国际石油价格波动的传导机制

文/吴希雯

国际石油价格波动的传导机制

文/吴希雯

上海大学

石油作为最主要的能源之一，对国家安全和人民生产生活有着十分重要的意义。因此，探究石油价格波动的传导机制，对我国宏观经济稳定发展有着重要的意义。本文以前人的研究为基础，采用现代分析法，研究了石油价格传导的两种渠道，并提出针对性的政策方案。

石油价格；宏观经济；传导机制；渠道

1 引言

石油作为世界各国战略资源，不但具备商品属性，还拥有政治、金融这两个特殊属性。［1］石油作为商品，稀缺且不可再生，主要集中在中东地区，供求对其价格起到决定性的作用。石油具有政治属性，是由于产地极不平衡，引发了世界各大国之间的争夺。战争、政治动荡均对石油输出国的稳定性形成冲击，导致石油价格剧烈波动。2018年3月26日，中国原油期货正式上线，由此石油的金融属性也日益凸显。目前，石油的价格基本都是由以上三种属性相互叠加共同作用来决定的。

石油价格体系是一个非常复杂的系统，油价一旦发生变化，系统中的其它经济要素都会受到一定的影响，比如生产价格指数、国民生产总值、汇率、消费品价格指数和利率等，从而改变了供需，最终作用于国民宏观经济体。石油价格波动的传导渠道纷繁复杂，其中包含产业链传导和金融市场传导，本文将从石油价格波动的这两大传导渠道入手研究。［2］

中国作为世界第二大经济体，对石油的消费量与日俱增，预计2018年我国石油对外依存度将达到70%，然而这还没有达到顶峰。因此，研究石油价格波动传导机制对我国经济发展有着长远的意义。［3］

2 产业链传导渠道

石油作为最主要的大宗商品之一，其价格的波动会影响石油行业和相关行业商品的价格发生变化。［4］作为上游行业的石油产业，将通过产业链影响下游行业产品价格，使得物价发生变化，以实现价格的传导。

2.1 物价传导机制

PPI和CPI的敏感度高，可以及时体现宏观经济体的发展状况和运行趋势，因而对物价传导机制的探究是十分必要的。

2017年，我国石油表观消费量5.88亿吨，其中净进口为3.96亿吨。国内2018年的石油需求预估计将达6.15亿吨，并且石油对外依存度也将从去年的67.4%不断上升，突破70%，因此，国际石油价格波动必然影响的就是中国国内石油价格。［5］

其次，石油是基础工业原料，牵涉众多产业链，是产业发展的基石，其价格上涨必将抬高上游生产链企业的生产成本，且由于下游生产链较长，继而不仅推动整个石油产业链行业的成本水平提高，还带动了非石油行业的成本变化。

最后，石油相关产业链行业成本波动使得企业商品价格发生变化，CPI相应变动，进而物价水平整体改变。

2.2 供求传导机制

供求传导机制分为供给传导渠道和需求传导渠道，国际石油价格波动便是经由对供求的影响，引起产业结构调整，从而影响宏观经济运行。

由于重大的地缘政治事件、OPEC和国际能源署的市场干预以及异常气候变化等因素会使得石油供给发生变化，然后通过厂商供给触发一国经济的改变。

供给传导渠道曾是主要的油价传导理论，但随着人们发现中东地区在没有发生变故导致供给减少的情况下石油价格仍能上涨，于是需求传导渠道渐渐得到认可。石油价格上涨使得实际可支配收入削减，压制了消费者的消费欲望，市场总需求下降。此外，油价上涨会带来物价提高，从而促进了通货膨胀，使得实际工资降低，人们对耐用品的消费减少，转而寻求可替代品，因此现在新能源的开发和运用变得逐渐时兴。不仅如此，油价冲击也必然会给投资需求造成影响。［6］第一，成本过高，石油化工行业最先受到冲击，随着产业链的传导，交通运输、物流等行业成本上升，产业效益降低，投资能力进一步被削弱。其次，由于油价导致的输入型通货膨胀，政府会采取紧缩性财政政策，减少公共事业投资，以此来降低通货水平。

3 金融市场传导渠道

3.1 货币传导机制

利率政策和汇率政策是货币政策的两大法宝，国际油价波动也会从这两个渠道影响宏观经济。

石油作为重要的大宗商品，其价格上涨，则会需要更多的进口国货币，在货币供给量不改变的情况下，会导致该国利率升高。同样，油价上涨引发的物价上涨会导致实际货币余额减少，也会造成利率上升，进而融资成本增高，投资减少，居民生活水平降低，产出下降。当人们意识到这种情况下实际工资减少时，便会要求补偿，为了应对，货币当局会采用宽松的货币政策，这又推高了一国的通货膨胀水平。

