞中表示，安泰科成立20多年以来，一直专注并根植于有色金属产业研究和咨询，致力于打造全球知名战略咨询机构的壮丽目标，为此安泰科正在倾力建设国内有色金属行业的信息发布中心、数据中心和战略咨询中心。本次会议邀请到内蒙古巴彦淖尔市及乌拉特后旗领导出席会议，并介绍乌拉特后旗有色金属产业高质量发展的思路和重点项目，是安泰科与地方政府开展有色金属产业规划研究项目合作的一个侧影。本次市场报告会不同以往，涉及铜、铝、铅、锌、锡、镍、钴、锂、金、银、稀土、钨、钼、铟、铋、锗、镓17个品种，是难得的有色金属市场盛宴，相信大家一定会不虚此行。

查兆雄在致辞中表示，中色国际贸易有限公司作为中国有色集团贸易板块的核心企业和对外贸易的窗口，主要从事各类有色金属产品贸易业务，为集团海外投资项目在设备，原辅材料采购，产品销售及国际物流提供相关服务。依托中国有色集团的整体优势，中色国贸根植于市场，关注专业，努力打造体系专业，布局合理，建设具有全球化运作体系和价值创造能力的优秀国际贸易公司，多年来通过自身的努力和业界同仁的帮助，在铜、镍、铝、锌、贵金属等方面具备有相对的优势。中色国贸非常重视与安泰科的战略合作，未来还将继续携手共进，一同为我国有色金属工业的发展贡献力量。

朝格达来在致辞中重点介绍了美丽的巴彦淖尔和矿产资源。他说，巴彦淖尔市位于祖国北疆，中部1.1万平方公里的阴山山脉蕴藏着十分丰富的矿产资源，特别是铜、铅、锌等有色金属矿产资源。近年来，巴彦淖尔市认真贯彻落实党中央的决策部署，加快推进产业转型和经济高质量发展，形成了绿色农畜产品加工、矿山及冶金工业、化学工业、电力工业“四大支柱产业”。 依托自身丰富的矿产资源和蒙古国进口的优质煤、铜资源，大力发展矿山及冶金工业，已形成一定规模的采选冶炼能力。巴彦淖尔市十分重视本次与安泰科的合作，愿与各届人士携手合作，进一步做大做强有色金属产业。

李志雄旗长代表会议支持单位内蒙巴彦淖尔市乌拉特后旗重点介绍了乌拉特后旗旗情和招商项目。乌拉特后旗具有优越的区域优势和丰富的自然资源。凭借得天独厚的有色金属资源和良好的投资环境，先后引进了众多知名上市企业，促进了经济社会长久发展。乌拉特后旗工业园区形成有色金属、硫化工、煤化工、太阳能光伏、建材、物流为主的六大支柱产业，实现了“探、采、选、冶、加”五位一体产业格局。立足以上资源禀赋及产业基础，重点推介四大类的投资项目：有色金属深加工产业、化工产业、新能源、新材料产业、物流产业。乌拉特后旗非常重视本次与安泰科的合作，愿与各界朋友携手共进，投资兴业。

在开幕式上，北京安泰科信息股份有限公司总经理姜国峰向中色国际贸易有限公司副总经理肖述欣赠送《安泰科2018年有色金属市场发展报告丛书》。

本次会议吸引了全国有色金属生产企业、研究单位、期货和其他金融投资机构超过500名代表到场。在这场有色行业盛宴上，安泰科专家团队为参会代表带来了涵盖17个品种的精彩报告。

主要观点如下：

宏观形势与有色金属市场总趋势展望

本次会议报告环节由安泰科副总经理王中奎率先开场，报告中他简单分析了当前宏观经济、金融形势和有色金属市场面临的环境，对国内外基本金属、贵金属、稀有稀土金属供需基本面进行了全面分析和概括，对整个有色金属市场整体走势进行了概略展望。

