基于价值链的财务分析研究

□（集美大学财经学院 福建厦门 361021）

企业进行有效的财务决策通常以有效的财务分析为前提。但是传统的财务分析通常是基于财务核算数据生成的财务信息汇总，割裂了财务与经营的联系，也忽视了企业与外部的联系。因此财务分析报告普遍缺乏深度，使用价值低。重新构建财务分析指标体系，可以帮助管理层发现并解决经营管理中存在的问题，使其做出更有利于公司发展的经营决策。对企业财务活动进行分析，实质上就是对企业的价值运动进行分析。因此，有必要尝试将价值链思想运用于财务分析来把握企业内部经营管理状况。

一、基于价值链的财务分析与内部经营决策需求

传统的财务分析所用资料都是以企业财务报表为中心的会计核算资料，即使是管理层内部需要了解本企业的经营状况而进行的自我分析，所依据的依然是财务报表，难以满足日益深化的内部管理需求。有限理性下，管理层做出的财务决策难免会有偏差甚至错误。而企业价值运动贯穿始终，能全面反映企业内部的经营管理状况。因此如何将价值链与财务分析结合起来分析值得我们研究。

（一）基于价值链的财务分析目的

首先，通过对企业内部价值链的财务分析，可以确定链上的各个关键环节，消除不增值作业及降低增值作业的成本，优化内部业务流程。其次，通过对企业纵向价值链的财务分析，能够确定供应商与客户给企业的经营、发展提供的价值增值，并决定是进入还是退出此环节。再次，通过对企业横向价值链的财务分析，可以构建同行业的价值链，并与本企业价值链相比较，改善成本大于收益的环节，增加企业盈利。

（二）基于价值链的财务分析对象

现代企业已成为多元化利益相关者协作的产物，财务分析主体已拓展到企业各利益相关者，包括企业经营者、所有者、债权人、供货商、客户、员工、财税部门、国有资产监督管理部门和环保部门等。财务报表或报告分析将更广泛的报表使用者纳入其服务对象，很难兼顾各类报表使用者的个别需求，尤其是企业管理当局的分析需求。而基于价值链的财务分析对象，从企业的财务报表等财务信息，扩展到了供应商、客户以及行业等财务和非财务信息，重点分析价值链各关键业务环节的成本与收益，对收益小于成本的业务流程，企业可以进行改进或者重新整合，减少不必要的资源消耗活动。

可见，基于价值链的财务分析并不是对传统财务分析的全盘否定，而是针对其不能满足内部决策需求的缺陷进行的弥补和改进。传统的财务分析框架只包含财务指标，这些财务指标并不适用于基于价值链的财务分析。因此，应该在价值链思想的指导下，设计出反映企业价值增值财务动因的关键指标进行分析。如此，才能起到追根溯源的作用。

二、价值链各环节增值要素分析及指标说明

（一）内部价值链

1.人力资本。在知识经济时代，人力资本是价值增值最本质的源泉。在当前竞争激烈以及顾客个性化需求增强的环境下，新产品、新技术层出不穷，产品生命周期越来越短，人力资本以其不可复制的竞争优势成为企业核心竞争力的主要内容。人力资本和物力资本都能给企业带来剩余价值，人力资源还可以优化企业的资源配置，给企业带来持续的竞争力。所以人力资本投资也是价值增值活动的重要组成部分。但是传统的财务分析以物力资本分析为主，很少涉及人力资本方面的财务信息，更没有专门用于分析人力资本状况的财务分析指标。在激烈的市场竞争中，企业应该意识到物力资本对价值增值的作用是有限的，而人力资本有其难以模仿的优势，这种稀缺性更能维持企业的核心竞争力。因此，应当设定反映人力资本状况的财务分析指标。

2.研究开发。研究开发是企业自主创新能力提高的体现。研发的新技术新产品能使企业具有成本和产品个性化优势。一方面，新技术可以改进生产制造工艺和产品的原材料构成，降低生产成本；另一方面，技术的革新使企业产品有自己的差异化特色，给企业带来持续的竞争优势。在研发环节，研发能力不仅能够传达企业本身的实力，还可以表达企业追求创新的意愿。研发费用率以及研发人员人工成本比率越高，说明企业研发投入越大，则研发能力相对越强。研发人才是一笔不可或缺的财富，企业研发人员的付出程度往往取决于其对企业的满意程度，员工的流动率高说明企业目前的状况并不让人很满意，所以员工流动率可以衡量员工满意度。新产品利润贡献率越大，说明此项研发成果越显著。以上是基于空间维度的考虑，其实，时间维度上的设定对于研发环节的分析也很重要，依据产品的生命周期，可以预计某一产品将在何时达到成熟期，再结合研发周期制定研发新产品的决策。

3.生产经营。生产环节是企业实现价值增值的关键性环节。该环节企业的竞争优势取决于时间和成本两个关键要素。从企业出发，除了原材料成本，该环节最重要的就是员工的生产效率，员工的高生产率能缩短产品的生产时间，降低产品的人工成本投入。在一定程度上，员工的生产率除了取决于生产技术和流程，还取决于企业员工的满意度，满意度越高，员工的生产效率越高。从客户角度出发，他们当然希望买到性价比高的产品，产出中的产品合格率上升能够降低退货率。因此在生产经营的价值增值分析上，可以采用产品生产成本费用率、生产人员人工成本比率、生产员工满意度、员工生产率、产品合格率、退货率六个指标来进行财务动因分析。前四个指标是基于企业利益考虑，后两个指标是从客户角度出发。

