华夏银行副行长李岷：“金融市场中的资产管理元素有哪些”？

2019年1月15日，《金融理财》杂志社、易趣传媒与北京农商银行联合主办的“2018年度第九届中国金融创新与发展论坛暨‘金貔貅奖颁奖盛典”在北京·京都信苑饭店圆满落幕。在会上，华夏银行副行长李岷发表了主题为《金融市场中的资产管理元素》的精彩演讲。

他指出，中国资产管理市场发展前景非常广阔，未来的方向主要有三个方面，一是去年4月27日的资管新规，这让整个资管行业形成一个清晰的标准;二是整个资产管理行业中投资策略将会发生变化;三是更多向智能资产管理体系转变，未来智能投顾和智能营销，将构成资产管理行业的现代化的体系。

从三方面看资管业务

资产管理的重要性不言而喻

为什么要做“金融市场中的资产管理元素”这样一个主题？

因为作为金融市场中的从业者，其实同时也是金融市场中的投资者，大家每天都在打理着自己的资产。

在投资方式上，你可以选择把钱放在银行存款，也可以通过券商经纪投资到股票市场，又或者投资信托计划，当然也可以买保险公司的保障型保险，或者分红、万能以及投资连结险。

金融资产、金融机构和投资人，便构成了金融市场。每个人都是社会中的企业，而大家的投资便构成了金融行为。关于金融机构，市场中主要有三类金融机构，一是以吸收存款发放贷款为主业的商业银行;二是接收客户委托进行资产管理类的机构，包括公募基金、信托公司、私募基金、银行理财等;三是经纪和投行类金融机构，而这些机构覆盖的最终投资晶体现五大类，无外乎就是存款、信贷、债券、股票、私募股权等另类。

那么，如何来看金融市场中的资产管理业务呢？主要有三个方面：

一是资产管理机构在整个金融市场中重要的地位;二是在资产管理行业中国的深度和广度;三是未来资产管理行业的发展方向。

其中，关于第一方面，可以把中国、日本和美国整个市场中的信贷、债券、股票和私募股权放在一起来看。可能有的朋友会疑惑“存款为什么对应到这里？”

比如，存款放在银行，最终银行拿到钱，不是放贷款，就是放到债券或者同业投资等，于是，信贷和债券等最终便变成底层的投资资产。

不仅是银行，当大家买了公募基金，基金公司也会把钱投到股票、债券，投资了信托公司的信托计划，信托计划最最终也投资到债券、私募股权、信托贷款以及股票等投资品。而这些金融机构的最终投资品的加总，把所有的交叉部分和嵌套部分，就形成了最终的金融市场。

中国的金融市场，结构特点非常明显，主要体现在我国是一个间接融资的市场。从数据来看，我国的信贷规模在2018年6月是131万亿人民币，境内股票市场43万亿人民币，债券市场78万亿人民币，和另外一个和中国类似的间接融资为主的发展经济体日本相比，其市场券权规模也就13万亿美元，股票规模6万亿美元，信贷规模不到5万亿美元。

而在美国，美国是直接融资为主，其市场股票市场34万亿美元，债券市场40万亿美元，信贷市场只有12万亿美元，美国整个国家的商业银行总资产规模一共17万亿美元。

在这么大的金融市场中，商业银行、资产管理机构和经纪投行类机构构成主体，其中资产管理机构的规模占比以及活跃度是非常显著的。

此外，可以看下全球的四个主要经济体，资产管理规模和各个区域的GDP的比例。

2017年末，美国的整个资产管理规模35万亿美元，GDP是19万亿美元，资产管理规模占GDP是非常高的;再看一下欧洲主要的经济体，资产管理规模是26万亿美元，GDP是20万亿美元;日本，日本的资产管理规模和GDP类似。

而我国大资管规模大约有100万亿人民币，但是把所有的嵌套打掉大概是52万亿人民币，中国的GDP是83万亿，可以看到，我国资产管理规模占GDP是64%。

同时，和发达经济体比起来，我国的资管业务在整个市场的深度是较低的。这也进一步把中国间接融资市场为主的特点给勾勒了出来。

关于第二方面，是对中國资产管理市场参与度的描述，主要有两个维度。所谓的广度和深度，广度就是投资资产管理产品的人数占整个国家人口的比重。

中国一共有6亿客户投资于以货币基金为主的资产管理类产品上，6除14亿人，比例为42%，可以说广度是42%。但是如果从具体产品结构来看，在6亿客户的资管产品中，只有八千万客户投资于相对中高风险的资管产品。例如公募基金里面的股票基金、债券基金、混合基金等，占全国人口6%，美国45%的广度口径是按照非货币类基金占整个人口来看，所以6%和45%有很大的差异。

此外，关于资产管理行业深度，就是资产管理规模占GDP的比例，所以深度是64%。在全球金融市场中，资产管理的重要性不言而喻，而我国资产管理的广度和深度，还有很大的差距。

智能投顾+智能营销

将构成资管行业现代化的体系

未来中国资产管理市场发展前景非常广阔，而未来的方向有三个方面。

一个是去年4月27日的资管新规，这对整个资管行业形成一个清晰的标准，所有的资管机构都按照这个标准来走;

第二个方向是整个资产管理行业中，大家投资的策略也会发生变化。原来说的投债、股或者非标或者货币，这些都是日常的投资交易，但是未来是基于环境保护、社会责任和公司治理框架下的投资，无论是债券和股票备选池的构建，还是衍生和货币类备选池的构建过程中，都需要考虑三个重点因素：

一是环境保护，包括绿色金融;二是社会责任，所有的投资品是不是在未来发展中把社会责任纳入考虑经营中？三是整个被投资企业的公司治理。目前做投资规划过程中，银行已经基本建成了三个投资库的体系，一个投资库就是债券市场，比如投哪些债等。所以在整个资管的格局过程中，ESG会成为银行的一套体系。

第三个方向更多是智能资产管理体系。以前任何一个交易员，无论是做股票还是做另类还是做债券，大家的手工操作很多，但是在操作系统化之后，大家便可以通过系统来做。现在系统操作80%被人工智能替代，未来的决策80%到90%基本能够被机器学习所替代，这已经不是想不想做的事情，而是已经来了。如今，不论是托管系统，还是自动拟合的管理原则可以把人工节约，抑或是债券投资过程中写完了程序直接找数据，然后按照自身的逻辑来筛选标的，同时通过深度学习自动形成投资引擎的投资逻辑。

所以，未来，在整个资管的布局过程中，智能投顾加上智能营销，将构成资产管理行业的一个现代化的体系。

目前，资管行业存在很多不足的地方，毕竟中国的市场才发展20多年。从1998年第一期公募基金发行，到2004年第一款银行理财产品发行，我国的资产管理市场也经历了不同的资产轮换，经历了不同的产品的更迭，20年可能只是它的一个初步发展阶段。所以，未来中国的资产管理行业还有很大的发展空间。