铜：在供应紧张的驱动下，价格谨慎乐观

2019年铜矿和废杂铜供应都趋紧。2019年全球铜矿新增产能约57万吨，减产产能约32万吨，净增产能25万吨；另外，嘉能可下属刚果（金）的Mutanda铜钴矿可能减产将导致全球铜矿产量增幅降至1.5%左右，较上年的2.5%放缓。从2019年开始，七类废铜进口完全禁止，六类废铜从7月份开始也将转为限制进口类商品，同时，环保政策也将影响国内的废铜回收量，因此，国内废铜供应总量将继续减少。

消费方面，全球宏观经济增长乏力，铜需求依然疲软。国内铜需求增长缺乏亮点，电力行业同比有望稍有好转、房地产行业基本稳定，新能源汽车是交通运输行业的一大亮点，但基数偏小，对铜消费的拉动有限。预计2019年国内精铜消费增长3.0%左右，较上年回落约一个百分点。

预计二季度铜价突破7000美元，最高有望达到7300-7400美元，成为年内最高水平，下半年铜价再度回落。

铝：价格低位区间震荡可能性大

进入2019年，铝价持续低位震荡，市场关注的重心仍在于消费是否有足够的增长动能，可谓是“沉闷的市场何时迎来曙光”。全球经济共振下跌，国内经济刺激政策的对冲效应在短时间内难以快速显现，房地产和汽车等主要消费行业对需求拉动有限；国际突发事件影响消退，沪伦比值重回正常区间，2018年铝材出口大幅增长的局面难以重现，铝材月度出口已经结束了连续14个月的同比正增长，在2月份出现下降拐点。 2019全年需求增速预计进一步收窄至1.0%水平。供应端，电解铝合规产能“天花板”之下，“产能扩张”向“区域转移”转变，同时也使部分关停产能转化为有效产能，国内供应压力有增加的趋势。目前，已形成合规产能约4080万吨/年，预计2019年还有100万吨增量。国外仍然维持短缺的市场格局，但是随着国外新增产能的投放，缺口将有望收窄。成本端，氧化铝、阳极等原辅材料供应宽松，价格低位波动，氟化盐价格回落至合理区间的趋势明显，电解铝成本有望进一步下降，对铝价支撑减弱。因此，我们认为2019年铝价走势不容乐观，预计国内外价格重心都将下移，全年波动范围分别为13200-14500元/吨和1750-2200美元/吨。

铅：供应宽松，但铅价难以大跌

经过多年的发展，原生铅企业技术成熟先进，环保影响弱化，更多的在于原料供应以及资金紧张对生产稳定性的影响。矿山铅锌品位差距拉大，加之在产矿山铅资源贫化所带来的减量，铅矿山产能增量有限，精矿供应紧平衡的局面仍将维持。但原生铅企业使用再生物料的占比增加，再生铅产量快速提升，铅精矿需求减弱，TC也会适度提高，向有利于冶炼厂的方向发展。

《生产者责任延伸制度》的实施推动再生铅行业快速发展，随着环保力度的加强，再生铅黑色产业链受到打击，从2017年下半年开始，正规再生铅企业进入相对稳定盈利状态。但进入合规处理渠道的废电瓶原料不足、国产技术产线利用率不高等，仍然制约部分产能的发挥，再生铅企业发展良莠不齐，阶段性环保因素仍将持续影响再生铅企业的稳定生产。

电动自行车新国标的正式实施、中国铁塔停止使用铅酸蓄电池、低速电动车限制产能扩张等多项政策的出台，使得给铅酸蓄电池消费缺乏持续增长动力，锂电池在动力型、储能领域替代作用开始显现。启动领域基于庞大的汽车保有量替换需求，仍然维持稳中有增的态势。总体判断，由于多项政策的落地存在过渡期，2019年起，铅消费仍然处于平台期，呈稳中趋降的态势。

综上，2019年乃至更长周期而言，铅的消费进入平台期，需求增速放缓甚至出现负增长，铅冶炼产能的过剩是必然趋势，铅价呈现趋势性的回落已比较明确。 但由于再生铅供应的不稳定性，铅价的回落速度不会太快，环保及管理成本的增加，将支持铅价仍然保持在一个相对较高的水平。 预计2019年LME三月期铅主要运行区间在1800-2200美元/吨，国内铅价在15000-19000元/吨之间波动，主流波动区间16000-18000元/吨。