4.市场销售。销售是实现产品从企业到顾客的初步经营活动。产品过剩，买方市场逐步占据主导地位的新形势下，企业销售能力的加强能加速企业存货周转，降低营运成本，增强盈利能力。迎合市场需求，很好地处理企业与市场的关系，这是将产品从企业送到顾客的第一步。站在顾客角度考虑市场需求，创造一个良好的销售购买环境，比如增大广告投入、培养有素质的销售人员等，这能给企业扩大市场提供一条有效的途径。而销售员工满意度也决定了其销售积极性，员工愿意付出更多努力销售产品，企业获取利润的能力越强。通过市场占有率和退货率可以评价企业的最终销售成果以及重复购买意愿。市场占有率一定程度上依赖于顾客的满意度，市场占有率越高，企业对市场的控制能力越强。合格产品的退货率则是顾客对于产品销售认可度最直观的反映。因此，可以用销售费用率、销售人员人工成本比率、销售员工满意度、市场占有率、退货率等指标来分析评价企业的市场销售能力。

5.售后服务。售后服务是防止因产品质量问题给顾客和企业带来损失的一种补救性措施，也是企业的“第二次竞争”。一方面，优质的售后服务不仅能实现二次销售，而且通过消除顾客的后顾之忧还能吸引新顾客，扩大企业的市场份额。另一方面，售后服务不仅可以及时处理销售过程中出现的问题，还能将顾客意见和需求及时反馈给企业，指导企业在研发环节改进产品。所以售后服务的质量是本环节最关键的因素。增大对售后服务的投入是质量的保证，因此，可以用售后成本费用率、售后人员人工成本比率、顾客投诉率和退货率等指标来分析售后服务活动的质量。

基于内部价值链各环节设计的财务分析指标体系见表1。

表1 基于内部价值链的财务分祈指标体系

（二）纵向价值链

1.供应商。为企业提供产品的企业称为供应商，一般处于价值链的上游。对供应商的分析能够指导企业是向上游扩展还是收缩。对供应商进行分析，首先，需要考虑价格因素，原材料价格的高低，直接决定了产出品的价格；分析相对固定的上游供应商原材料比率和原材料赊销比率，可以帮助企业明确长期稳定的合作伙伴，而长期稳定的合作关系也可以降低企业的采购成本，另外，原材料赊销比率还可以反映企业的融资能力。其次，还要考虑供应商能否按时交货，供应商及时交货能力强，可以保证企业的正常生产经营。

2.销售商。下游销售商是企业与客户之间的媒介，对下游销售商来说，企业销售活动将对其成本和收益产生重大影响，进而影响其价值链，销售商可以选择向企业收缩或者扩展。因此销售商的忠诚度，可以指导企业选择长期稳定合作的伙伴，是维持企业价值链稳定的最关键因素。分析销售商在不同期间的订单量分布，可以判断销售商的集中程度和相对固定的销售商，合理控制生产量。分析不同期间销售商的退货情况，企业可以寻找到比较可靠的下游销售商。因为长期重复性购买行为将为企业提供稳健的盈利能力，所以可以通过分析重复订单频率来判断该客户对企业产品和服务的偏好程度，指导企业的研发和生产，增大企业盈利。适当比例的赊销以及保证按时送货则有助于企业销售渠道的稳定。因此，销售商的忠诚度可以通过相对固定销售收入比率、赊销收入比率、按时送货率、重复订单频率和退货率指标来衡量。

基于纵向价值链各环节设计的财务分析指标体系见表2。

表2 基于纵向价值链的财务分析指标体系

（三）横向价值链

因为搜集的零碎信息往往会导致事倍功半，所以在广泛搜集竞争对手信息的基础上，一方面，应先构建出竞争对手的价值链，与企业的价值链分析比对，揭示价值链各环节指标差异，判断和评价企业的竞争优势和劣势，优化内部业务流程，增强自身的核心竞争力。另一方面，应构建出标杆企业的价值链，可以帮助企业找出各个增值环节的最优成本。在与标杆企业比较时，首先需要重点管理的是企业的不增值作业。企业选取绩优企业作为标杆企业，参照其管理方法，消除企业自身的不增值作业流程是最快捷的价值增值的方式。其次是企业的增值作业，其属于企业本身的潜在强项，参照标杆企业作业链的管理方法，可以进一步提升企业的增值作业效率。

三、结论

如前文所述，基于价值链的财务分析并不是站在外部报表使用者的角度考虑，更多是服务于内部经营决策层。本文将传统的财务分析方法和手段进行延伸，并运用价值链理论进行改造和扩展，挑选和整理出有效的价值链财务分析指标，并构建了初步的价值链财务分析指标体系，是将价值链与财务分析相结合的具体呈现。虽然目前基于价值链的财务分析在企业具体应用中会面临许多挑战，但是随着价值链的深入与扩大，基于价值链的财务分析会更加广泛地运用到企业实践中。

表2

本刊编辑部