证券投资基金资产配置策略研究

杨航

【摘 要】 本文较为首先系统地概述了了证券投资基金资产配置的相关理论的演进，如资本资产定价模型、套利定价模型等。并且介绍了可能会影响资产配置决策的一些主要因素，如理论因素、通胀因素等。最后本文对目前市场常见的资产配置策略方法予以解释。

【关键词】 投资基金 资产配置策略

一、选题背景

1998年3月，中国第一家公募基金国泰基金管理有限公司成立，到现在的2018年3月，公墓基金数量已达4531，家，净值已达116474亿元。盲目从众的进入市场必然会被‘割韭菜，投资者进入资本市场必须是基于一定的理论作为指导。资产配置策略作为一种科学、有效地基础投资方法，逐渐被广大投资者熟知。证券投资基金的发展对促进我国金融证券市场良好稳定发展提供了重要力量。 并对推动市场不断发育成熟起到了重要作用。 同时证券投资基金凭借其专业化管理和资金额充分等优势，可以更好的实现资产的合理分散配置，可以有效降低投资风险并且有较为稳定的收益。

二、投资基金资产配置相关理论分析

1、均值-方差理论

均值—方差模型是由H.M.Markowitz（哈里·马科维茨）在1952年提出的风险度量模型。马科维茨把风险定义为期望收益率的波动率，首次将数理统计的方法应用到投资组合选择的研究中。这种模型方法使相互制约的目标能够达到最佳的平衡效果。

2、CAPM理论

资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人于1964年在资产组合理论和资本市场理论的基础上发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。

E（ri）=rf+βim（E（rm）-rf）   其中：

E（ri） 是资产i 的预期回报率

均方差分析和资本资产定价模型

rf 是无风险利率

βim 是[[Beta系数]]，即资产i 的系统性风险

E（rm） 是市场m的预期市场回报率

E（rm）-rf 是市场风险溢价

3 、VaR理论

风险价值 Va R，是指市場正常波动下，在一定的概率水平下，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。根据 Va R 的定义，可以表示为：Prob（△P>VaR）=1-c，ΔP 为证券组合在持有期 Δt 内的损失，Va R为置信水平c 下处于风险中的价值。

三、投资基金影响因素分析

1、投资目标

证券投资基金的管理目标是追求一定风险水平上的收益最大化。为此，基金经理人就要充分运用他所管理的基金资产进行投资以获得收益。

2、投资风险

证券投资基金面临的一种风险主要是流动性风险。流动性风险可分为市场变现型流动性风险和赎回型流动性风险两种类型。

3投资要求回报率

由于回报率与证券的估值是相互关联的，从估值角度来看，证券是从期望生成的现金流得到价值的。

4 利率因素

利率是资金的价格，现在利率更多地被各国央行作为调控经济的货币政策的重要组成。。因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。

5 通胀因素

通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股票价格一般呈正比关系，即货币供给量增大使股票价格上升;反之，货币供给量缩小则使股票价格下降。

四、资产配置模式分析

所谓资产配置策略，是指基金经理对市场未来走势的判断基础上，在股票市场（相对高风险）和固定收入市场（相对低风险）之间进行分配和抉择的方式。

1 战略性与战术性资产配置

（1） 战略性资产配置策略以不同资产类别的收益情况与投资者的风险偏好、实际需求为基础，构造一定风险水平上的资产比例，并保持长期不变。

（2）战术性资产配置则是在战略资产配置的基础上根据市场的短期变化，对具体的资产比例进行微调。

2、消极资产配置和积极资产配置

（1）消极资产配置

消极资产配置是有效市场的最佳选择。消极投资策略遵循随机方法或某种预先设定的准则进行投资，一旦确定了资产配置组合，无论这一时期内各类资产的相对收益因经济周期变迁等因素如何变动，均保持其原有股票、债券、现金等资产的相对比例而不做调整，从而不再发生积极的资产买入或卖出行为。

（2）积极资产配置

积极资产配置的目标是超越市场，它是指投资者利用可获得的信息和分析技术，预测股票、债券、现金等资产收益的变化情况，进而积极地调整各类资产的投资比例和投资期限，力图超越某一事先确定的市场基准或市场指数的行为（即超越市场）。

3 、动态性资产配置

根据某些特定标准，采取一些较为简单但有效的方式以适应形势的变化，也就是采用前面所说的动态资产配置策略。

五、建议

1、减轻或者取消相关规则和基金契约对基金资产配置的限制，以赋予基金进行资产配置的操作空间和弹性;

2、磨练和提高自己的证券调整能力。我国证券投资基金要提高自身的资产配置能力这将是决定基金未来生存能力、竞争能力和发展能力的基础性因素之一。

3、要对不同的资产类别抱以开放态度，要接受不同类型和不同地区的投资项目，现金在组合里的比重也不是一成不变的，有一种资产组合永远是最好的。