融资租赁企业流动性风险管理研究与应用

陈兴凡

【摘 要】融资租赁行业集融资与融物于一体，使融资自然地服务于实业，也促进实业更高质量地配置资金资源。融資租赁企业资金管理中三大目标是满足租赁业务投放的资金需求、资金成本低、流动性安全。2017年中国银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》，修订了流动性监管指标及有关监管内容，其中按照巴塞尔委员会的国际监管标准，新引入了三项量化指标。本文借鉴商业银行的流动性风险管理，探索融资租赁企业流动性风险量化管理指标及应用。

【关键词】融资租赁；流动性风险；量化管理

一、流动性风险监测的内容及运用量化指标的意义

（一）研究背景

融资租赁企业的资金来源于股权和债权两大类，包括资本金、银行贷款、发行公司债、ABS和ABN、中票和短融等，目前主要还是依靠于银行贷款，近年资本市场上发债和发ABS的也较多，以上融资方式在金额、期限和利率等方面均有差异，构成了对企业的融资来源多元化和稳定程度、负债期限的影响。从资金使用的角度来看，以某企业为例，主要是经营公共事业类业务，其资金投放的特点是规模大、回收期长（三年或五年以上），资金分期多次投放，应收账款周转率低；同时企业正处于上升期，抓住国家能源结构转型升级的机遇，扩大业务投放规模，同时降低资金成本，对资产流动性安排提出了更高的要求。

（二）监测内容及指标分析

流动性风险监测的主要内容，包括资产负债结构及期限错配、融资来源的多样化及稳定程度、偿付能力及业务投放的满足能力、资金成本的变动情况、在不同压力情景下的资金缺口。

1.资产负债结构及期限错配。按照融资租赁企业监管要求，风险资金应控制在净资产的10倍以内，实际上资本金的杠杆倍数能达到5倍，2018年有18家企业增资，2017年共14家企业增资，融资租赁行业债务融资占比较大，资产负债率是与企业发展战略相适应的总体控制指标。融资难和融资贵一直是困扰企业的问题，企业取得长期资金就更加困难，资金成本也较高，短贷长投、建设资金池，都会出现的期限错配的情况，要监测期限错配的金额达到限额的比例、流动性匹配率。

2.融资来源的多样化及稳定程度。如果市场资金充裕、企业资信好，融资可以通过贷款、发债、ABS、短融等多种渠道解决，这种情况下资金来源比较稳定，企业可以及时筹措足额资金开展租赁业务或偿付，更为主动地控制融资成本，相反如果是资金来源单一、不稳定的情况，企业对期限错配限额管理更加审慎。巴塞尔委员会监管标准中，对可用的稳定资金及相应的稳定系数有所区分，企业也可参照计算可用的稳定资金。

3.偿付能力及业务投放的满足能力。企业可借鉴商业银行的流动性覆盖率指标，确保拥有足够的合格优质流动性资源来应对短期流动性风险，满足30天内现金流动性的需求；净稳定资金比例可以计量在一定时期内企业的稳定资金的来源满足稳定资金需求的程度，更准确对资产负债的期限错配的合理性和可行性做出要求。商业银行对这两个指标的监测要求达到100%。流动性比率是计量年内偿付能力的指标，对流动资产中的应收账款等要加以分析，需要作变现处理的流动资产还是应有差别对待的，有的企业用速动比率或现金比率。

4.资金成本的监测。资金成本低而且流动性充裕是理想状况，更多的时候是在低成本与资金流动性安全之间做出权衡，融资租赁企业以经营资金取得收益，因此资金成本是影响流动性管理的主要因素。

5.不同情景的压力测试。根据市场环境与企业经营战略的情况，对某些关键要素做出不利假设，来测试企业流动性缺口的情况。银行贷款等资金来源的减少，利率的调整、收益率下降或违约率上升，在可能出现的压力情况下，企业最短生存期是多少。企业需严密关注重要因素的信息，调整经营行为，尽早采取措施进行修正。

二、分析方法

（一）指标体系设计：选取流动性储备、资金缺口及期限错配、偿付性、资金成本等内容相关的指标，对照行业及企业历史数据，判断不同级别的风险值，并根据行业特点及企业战略、风险偏好对各指标风险设置权重，计算加权后风险值，来量化比较判断流动性风险的大小。

（二）指标计量方法

流动性储备：合格优质流动性资产是高流动性资产，主要是看其是否能变现或抵押贷款，企业对应的一般是银行存款、可变现的闲置资金（作临时周转性投资的）、可变现的有价证券（根据实际情况需估计变现的金额）。在正常情况下，企业应至少按月制定资金计划，包括经营现金流、投资现金流、筹资现金流。尤其是对大额资金支付，除了执行月计划，一般会要求提前提出。在出现某种压力情况下，由于出现资金缺口流动性储备就会发挥应急作用。某项资产被计入流动性资产储备当中，就不应再计入现金流入项目。

资金缺口（期限错配缺口）：充分地利用现金流量的分析，提前作周计划、月计划，包括期初余额，当期经营活动、投资活动和筹资活动，资金净余额为负值时表示资金出现缺口。前述计量是基于企业已签订的融资及租赁业务合同的基础上，资金出现缺口表明该测算周期是企业最短生命周期。按照融资租赁行业稳健的原则，企业资金最短生命周期要达到一年的时间。

合同期限错配是一定时期内合同资金流入与流出之间的缺口，租赁企业融入短期资金而投放在长期资金占用项目，短期资金到期后就会出现缺口，包括周、月、年的错配金额。企业应减少期限错配，提前做好资金匹配或置换的安排，因此要对期限错配实行限额控制。

偿付能力：企业必须保证及时还本付息，用流动比率和现金比率来计量，一般的租赁企业流动比率未全部保证在1以上，因为流动比率高，会导致资金成本较高，按照对金融租赁和商业银行的监管要求，要达到流动比率25%以上，可以通过对企业的历史数据进行分析，在内外部环境未出现大的变化时可得出一个比较适合本企业的流动比率和现金比率的标准。

资金成本：按照资金来源与使用时实际利息率分别计算，计量一定时期内资金综合成本以及对应租赁项目的资金成本。以下表为例说明，将企业融资按照成本由低到高排列，优先选择低成本资金，表中项目二的投放中1至3月份存在错配，在4月份消除，企业通过把控项目期限对接资金的同时也相应节约了资金成本。（见表1）

三、实践应用情况

企业结合实际在上述指标中进行筛选，建立企业流动性风险管理模型，如表2所示（数据均为假设）：

从表中数据分析可知，该企业流动性风险较小，但存在期限错配风险，流动负债占比稍大，对应项目期限较长，虽然企业资金成本控制有利，短期融资能力较强，但考虑该企业长期发展的需求，应实施减少错配的筹资方案，保持充裕的流动性资金。关于资金成本的监测，是为了缓解企业追求低资金成本与资金期限错配、利率变化等风险，在其中找到平衡点，在对接项目中长期资金的过渡期或者项目融资提款日的选择方面，通过对资金成本的监测，包括实际发生的资金使用成本和当前、潜在的资金来源成本，选择降低成本并不超过风险限额的解决方案，便于在风险和收益对比后做出较好的决策。

【参考文献】

[1]《商业银行流动性风险管理办法》.

[2]《我国上市公司财务风险预警研究—基于Z计分模型评价公司财务风险状况》，熊鹏飞 汪锦琪 张珍贤 安徽财经大学.

[3]《上市公司财务预警统计与智能建模及应用研究》，朱顺泉著.

[4]《新技术商业化风险管理与绩效》，武立著.