然而短期内，石油需求弹性小，国际石油价格的波动会给进口国的外汇储备带来直接影响。由于国际油价攀升会导致石油输入国的外汇支付增多，汇率市场供求关系发生变动，给该国国际收支平衡带来冲击。Lastrapes(1992)就曾通过实证研究分析发现，石油价格是造成美元实际汇率变动的主要因素之一。美元是国际石油交易的基准货币，人民币盯住美元。［7］随着中国的汇率改革深化，汇率波动幅度显著上升，因而美元、国际石油价格和人民币，这三者之间有着密切的关联。2018年，我国石油对外依存度将突破70%，国际油价将通过国际收支来影响汇率水平。首先，国际油价上涨，行业成本上升，产业效益降低，国际竞争力后劲不足，外汇收入随之下降。其次，由于实际利率降低，会造成资本外流，本国货币相应遭到贬值。

3.2 资本市场传导机制

基于以上传导机制的分析，国际石油价格上涨会对物价水平、货币政策、经济总量、供求关系等产生一定的冲击，这将直接或间接影响一国的资本市场。当油价上涨，石油相关公司的生产成本上升，增加了此类公司的运营风险，导致投资者预期下降，这对股市中石油板块的上市公司是十分不利的。由于中国资本市场的发展不够完善，投机气氛浓烈，国际油价的波动会引发投机者炒作，从而造成国内资本市场波动。

4 结论

本文从石油价格波动的两大传导渠道入手探究，得出国际油价的上涨经由不同的渠道对经济会有不同方向影响的结论。通过产业链传导渠道，国际油价上涨引发国内石油价格攀升，导致石油产业链行业成本上升，于是基础能源商品和化工商品的价格上涨，非石油产业链行业成本也随之上升，造成PPI和CPI双增高，引发市场需求下降，生产效益降低，经济增长放缓。通过金融市场传导渠道，国际油价上涨导致价格水平上升，以致实际货币余额减少，利率上升，进而融资成本增高，投资减少，居民生活水平降低，产出下降。为了应对，货币当局会采用宽松的货币政策，这又提高了一国的通货膨胀水平。同样，国际油价也会经由实际利率和进出口的变化来作用于汇率。不仅如此，以上宏观指标的变化还会直接或者间接影响资本市场，造成资本市场的波动。

5 政策建议

5.1 完善石油定价机制

作为战略资源，石油对国计民生有着不可替代的作用，油价的波动会对宏观经济产生不同程度的影响。如今，国内成品油价格基本实现与国际油价接轨，可由于存在时滞，国内成品油定价不能及时、有效地反映国际油价的变化。［8］因而，当局应当继续完善石油定价机制，尽可能地降低由于机制破绽所带来的损失。同时，当局应适度减少对石油价格的干预，使石油公司有一定的调整价格的权利。

5.2 建立石油战略储备

石油作为最主要、最基本的能源之一，对国家安全和人民生产生活有着十分深远的意义。发达国家很早就建立了战略储备布局，目前的石油储量在全球处于领先地位。然而，建立石油储备不但要靠政府当局，还要积聚民间商业力量来鼓励民间资本进入石油领域，使得整个储备系统更加完备。接着，合作大力建设石油储备库，使得储备资源更加充裕，防范风险。

5.2 发展新能源

中国对石油的消耗巨大，然而由高能耗换回的经济增长却逐年放缓。由于石油不可再生，还会对环境造成污染，我们更应该加快对新能源的开发力度。理论上，太阳能、核能、风能等新能源不仅能够替代传统能源，而且对环境起到保护作用。不仅如此，我们还要促进产业升级创新，淘汰落后产能。［9］我国石油消耗主要是在交通运输上，因此加快新能源汽车的普及也会缓解对石油的依赖。

[1]温馨. 石油金融化趋势与影响研究[D]. 四川大学, 2012.

[2]谷耀. 货币政策的国际传导机制——基于中美的经验研究[D]. 复旦大学, 2007.

[3]杨悠悠. 国际石油价格波动对我国经济的影响及其对策[D]. 江苏大学, 2008.

[4]李琼鹤. “中国因素”对国际铜价波动的影响及实证检验[D]. 中南大学, 2012.

[5]段继红. 国际油价波动对中国宏观经济的影响研究[D]. 上海交通大学, 2010.

[6]徐梦辉, 刘翔宇. 国际油价冲击对主要经济体通胀的影响——基于GVAR模型的实证分析[J]. 现代商业, 2015(6):54-55.

[7]卢潇. 国际石油价格波动对中国经济影响及传导机制研究[D]. 中国矿业大学, 2015.

[8]杨岱旻. 我国能源消费的价格弹性分析[D]. 青岛大学,2011.

[9]谢瑜. 宁波石化经济技术开发区的规划研究[D]. 浙江工业大学, 2013.