锌：原料宽松通向锌锭宽松，锌价前高后低

锌精矿供应大幅改善既定，加工费逼近近十年的高位，冶炼利润显著改善。原料供应改善、技术升级和环保补短板进程的加快，限制冶炼厂生产的瓶颈将在2019年逐步削弱，精锌供应增加趋势明朗，尤其在下半年。

减税降费、加大基建投入、特高压规划工程等相关计划将在一定程度上利好锌消费，预计政策托底预期下，2019国内锌消费可恢复增长。但是，考虑到政策传导的时滞性和部分领域消费下滑，以及全球宏观环境的不确定性，消费只能谨慎乐观。

综上，冶炼产能增加，消费稳中略好，锌市场供需缺口将显著收窄，价格重心向下的趋势已明确。但是，鉴于上半年国内锌产能释放需要时间，经历了长达数年的去库存周期后，市场补库速度或相对缓慢，一季度末至二季度上半段，锌价将表现强势。国内冶炼硬性瓶颈约束将在年中逐步缓解，冶炼产量提升的预期或提前在市场情绪上有所反映，因此，锌价有可能在二季度中后期显著回落，并延续到三季度中期。三季度后期开始，国家基建和相关政策刺激有望支撑消费和市场情绪转暖，锌价或获得一定支撑。

预计2019年伦锌主流波动区间在2200-3100美元/吨，沪锌主力合约主流运行区间在18000-22000元/吨之间。

镍：供应缺口缩小 价格重心下移

2018年中国原生镍产量69.5万吨，消费量116万吨，其中电池行业用镍5.3万吨，不锈钢用镍96.3万吨。2019年中国原生镍产量预计达到75万吨，消费量120万吨。新能源车补贴新政不再强调能量密度与补贴的关系，因此高镍化进程将更加取决于技术的成熟和市场的接纳，短期内有可能放缓。

2018年以来镍市场的热点从印尼镍矿出口的配额、中国和印尼的含NPI产量转向电池行业用镍，从而引发LME以及国内镍库存的快速下降，以及一轮镍价的爆炒。镍价的回升刺激印尼在建NPI产能继续释放，以及中国企业在印尼投资建设镍湿法项目的热情。

由于印尼镍产量成本优势明显，继全球镍和不锈钢产量向印尼转移之后，印尼有望成为新能源电池材料生产中心。

全球不锈钢产量增幅放缓，加之国内废不锈钢用量比例有望继续提升，原生镍在不锈钢领域的消费增长乏力；动力电池是未来镍消费增长的希望所在，但受制于基数小以及受政策影响大，难以从根本上改变镍的供需格局。2019年镍价重心仍将下移，全年波动区间在10000-15000美元/吨之间。

钴：供应充足 价格冲高回落

2018年4月份以来钴价冲高回落，目前欧洲金属钴价格下降至13.3-14美元/磅左右，累计跌幅为69%。国内金属钴价格也从最高点的69万元/吨下降至26万元/吨，累计跌幅为62%。以嘉能可、洛钼、莎林那、RTR为代表的原料供应商持续扩产，导致供应增长较快，叠加中美贸易战的爆发引发投资信心下降，贸易商以及机构投资者获利抛盘。

2018年中国精炼钴产量8.2万吨，消费量约6.5万吨。来自新能源汽车等行业的需求增长较快，然而基数仍较小。2019年新能源车补贴新政不再强调能量密度与补贴的关系，因此高镍化进程将短期内有可能放缓，但不排除部分A00车向磷酸铁锂转化，因此对钴的影响呈现中性。

目前钴价格已处于历史较低价位，刚果（金）新矿业法的实施垫高了钴原料成本，预计随着四、五月份需求复苏，价格有望触底阶段性反弹，但2019年原料供应充足会抑制反弹力度，整年价格有望在12-26美元/磅的区间低位震荡。

