拼多多的加速度

拼多多最大的价值在于为电商行业提出了新的可能性，这种模式具有很强的复制推广意义，因此拼多多有机会成为一家国际化的公司，就像Costco成为全球第二大零售商一样……在中国互联网的发展历史上，这种开创全新商业模式的情况尚属首次。

7月26日，创业不到3年、中国电商中的黑马——拼多多正式在美国纳斯达克挂牌上市。其发行价19美元，总市值达240亿美元。

创业仅2年多，就成为仅次于阿里和京东的中国第三大电商平台。如今，还赶上赴美IPO末班车。不得不说，拼多多的加速度令人瞠目结舌。

募资18.7亿美元

据报道，接近拼多多项目的市场人士表示，拼多多本次美股IPO认购火爆，目前已经超募20倍，最终将按照16美元/ADS～19美元/ADS定价区间的上限19美元/ADS定价，市值约为240亿美元。

该人士透露，富达基金、Capital、阿布扎比主权基金等主流机构参与认购；由于超募倍数较高，拼多多有权行使提价20%的权利，但拼多多创始人黄峥坚持以19美元定价。

今年6月底，拼多多正式向美国证券交易委员会提交了招股说明书。此次IPO由瑞银、高盛和中金联合承销，招股书中披露了截至本次发行股份前的持股情况。拼多多CEO黄峥拥有约20.74亿股，持股比例为50.7%；红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏拥有约1.82亿股，持股比例为4.4%；所有董事和高管共持股55.5%。

此前的招股书显示，拼多多共计发行8560万股美国存托股票（ADS），融资18.7亿美元。腾讯和红杉资本拟在此轮IPO中分别增持2.5亿美元。此外，其IPO承销商已行使超额配售权，将执行购买额外1284万股美国存托股票（ADS）的选项。

拼多多计划将40%的募资款用于增强和扩大公司现有业务，40%用于技术研发，剩余资金将用于日常公司运营和潜在投资项目。

与很多科技公司类似，拼多多也将实施“同股不同权”的AB股结构，即A类股票投票权为1：1，B类股票投票权为1：10，B类股票卖出时自动转为A类股票。这种双层股权结构也被谷歌、Facebook等多家公司采用。

预计IPO后，创始人、董事长兼CEO黄峥将占股46.8%，拥有89.8%的投票权；腾讯所占股比为17.0%，投票权为3.3%；高榕所占股比为9.3%，投票权为1.8%；红杉所占股比为6.8%，投票权为1.3%。

2018年3月，拼多多曾以125亿美元左右的估值完成上市前的最后一轮融资。按此次IPO发行价计算，拼多多的市值已达240亿美元。这意味着全球资本市场和投资人对于中国整体电商市场的高速增长，以及对于拼多多这一全新电商平台和“拼团”这一社交场景下的新电商模式高度看好。

而拼多多的大涨，也让黄峥的身家高达138.43亿美元，远超过京东创始人刘强东的81.06亿美元。

GMV将近2000亿元

备受资本荣宠的拼多多从数据看来，的确战绩辉煌。

从GMV方面的表现来看，拼多多的招股书显示，截至2018年3月31日的过去12个月，拼多多的GMV（Gross Merchandise Volume，成交金额）为1987亿元，有2.95亿活跃买家，有超过100万活跃商家。相比之下，阿里用了10年GMV突破1000亿元，而京东用了6年时间，拼多多只用了不到3年。

从平均消费额度来看，截至2018年3月31日的过去12个月，2.95亿活跃买家的平均消费额是674元，平均消费额呈增大趋势。

此前，黄峥曾表示，拼多多的月活跃用户量近3亿，月活跃商户达到100万。这意味着拼多多成为仅次于淘宝和京东的第三大电商平台。

然而，规模的增长并不意味着业绩的同步增长。

根据招股书，2016年、2017年和2018年第一季度的收入分别为5.05亿元、17.44亿元和13.85亿元，2018年第一季度较2017年第一季度同比增长97.33%；而2016年、2017年全年和2018年第一季度分别亏损2.92亿元、5.25亿元和2.01亿元，2018年第一季度较2017年第一季度同比减少3.37%。

这意味着，拼多多目前仍处于亏损状态，也就意味着拼多多是亏损上市的。而亏损主要在于两个方面：拼多多获取流量的成本和冠名广告费等开支。

作为电商平台的后起之秀，拼多多在广告营销上的投入远远超过淘宝和京东等平台。通过冠名热播剧、综艺等节目，拼多多以“洗脑”式的宣传提升知名度。

不少网友表示：“虽然没用过拼多多，但电视广告轰炸的那首歌倒是会唱了。”

拼多多收入主要来自在线商城业务和商品销售业务，由于平台商品的单价较低，拼多多的收入主要来自前者，它包含佣金收入（商家抽成）和商家广告投放收入。2017年拼多多广告收入为5.31亿元，占总营收比重为30%，2018年第一季度广告收入飙升至11.8亿元，占总营收比重为80%，已经超过商家抽成收入。

而且，拼多多自营商品的营收非常小；如果对比GMV和营收，2017年的GMV是1412亿元，营收是17.4亿元，佣金比为1.23%。如果对比阿里、京东等成熟平台，拼多多目前处在扩大GMV规模的阶段，其佣金还有较大的上调空间，营收还有较大的上升空间。

上市背后争议巨大

自从美国纳斯达克上市以来，拼多多受到了广泛的质疑。7月31日，黄峥发布题为《坚持本分，即使是恶意的攻击，也要善意的解读》的全体员工信，表示“一边倒的正面不是我们追求的，一边倒的负面也从来不是真实的拼多多”。

2016年拼多多的投诉量占行业13.12%，高居行业第一。对此，有业内人士认为，拼多多的增长有目共睹，但能否维持用户规模和高增速是个挑战。毕竟，在交易规模的快速扩大下，商品品质及信誉同样至关重要。

近期，拼多多被爆出商家存在涉黄、涉暴力且违法商品销售的行为，且全国“扫黄打非”办也称已对拼多多进行了深入核查，相关线索已移交有关地方进行查处。

拼多多在营销方式、知识产权、产品质量等方面都存在诟病点，这使其在美国遭到集体诉讼的概率极高。据了解，7月19日，一家叫“爸爸的选择”（Daddys Choice）的中国企业向美国联邦法院提交诉讼申请，指控拼多多在明知第三方商家假冒或未经授权的情况下，仍然销售印有该公司商标的产品。

此外，目前拼多多在商家方面，尚未形成足够的话语权。在拼多多上市之际，尚有商家维权的消息被爆出。未来致力于建立Costco模式（精选小型批发式零售）的拼多多势必要对品牌方有足够强势的话语权，才能拿到足够控制毛利率，保持低价质优。而目前，在电商领域，阿里、京东系仍拥有更大的话语权。因此，拼多多还需要逐步突破“猫、狗”的势力，在商家方面建立更强的话语权，以搭建未来转型的基础。

目前，拼多多的上市更是成为微博热搜，网友也对其褒贬不一。问题不少，但无论如何，拼多多已经迈向了纳斯达克。这个备受资本青睐的企业未来将走向哪里，是否能够讲出更大、更美的故事，还需拭目以待。（特别提示：以上分析仅供参考，据此入市，风险自担。）