湖南制造业上市公司营运资金管理

任蒙娜

摘 要：上市公司营运资金作为企业财务管理的重要内容，是企业资金管理的基础。本文以王竹泉鉴定的营运资金为依据，把营运资金定义为营运资本和短期金融性负债的总和。采用档案调研的形式，计算2012年至2017年湖南制造业上市公司营运资金相关财务指标，分析湖南制造业上市公司营运资金配置状况。通过分析得出相关结论与建议，促进了湖南省乃至全国制造业营运资金管理的进一步完善工作，有利于我国实现制造业强国的目标。

关键词：制造业;企业资金管理;营运资金

一、理论分析

1.营运资金范畴争议

王竹泉指出，营运资金管理理论创新应以营运资金的重新分类作为切入点。在将营运资金分为经营活动营运资金和理财活动营运资金的基础上，进一步将经营活动营运资金按照其与供应链或渠道的关系分为营销渠道的营运资金，生产渠道的营运资金和采购渠道的营运资金。

2.营运资金管理政策研究

药朝诚指出营运资金的融资策略主要涉及企业的流动资产与流动负债的匹配问题。就是说，流动资产的需要量一经测定，如何采用适当比例的融资结构为流动资产筹措资金。蔡柏认为对冲原则是做到营运资金管理的风险与收益平衡的有效方法，其基本思想是将资产产生的现金流特性与为取得该资产而进行融资所形成的负债的到期日相配比。

3.营运资金管理的企业与行业差异

刘翰林以上证180指数成分股为样本数据，运用统计分析方法，分析了行业因素对营运资金需要量的影响。研究结果显示，行业因素对企业营运资金需要量的影响是复杂的、多方位的，而不是简单地以某种单一的方式来发挥作用的。具体来看主要包括：企业所处行业的交易方式、企业所处行业的产品生产周期、企业所处行业的资本结构和企业所处行业的资本有机构成。

二、湖南制造业上市公司营运资金配置状况

1.湖南制造业上市公司营运资金配置结构

本文将营运资金分为经营活动营运资金和理财活动营运资金，然后进一步将经营活动营运资金按照其与供应链或渠道的关系分为营销渠道的营运资金（成品存货+应收账款+应收票据—预收账款—应交税费）、生产渠道的营运资金（在产品存货+其他应收款—应付职工薪酬—其他应付款）和采购渠道的营运资金（材料存货+预付账款—应付账款+应付票据）。

从经营活动的营运资金的渠道配置来看，2012年湖南制造业采购渠道营运资金占用量为-77.97亿元，占经营活动营运资金的-64.01%。这表明该采购渠道不仅没有占用营运资金，还通过占用供应商的资金，为其自身的经营活动提供了一部分的资金支持。

2012年湖南制造业垫支在生产渠道上的营运资金总量为-8.23亿元，占经营活动营运资金的-6.76%。生产渠道也是负营运资金运行，反映出其生产流程优化，在产品、半成品的积压比较少，能够为自身的经营活动提供一部分资金支持。

2012年湖南制造业垫支在营销渠道上的营运资金总量为208.01亿元，占经营活动营运资金总量的170.77%;行业平均占用4.43亿元。这说明湖南制造业上市公司应继续加强对营销渠道资金的管理，以减少对营销渠道营运资金的占用。

整体而言，2013年湖南制造业营运资金分渠道的配置结构没有太大变化，依旧是营销渠道垫支了公司的绝大多数营运资金。而采购渠道和生产渠道为公司的经营提供一部分资金支持。

2014年采购渠道和生产渠道的营运资金数额营销渠道的数额变化较大，营销渠道的营运资金变化值较小，最终导致经营活动营运资金占用总额由2013年的143.30亿元增加到2014年的197.48亿元。2015年湖南制造业采购渠道营运资金和生产渠道营运资金依旧为负数，表明这两个渠道的营运资金管理效率高。而营销渠道营运资金数额依旧为正数，且数额很大。湖南制造业采购渠道营运资金行业均值由2015年的-4.42亿元下降到2016年的-5.73亿元，下降1.31亿元，降低了29.64%。表明2016年湖南制造业行业对采购渠道的营运资金管理比较重视，管理改善效果较为显著。

而湖南制造业生产渠道营运资金行业均值由2015年的-1.07亿元增加到2016年的-0.58亿元，增加了0.49亿元，增幅为45.80%。这说明2016年湖南制造业忽视了对于生产渠道营运资金的管理，管理水平有所下降。2016年湖南制造业的营销渠道营运资金行业均值由2015年的10.61亿元增加到2016年的13.52亿元，增幅27.43%。

