企业债券融资中的风险控制问题研究

摘 要 随着近年来债券市场的持续性发展，越来越多的投资者倾向于选择这种利率较高的投资方式，通过购买企业债券来获取一定的收益。但需要注意的是，市场经营环境的复杂性较大程度上增加了企业经营管理的风险，债券融资所面临的风险程度也偏大。基于此种情况，为了确保能够将企业债券融资中所存在的风险控制在一定的范围内，就需要对风险控制的相关问题进行研究。文章结合当前企业债券融资的实际情况，对债券融资的风险类型、产生原因以及相应的控制策略进行深入分析探讨，以促进企业债券融资活动的持续稳定开展。

关键词 企业 债券融资 风险控制

作者简介：苏海悦，扬州市职业大学。

中图分类号：D922.28 文献标识码：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2019.01.154

融资是企业在适应现代化市场发展过程中经常面临的一件事情，也是日常经营管理活动过程中的重要事项。虽然近年来国家在企业融资方面进行了相应的政策指引，鼓励企业尤其是中小企业通过债券融资的方式来获得发展所需要的资金，但由于市场发展中固有的风险因素，已经经营环境不稳定性的存在，企业在开展债券融资过程中往往会遭遇各种风险的影响，造成融资工作出现困难。毋庸置疑，提升企业债券融资中的风险控制是保持企业、市场高质量发展的前提和基础，也是激发企业参与发展的保障性条件。基于当前企业债券融资开展的现状，有必要对债券融资的风险控制问题进行针对性的分析，以提升企业应对风险的能力和效果。

一、企业债券融资的风险类型

与股权风险不同，企业债券是股份制公司基于融资需求所发行的一种债务契约，公司承诺在未来的某一特定日期偿还本金，并按照事先约定的利率支付利息。就目前企业所进行的债券融资活动而言，所面临的风险主要可以分为内部风险和外部风险两类。

（一）内部风险

顾名思义，企业债券融资的内部风险主要是指由于企业内部自身经营管理方面的原因而引起的风险。具体来说，债券融资的内部风险主要包括担保风险、财务风险和偿付风险这三种。所谓的担保风险是指企业在担保业务中，因为一些不确定性因素的影响而可能遭受的损失，而财务风险是指由于企业自身财务结构不合理或者融资的方式不当导致企业在未来可能会发生的失去偿债能力的风险。相对于前两种风险而言，偿付风险则更加复杂，即企业在偿还债券的本金利息以后，会面临经营状况下滑、资金周准困难等二次财务问题，进而导致企业所面临的风险增加。通过分析可以看出，无论是担保风险还是财务风险，其产生的主要原因往往是由于企业自身所存在的一系列不稳定性因素或行为所致。

（二）外部风险

就企业债券融资来说，除了受到内部运营管理性风险的威胁以外，还容易遭受外部市场环境的影响，而这种风险的类型也比较多。具体来看，企业债券融资所面临的外部风险主要有以下几种：

第一，利率风险。此类风险是由于利率的市场化波动所造成的。当企业发行融资债券以后，其生产经营活动会发生相应的调整，资金的利润率不会上升，而企业所需要支付的利息却会因为利率的波动而变化，需要按照债券固定利息来进行偿付，一定程度上增加了企业所面临的财务资金压力。

第二，市场风险。企业是在一定的市场环境下运行的，其所开展的债券融资活动也是在市场化的宏观条件下进行的。市场所具有的不稳定性因素（股票价格波动、汇率与商品价格波动等等）会使得企业所发放的债券的价格与收益率方面出现变化，进而导致投资者与企业利益受损。

第三，流动性风险。企业债券融资往往是采取非公开的方式发行的，一旦投资人符合相应的投资资格要求，就可以参与到投资活动之中。而在这种融资活动过程中，由于双方所掌握的信息的不对称，容易导致一些隐性风险的存在，一旦双方关系出现波动，势必会导致一些流动性风险的出现，影响企业正常活动的开展。

二、企业债券融资风险控制中存在的问题

就目前企業债券融资活动开展的实际情况来看，虽然能够根据自身的需要提出相应的债券融资方案，并按照合同约定的内容来履行还本付息的义务，但仍有不少企业在实际的债券融资活动过程中遭遇各种风险的赢下，一定程度上削弱了企业发展的综合实力和效果，而产生这些问题的主要原因在于企业缺乏完善的债券融资控制体系，对于风险的防范、识别和应对缺乏足够的能力。具体来说，企业在债券融资风险控制方面存在的问题主要表现在以下三个方面：

（一）风险控制意识薄弱

对于企业尤其是企业的管理层来说，是否具备良好的风险控制意识直接关系到其在实际工作过程中的风险防范思维和行为。目前多数企业将运营的重点放在业务范围和规模的拓展方面，在融资方面所关心的是能否在最短的时间内获得足够的资金支持，对于采取债券融资可能会给企业以后发展过程中产生的风险影响往往缺乏足够深入的了解，最终导致一些原本可以有效控制的风险没有得到严格的防控，给企业和投资者造成了一定的损失。