乌拉特后旗有色金属高质量发展的思路

安泰科首席专家冯君从受内蒙古巴彦淖尔市乌拉特后旗政府委托，介绍了乌拉特后旗有色金属产业高质量发展的思路。

她指出，乌拉特后旗是我国北方重要的有色金属生产基地，矿产资源丰富，原材料供应条件优越，能源价格较低，以形成全国铅锌选冶为主的有色金属工业体系。未来将进一步夯实资源基础，进一步改善能源、交通、物流等发展要素条件。着力发展硫化工，新材料，为有色金属工业高质量发展提供支撑。未来乌拉特后旗有色金属产业将以绿色、高效、高质量、可持续方向发展，重点加强后备资源基础，提升改造冶炼业，延长深加工产业链，打造循环经济。冯教授的报告配合乌拉特后旗领导的讲话，向大会介绍了一批乌拉特后旗有色发展招商项目。

银：银价区间震荡，底部抬高

2018年国内白银产量同比增长6%到19481吨，产量集中度进一步提高，年产量上千吨的企业有三家。生产的对外依存度是43%。消费同比下降2%到6544吨。饰制品和光伏用银的下跌拖累了总需求下降。全年库存维持在高位。

2018年矿产银和再生银产量下滑拖累全球现货供应同比下降5.7%到29207吨。经安泰科调整后的全球消费同比下降3%到30700吨，银币银章需求同比下滑13.4%。与2015年的高点比较，现货需求下跌了14%，其中银币银章的需求下降61%。COMEX库存再创新高，白银ETPs净流出651吨。

预计2019年全球现货供应同比将有4%的增长到30482吨，现货需求亦有5%的增长到32278吨，首饰&银器和银币银章的需求均有显著增长。

预计2019年国内白银产量同比增长5%到20500吨，消费同比增长3%到6748吨。

一季度金价回暖，动力来自货币政策转向。3月22日美国国债长短端息差12年以来首次出现负值，通常被认为是经济衰退的先兆。美联储官员对2020年的经济预期仅增长1.9%。再加上地缘政治和不确定的英国退欧形势，黄金市场情绪转暖。但经济如果最终真的下滑，投资者会认为持有长期国债是更好的选择。通货膨胀起不来，金价的核心动力依然缺席。银价跟随金价情绪转暖，但疲弱的基本面及庞大的地面库存将继续拖累涨势，预计2019年银价区间震荡，底部抬高，年均价16.3美元/盎司。

黄金：宏观风险令金价情绪转暖

2019年全球贸易政策的不确定性和区域地缘紧张局势（中东伊朗核问题、朝鲜半岛 局势等）将继续威胁全球经济增长，经济增长将放缓；另外一方面，全球货币政策趋于 回归常态化（美联储加息进入尾声而欧央行将启动加息），美股熊市预警不断，美元弱 势；而受新能源技术发展和欧佩克（OPEC）减产因素推动，预计2019年国际原油价格涨 跌两难维持稳定。国际政治、地缘、金融、社会等不稳定风险因素将继续加大国际金价 的波动与反弹。预计未来国际黄金价格将总体维持底部抬高震荡上行格局。如果没有重 大突发事件发生，预计2019年国际金价主要波动区间在1260-1400美元/盎司，均价在 1330美元/盎司左右。

从全行业发展情况看，近十年来世界黄金市场总供应、需求基本维持稳定；而 2018年世界各国央行购金达到近50年来新高。中国黄金产量则连续12年位居世界第一、黄金消费连续6年位居世界第一，近10年来中国黄金供应短期严重近期缺口有扩大趋势 。

目前黄金作为资产类别配置的机遇凸显，中国黄金产融结合与互联网金融创新有 巨大成长空间；而铜、黄金已经成为中国海外矿业勘探与投资的两大矿种；随着国家“一带一路”战略不断深入推进和近期国际黄金矿业公司将加大产业并购和战略重组，世 界黄金产业格局出现重大调整，这给中国海外黄金矿业投资带来新的机遇。

锡：全球供应短缺收窄，锡价承压上行

2018年在经历了矿石短缺、需求与经济一同放缓的考验后，锡价格在震荡中小涨。全球市场延续常年的小幅短缺，国内市场过剩，但短缺和过剩量均收窄，全球短缺量减少至3000吨，国内过剩量缩减至2500吨左右。这主要得益于我国精锡出口关税取消以及部分锡产品出口退税率提高等利好政策，促进了出口。