2017年行业总量的经营活动营运资金占用额为427.25亿元。与2016年相比，湖南制造业经营活动营运资金占用总额增加44.86亿元，其中采用渠道占用总额减少58.57亿元，生产渠道占用总额增加24.25亿元，营销渠道增加79.18亿元。可见，与2016年相比，湖南制造業经营活动总体营运资金需求有所增加，主要系生产渠道和营销渠道营运资金占用增加所致。但对比各渠道，营销渠道占用营运资金较多，生产渠道占用营运资金较少，采购渠道为经营活动筹措资金，这可能是由于该行业生产流程复杂，对生产辅料的大量需求以及供大于求的市场环境使得企业能够充分利用上层供应商的资金，使其自身不仅没有融资需求，还可以作为融资平台为其他资金需求提供融资支持。

2.湖南制造业上市公司营运资金占用水平

整体而言，2012年至2017年的湖南制造业上市公司经营活动营运资金占用水平有所增加，但增加幅度较小。从2012年的1019亿元增加到了2017年的1773亿元。2017年湖南制造业行业平均经营活动营运资金占营业收入的比重为33%，比2012年的22%增加了11%。这表明2017年比以往年度的经营活动需要的净流动资金有所增加。

3.湖南制造业上市公司营运资金来源配置

营运资本可以被视为一个筹资来源，即用长期资本（长期负债和所有者权益之和）来满足经营性融资需求;与之相对应的概念是营业活动资金净融资需求，即新定义的营运资金（营运资本+短期金融性负债）。

2012年到2014年湖南制造业行业总体短期性金融负债占比逐渐下降，由21.77%降至8.96%。而2014年湖南制造业行业总体营运资本占比逐渐上升，由92.74%上升为97.01%。由此可见，湖南制造业大部分的营运资金需求都是通过营运资本筹资予以满足，总体财务风险较低，并且财务风险逐年降低。

2014年到2015年，湖南制造业行业总体短期性金融负债占比上升，由8.96%上升为27.85%，而总体营运资本占比下降，由91.04%下降到72.15%.2015年湖南制造业增加了金融性负债的持有量，行业总体财务风险有所增加，但是由于变动幅度不是特别大，湖南制造业的总体财务风险仍然较低。之后由于企业加强营运资金管理，2016年的总体短期性金融负债占比又开始下降。

2017年短期金融性负债占比最大值18.18%，最小值为-0.35%，这两项的最大值与最小值相差不是很大，上述差异表明湖南制造业个企业资金来源没有存在很大不同，面临的财务风险相对降低。

三、结论与建议

1.结论

本文运用王竹泉定义的营运资金概念，运用档案调研的形式计算存货周转期等财务指标来计算分析湖南制造业上市公司营运资金配置状况。总结分析得出以下结论：（1）从经营活动营运资金占用水平上看，基本保持稳定，变动幅度很小。（2）该行业的财务风险较低。（3）该行业营销渠道占用过多营运资金。生产渠道和采购渠道都能够为自身的经营活动提供一部分的资金支持。

2.对策建议

（1）加强营销渠道建设，提供业务—财务一体化水平

整体而言，湖南制造业在营销渠道上垫支的营运资金最多，依然是湖南制造业营运资金管理的重点和难点。企业应当及时转变营运资金理念，重视营销渠道的营运资金管理，建立和完善分渠道的营运资金管理模式;充分利用电子商务技术，加快库存商品的销售，带动生产、采购环节，提高企业资金周转速度;加强营销渠道建设，加速产品的销售;通过提升营销渠道的渠道影响力和控制力，维系良好的客户关系，以保持对市场的敏感度，从而减少产成品库存和应收账款，提高营销渠道营运资金管理绩效。

（2）保持营运资金融资结构的合理化，控制企业财务风险

营运资金来源不同，企业财务风险也就存在很大差异，相比长期负债和企业自有资金（所有者权益）融资，短期性金融负债带来的财务风险更大。行业平均财务风险有所增加，且部分企业财务风险较大。高风险企业需要合理优化营运资金融资结构;適度控制短期金融性负债融资比例，以降低财务风险。

参考文献：

[1]王竹泉，逢咏梅，孙建强.国内外营运资金管理研究的回顾与展望[J].会计研究，2007（2）：85-87.

[2]药朝诚.谈谈企业营业资本的融资策略[J].经济师，1998，（2）：37-38.

[3]蔡柏良.营运资金适度水平的控制[J].江苏商论，2002（7）：33-34.

[4]刘益平，许海静.平衡的艺术—流动性、风险性和盈利性的协调[J].中外科技信息，2001（04）：53-54.