（二）风险控制缺乏常态化

企业债券融资是在市场化的环境下开展的，而市场所具有持续性不稳定的特点要求企业要对债券融资风险进行持续性的关注，确保风险控制的实时有效。但目前多数企业往往将业务风险的控制放在更重要的位置，对于融资风险缺乏常态化的跟踪、关注，导致一些原本可以通过财务报表分析发现的债券融资风险没有被及时识别出来，制约了企业整体风险控制能力和效果的提升。一些企业在风险控制工作开展方面往往过于被动，在风险问题出现以后才采取相应的应对措施来加以处理，使得风险控制的成本增加，控制风险的难度大幅度加大。

（三）风险控制结构不合理

目前多数企业所实行的职能化的部门分工，其中与企业债券融资工作关联度高的是财务会计部门，而该部门的主要职责是对企业运行过程中的各种财务数据进行汇总整理，为决策层提供详细的运营信息支撑。虽然企业的风险部门负责对运行过程中的各种风险进行识别和控制的，按其职能过于倾向业务板块，对于债券融资风险缺乏相应的落实。虽然财务会计部门与风险部门在债券融资风险控制方面存在交际，但两个部门之间的信息沟通交流却仅仅停留在数据、报表方面，缺乏跨部门的风险控制沟通交流机制，导致一些债券融资风险无法在第一时间被及时发现和控制。

三、提升企业债券融资中风险控制效果的策略

针对上述企业债券融资活动开展过程中所存在的风险，企业要采取相应的风险控制策略，最大限度地控制风险问题产生的因素，使融资活动在预定的范围内有效开展。就目前企业债券融资风险控制来看，要从以下几方面加以落实：

（一）确保债券融资活动的合法化

近年来，国家为了促进民营企业融资难的问题，出台了一系列有利于促进企业融资的法律法规和政策，对企业融资进行了更加清晰、规范化的指导。2018年10月，国务院常务会议做出了支持民营企业发展的相关决定，央行等部门随即出台相关的落实政策，在原有基础上增加再贷款和再贴现额度1500亿元，并引导设立“民营企业债券融资支持工具”，对包括私募基金在内的债券融资活动进行了更加科学、合理的调整和完善，为民营企业通过债券融资来获得发展资金提供了法律制度方面的支持。

因此，对于企业来说，要根据相关法律法规的规定来严格规范所开展或参与的债券融资活动，对于那些存在违法违规性风险的融资活动或者合同条件进行有效的管理与控制，规避相应的法律政策方面的风险。

（二）注重企业运行环境的分析

企业是在一定的市场化环境下运行的，其所开展的债券融资活动往往是基于企业市场化经营管理的需要而进行的融资活动，换而言之，企业之所以选择采取债券的方式进行融资更多地是为了提升自身对于市场化运行环境的适应，是为了紧跟市场发展的需要。因此，企业在开展债券融资活动过程中，要通过专业化的市场运行环境分析来把握当前企业所面临的内外部运行环境，通过SWOT分析法、PEST分析法等理论分析方法来对企业所面临的各种环境及风险进行清晰化的梳理，对利率风险、市场风险、流动性风险等外部可能发生的风险进行合理的预测，最终根据运行环境的综合化分析来做出更加符合企业运行实际的债券融资方案。

（三）优化企业内部管理

企业在发展过程中要注意自身实力的不断增大，通过强大的抵抗风险能力来加强对风险的控制。首先，企业管理层要对风险控制问题给予足够的重视，对债券融资活动开展过程中可能出现的风险问题进行及时的分析、预测和方法，并结合企业运行的实际情况制定相应的风险控制预案，用于指导风险控制工作；其次，企业要强化各部门和人员的风险意识，使各部门从风险控制角度出发对相关活动进行严格的管理，确保企业各项决策能够高质量地得到落实；最后，建立有效的风险控制体系，通过对债券融资活动开展的整个过程进行实时、有效的监督控制来确保风险被及时发现，避免风险进一步扩大。

（四）優化企业财务管理工作

财务管理作为企业管理工作中的重点内容，是对企业发展过程中的财务资金问题进行集中化管理的重点所在。财务部门所提供的各种报表信息是决策者进行决策的重要依据所在。因此，企业财务管理部门和人员要通过相应的信息搜集、整理，并通过科学的方法加以分析，明确债券融资活动对企业经营管理活动产生的影响，便于即时发现融资过程中存在的隐性分享，提升企业在风险控制方面的能力和效果。

四、结语

债券融资作为市场化环境下企业获得相应发展资金的重要方式，在缓解企业所面临的资金压力方面具有明显的价值。而由于影响债券融资的不稳定性因素的存在，企业在开展相关的融资活动过程中会遭遇各种风险的威胁。面对当前企业债券融资活动开展过程中存在的一系列风险控制问题，企业要通过确保债券融资活动的合法化、注重企业运行环境的分析、注重企业运行环境的分析和优化企业财务管理工作等四个方面入手来切实加以解决，确保企业债券融资目标的科学、有效实现。

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