2019年，中国作为全球最大的锡市场，未来进口矿石量的下降、安全与环保政策不断地收紧以及国内锡出口政策的变化等仍是焦点。基于宏观形势不乐观的预期，锡市场供应增速将大于需求的增速，加上出口发力，全球锡短缺量或将持续收窄。在供需两不旺的情形下，锡资源长期结构性短缺的支撑仍将使内外盘锡价在承压中震荡上行。预计2019国内现货锡均价将达到14.8万元/吨左右，LME三月锡均价将达到20300美元/吨左右，内盘涨幅将高于外盘。

稀土：总体区间震荡，轻重稀土走势分化

近年来，随着全球稀土多元化供应格局的建立，稀土供应量逐年增长，2018年大约19万吨，其中中国、美国、澳大利亚和缅甸的矿产量大约占全球供应量的95%。由于国外缺少冶炼分离能力，大量的轻稀土矿及稀土初级产品进入我国市场。2018年，我国进口稀土精矿近3万吨，稀土化合物5.8万吨，同比增长95%，我国成为2018年最大的稀土产品进口国。另一方面，受中美贸易战影响，下游产品需求增速放缓，从而导致2018年稀土价格的震荡下行。

进入2019年，受缅甸离子型矿供应前景不明朗的影响，市场担忧情绪加剧，中重稀土价格上涨，而轻稀土价格则持续回落，从而轻重稀土价格走势分化。如果后市缅甸矿进口中断，国内离子型矿山不能重启的话，中重稀土价格还将进一步上涨。

锂：长期向好趋势不变，近期回归理性

2018年，受政策、供需及市场环境影响，锂价大幅回落。2018年中期，碳酸锂价格急速下行，一路狂跌：截至12月底，电池级碳酸锂价格较年初的16万元/吨，下跌至7.95万元/吨，跌幅高达52.4%；工业级碳酸锂较年初的15万元/吨，下跌至7.25万元/吨，跌幅达53.5%。

澳大利亚锂辉石矿是2018年全球锂资源放量的主力，中国锂盐供应也增加，2019年全球将进一步增产，锂市场出现阶段性供应过剩。2018年我国锂盐供应16万吨，消费量14.3万吨，净出口1.02万吨，供应过剩0.85万吨。从年初开始，正极材料及电池生产企业积压了大量库存，且今年全球锂资源开发项目进程有所加快，加上今年政策影响磷酸铁锂产量大幅缩水，目前市场锂盐供应短期内呈现阶段性过剩。

随着政策的持续加码，锂电池需求量将快速上升，碳酸锂作为资源产品的属性越来越显著，产业发展将很快步入快速上升通道。预计2019年我国锂消费量有望达到16.49万吨，2020年18.96万吨，年均增速保持在15%。

我们预测未来锂价格将理性回归。锂价将在锂矿供应坚挺与下游材料商控制成本的夹缝中波动，预计2019年不会再出现前几年的大幅升降，预计2019年均价在7.5-8万元/吨之间。2020之前，全球锂盐供求将达到新的平衡，价格合理回归至9万元/吨，行业持续向好发展。

钨： 需求小幅增长，钨价有支撑

2009-2018年，全球钨精矿产量从6.23万吨，增长至8.8万吨（钨金属量），年均增长3.9%。2018年国内钨精矿产量7.2万吨（钨金属量），近五年钨精矿产量变化不大。中国钨行业治理越来越规范，采矿配额限制钨精矿过快增长；国内钨矿山通过整合重组，形成了几大钨业集团，生产趋于理性，2018年五大集团钨精矿产量占全国产量的40%以上。2019年采矿配额政策不变，环保不放松，钨精矿产量不会大幅增长，预计产量约7.3万吨，全球产量约9.02万吨。

2018年全球钨消费量9.2万吨，其中硬质合金占比59%，钨材19%，钨特钢13%，化工9%。钨消费主要集中欧洲、美国、日本和中国，中国占比46%，欧洲21%，美国13%。随着硬质合金产量增长，2019年中国钨消费量预计增长至5.1万吨，全球消费量增长3.6%至9.5万吨。

