社保基金投资效益分析

郁露露 俞颖

摘 要：社保基金是社会保障体系的核心，更是老百姓的“保命钱”，因而其投资运营与监管是否有效不仅关系到每一个被保障人的切身利益，而且关系到整个社会与经济能否平稳地运行。文章主要分析了我国社会保障基金投资的模式和投资的效益，以期为我国社会保障基金的发展提供参考建议。

关键词：社保基金;投资收益;模式

基金项目：本文是江苏省高校哲学社会科学研究基金项目（项目编号：2014SJD198），会计学江苏省品牌专业一期建设项目（编号：PPZY2015A073）的阶段成果。

作为社会保障制度重要组成部分的社会保险基金关系到社会的稳定与和谐发展，因此法律方面的监管较为严密，其投资范围和投资比例也受到严格的限制，但与此同时，由于我国已步入老龄化社会，社会保障基金的保值与增值问题也已引起了众多专家学者的关注。全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉在第九届财新峰会上表示，经过十多年的投资运作，社保基金年均投资收益率达到7.86%，是比较高的。但他也同时指出随着老龄化的加剧，社保基金本身收支不平衡，2017年开始已采用国有资本充实社保基金，从而有利于弥补养老金缺口，促进代际公平。

一、社保基金的投资模式分析

社保基金作为社会保障机制重要的组成部分，世界各国都采用不同的方式进行投资，以实现保值和增值。从投资主体来划分，社保基金的投资模式主要有以下三种。

（一）由国家相关机构进行投资。在这种模式下，社保基金的投资是由国家相关的投资机构来完成的，购买国债和直接参与国家财政投资是主要的投资方式。这种模式是国际上较通行的做法，优点是操作简单、无风险，收益有保证;但其也存在收益性较低的缺点。当市场环境中物价指数较高时，要实现基金增值就比较困难。

（二）由专业的金融机构进行投资。在这种模式下，社保基金的投资通过委托银行、基金管理公司、信托公司等机构来进行，并且约定最低收益率。这种模式的优点是收益率有提前的约定，可以保证稳定的收益，但是也存在当市场环境中物价指数较高时，收益率难以确保高于通货膨胀率的缺点。

（三）由自有的投资机构进行投资。在这种模式下，社保基金的投资是通过其自有的投资机构来完成的。这种模式的优点在于因为是自有的投资机构，所以在投资上的自主权较大，可以根据社保基金自身发展的需求及时调整投资方向。

二、我国社保基金投资效益分析

（一）我国社会保障基金的投资模式

我国对于社会保障基金的投资有着严格的监管。根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（财政部和劳动与社会保障部2001年联合发布）的规定，银行存款、买卖国债和具有良好流动性的其他金融工具（比如在市场上具有较好流动性的证券投资基金、股票、信用等级评级较高的金融债、企业债等）是社保基金主要的投资范围。同时，对于具体的投资比例也进行了约定：风险较低的国债和银行存款不能低于50%;股票和证券投资基金不能高于40%;企业债和金融债不能高于10%。我国社保基金的投资模式属于第二种和第三种的结合，有在国家监管下的由全国社会保障基金理事会进行的直接投资，也有委托投资的模式。截止2014年末，全国社保基金指定了博时基金管理有限公司等 18 家境内投资管理人以及摩根资产管理等12家全球投资管理人。

（二）我国社会保障基金投资效益评价

老龄化是全世界面临的一个难题，作为人口大国的我们，“未富先老”的问题显得更加突出。有权威数据显示，预计到2050年，我国60岁和65岁以上老人人数将分别达到4.5亿和3.36亿，占到人口总数的32.79%和24.49%。在这种严峻的形势下，社会保障基金的保值和增值显得尤为重要，直接关系到全社会的和谐和稳定。

然而，受到全球经济环境、投资政策等多种内外部因素的影响，我国的社保基金投资收益率波动剧烈。如表1所示，我国社保基金的投资收益率在2014、2015年很高，达到11.69%和15.19%，这与2014年起我国证券市场的牛市有很大关系，但随后的2016年受到A股熔断、英国脱欧等一系列事件的影响，股市大跌，社保基金的投资收益也锐减至1.73%，低于了当年的通货膨胀率，这一现象说明社保基金投资于证券市场可能获得高收益但同时也具有高风险。同样来自全国社会保障基金会的资料显示（见表2），我国社保基金主要来源于利息收入和股票投资收益，特别是证券差价收入，在牛市的2015年，证券差价收入为156，047，164，916.03元，占收入比达到了65.87%，这一现象说明社保基金对证券市场的依赖度较高。

三、我国社会保障基金投资的建议

（一）完善社保基金投资的法律法规体系

由于世界各国在经济发展状况、社会环境等方面存在差异性，因而各国对社保基金的投资管理法律法规方面存在差异，但总体上可以概况为两种模式。一种是“指导性原则”模式。在这种模式下，政府对社保基金的投资进行严格的监管，对投资工具的选择及其在投资组合中所占的比重均有着明确的约定与限制。另一种是“谨慎人原则”模式。在这种模式下，社保基金的投资委托给托管人管理，托管人有义务像对待自己的资产一样，谨慎地选择最佳投资组合，分散风险，同时托管人承担无限责任。我国资本市场发展起步较晚，相关法律法规不完善，不具备实行“谨慎人原则”的条件，目前由国家负责监管社保基金的投向，并对相关比例做出严格约定是符合我国国情的措施。但随着我国市场的不断发展与完善，可以借鉴“谨慎人原则”下的有效做法，逐步修订和完善相关的法律法规，以促进社保基金投资收益的提升。

（二）拓展多元化的投资渠道。从上文分析可以看出，我国目前社保基金投资收益率主要受股票市场的影响，证券差价收入占比超过总收入的一半，这种情况下社保基金的收益不稳定，同时也给社保基金的运营带来了较大的风险。随着改革的不断深入，应积极拓展社保基金的投资渠道，实现多元化投资，从而分散风险，提高收益。

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