企业私有化与国企改革是一根线的两头

张恒

马斯克要把特斯拉私有化，成了被热议的焦点。一家公司公开发行股票在二级市场上市，应该是有利有弊的。而当一个国家的股市，没有人想主动私有化退市的时候，只能说这个市场本身运营是不正常的，是有问题的。表示这个市场只重利益，不重责任。

马斯克要私有化特斯拉是需要巨大成本的，但他依然坚持这样做，表明了马斯克对其他股东，尤其是流通股东的不满。这是一家在舆论风口浪尖上的公司，每次他们的股东大会或是财报的业绩说明会，都会受到外在压力，这些压力大多数来自基金公司这样的金融机构，他们希望公司的股票短期能够上涨。矛盾的中心是，流通股投资人非常注重中短期的投资回报，公司的领导者必须着眼于长期发展。

可马斯克厌倦了。特斯拉新闻不断，除了车祸事件外，很大一部分都来自于流通股东和马斯克在理念上的矛盾。之前有收购太阳城，现在有关于Mode13的交付的问题。由于和流通资本市场冲突不断，特斯拉也是美国股市被做空最多的公司。

很多人会拿戴尔公司在2012到2013年私有化的案例来比较。现在戴尔公司又准备重新上市了，几年下来，公司的市值增长了约十倍。当初戴尔决定把公司私有化最大原因是他和华尔街之狼卡尔·伊坎之间对公司的控制权之争。作为后来进入戴尔董事会，且只有一个席位的伊坎，就可以对一家上市公司产生这么大的影响。即便在今天，越来越强调中小股东权力责任相匹配的A股市场，仍然是难以想像的。

马斯克私有化特斯拉，需要向流通股东付出很大的一笔钱，报道说这笔钱来白沙特阿拉伯的主权财富基金。这是有成本的，尤其美元利率还不便宜。可以猜测，马斯克将更无顾忌地得到公司的最高决策权，同时也会向金主承诺在多少年后公司达到何种程度的规模。

私有化后的特斯拉，最重要的一点是创始人管理层对公司的运营有更多决策权，外部股东对公司治理的压力大大减少。

这个案例和当今中国公司治理的最大不同是，大部分中国企业，尤其是国企，需要有能力的外部股东对现有公司管理层进行制衡，或者说是增加董事会治理能力。现在，我们的问题是上市公司的流通股对公司管理层的制衡能力不足。这也是当下我国国企改革的当务之急。也可以說，什么时候中国能有一家风口浪尖的企业，主动从资本市场上高价私有化退市，才表示我国股市，也包括公司治理真正趋于成熟。