总的来看，全球钨供应稳定，需求小幅增长，对钨价形成支撑。2019年国内钨精矿均价预计在10万元/吨，APT价格16万元/吨。

钼：供应出现缺口，价格小幅上涨

2009-2018年世界钼产量年均增长率3.0%，2018年约26.54万吨钼，同比下降0.9%。同期中国钼产量年均增长率2.6%。2018年约9.16万吨钼，同比增长0.53%。中国和美国是钼矿的主要产区，智利、秘鲁、墨西哥和美国是副产钼矿的主要产区。2005年以来，全球副产钼和中国主产钼产量增长明显。2014-2016年，钼价低迷，成本较高的主产钼矿首先受到冲击而减产停产，所占份额持续下降（43.5%）；2017年以来，随着中国和俄罗斯钼产量的回升，2018年主产钼占比回升至46.5%。根据建设项目预计，2019年全球钼产量在26.85万吨钼，同比增长1.2%；中国钼产量约9.5万吨钼，增长3.7%。

2009-2018年，全球钼消费量年均增长率约4.0%，2018年为24.92万吨钼，同比增长3.14%；中国钼消费量8.6万吨钼，增幅1.3%。全球钼消费结构为：工程用钢40%，不锈钢23%，化工13%，工具钢8%，钼金属制品6%。考虑到美国石油活动复苏、俄罗斯天然气管道建设及中国优特钢产量保持增长等因素，2019年全球钼需求增幅有望达到3.5%。国内房地产对钼需求拉动减弱，基建、制造、汽车、石油等行业将成为钼消费的主要拉动力，预计2019年国内钼需求增长在3%左右。

综合来看，2019年全球钼市场可能出现供应缺口，国际市场氧化钼均价预计在12.6美元/磅钼，同比涨5.63%；国内钼精矿均价在1810元/吨度，涨幅约5.0%。

铟：产消两适旺 库存压制铟价

2018年国内精铟产消均有增长，庞大的库存抑制市场热情，投资需求降温。供给端，铟原料供给和生产呈现集中化态势，在国家环保加强的大背景下，难以大幅度增长。消费端，中国铟靶材制造技术逐步进入收获期，量产规模不断提升，推动国内精铟直接消费逐年增长。2019-2020年，精铟消费仍将保持稳定增长，生产受环保、市场价格低迷影响将处于波动状态，供给端的变化将推动供求关系缓慢改善，但市场仍将面临来自历史库存的压力与挑战，铟价难有突破性表现。

铋：供应过剩减轻，但需求不旺仍压制价格

在需求低迷、长单锁定市场活跃度下降、产量增长等多重压力下，铋市场陷入近年来最低迷的状态。尽管价格将进一步打击主要企业产铋积极性，但作为铅和铜的副产品，随着原料供应的改善，2019-2020年原生铜和原生铅企业仍有望增加铋产量。而在国内经济下行，全球经济不确定性还很高的大背景下，铋的消费增长也有难度，2019-2020年国内铋供应过剩有望缩小，但仍对铋价造成较大压力。

锗：供求关系良好，价格进入产业链舒适区

在全球光纤预制棒产能释放的背景下，锗市场连续两年保持消费快速增长，并在锗价走势上得到充分体现。供应端因全球锌精矿产量提升，副产锗增多，2019年产能仍将进一步释放，供应过剩将会持续，但对于资源有限的锗而言，过剩仍处在合理范围内，并且伴随锗产业价值向中下游延伸和转移，中国锗产业在不断完善，高端产品比重提升，锗的价值前景仍然不可估量。

镓：中期看好，近期有挑战

过去一年国内镓生产企业理性面对市场及价格，灵活控产，保证低位库存，避免大量过剩。消费则借助LED产业快速扩张而增长显著，金属镓价格也在上半年迎来喜人涨势。2019年镓行业仍需面对需求回落、价格低迷等新困难，但5G覆盖提速、LED新兴终端等利好因素也赋予了市场新的不确定性，挑战与机遇并存。