供给侧结构性改革背景下宝钢公司财务分析——基于比较的视角

张 伟 程云喜 张凌波

一、引言

目前，中国已全面开展供给侧结构性改革，实现质量型发展。刚刚结束的今年两会上李克强总理的《政府工作报告》指出：紧靠改革破解经济发展和结构失衡难题，紧抓供给侧结构性改革这条红线，大力发展新兴产业，改造提升传统产业，提高供给体系质量和效率。今年要继续推进去产能计划，退出钢铁和煤炭产能各1.7亿吨和8亿吨，这表明钢铁企业去产能的任务依然严峻。钢铁企业目前肩负着去产能和提高发展能力双重任务，在完成去产能计划的前提下，钢铁企业还要不断提高技术、营销和管理水平，不断增强财务能力。宝山钢铁股份有限公司（以下简称宝钢）作为中国规模最大、最具现代化的钢铁联合企业，在供给侧结构性改革的大背景下同样面临严峻的挑战。研究其财务运营状况，揭示其中的的问题，为国内其他企业提供借鉴就无疑具有重要的现实意义。

二、宝钢公司财务现状分析

钢铁产品处于消费下游环节，目前由于占整个投资比重较大的房地产投资放慢，基础设施投融资体制制约，经济增长对钢材需求强度持续下降，导致钢材消费增长乏力，外需也难以大幅度提升。在此情况下，国家实施供给侧结构性改革，势必对宝钢财务运营产生不利影响。本文选择沙钢、鞍钢和首钢作为参照公司，基于比较分析视角，对宝钢公司近三年的财务运营能力及其绩效进行分析。

（一）宝钢公司的偿债能力分析

本文运用流动比率、速动比率、资产负债比率和应收账款周转率四个指标对几个公司的偿债能力进行对比分析。首先，从流动比率看：宝钢2015-2017年期间的流动比率由0.76升至0.90。而同期沙钢的该指标则由1.09升至1.42，首钢和鞍钢同期间各年的平均流动比率分别为0.26和0.68。即宝钢的短期偿债能力低于沙钢，高于首钢和鞍钢。虽然宝钢流动比率期间数值呈上升趋势，但可能意味着宝钢存在短款长用的情况，短期偿债能力仍显较弱，也有可能带来短期债权人的利益风险。其次，在速动比率上：宝钢2015-2017年期间的速动比率由051升至0.58，其中2017年远高于鞍钢0.46和首钢0.25的水平，但仍低于沙钢1.00的水平。这意味着宝钢与沙钢相比，每1元的流动负债中只有0.58元易于变现的流动资产可以抵偿，短期偿债风险较大。宝钢应当通过增加销售能力、减少存货、减少流动负债占比、增加现金持有量等手段提高公司的速动比率。第三，从资产负债比率上：宝钢在2015-2017的近三年里，资产负债率均值维持在0.5以下，与其他三家公司水平基本持平，维持在一个合理区间内。在当前供给侧结构性改革的大背景下，宝钢应当注意平衡产销关系，在降产能去库存的同时做到增加营收，进一步减少债务资金占比，以降低债务风险。第四，从应收账款周转率看：宝钢2015-2017年期间该指标由17.06降至15.65，该指标与其他三个公司相比是最低的，并呈现下降趋势。这说明企业的产品销售后的应收账款时间变长了，应收账款的变现能力变弱，使企业的销售收入净额减少。根据近三年宝钢的财务报表分析可知，2015年的流动资产平均值最大，而且同时期的主营业务收入数值最小；2017年的流动资产周转率数值最低，这主要是受到主营业务收入减少的影响，与目前的宏观环境是密切相关的。宝钢营运资金过多的呆滞在营收账款上，影响了正常资金周转及偿债能力，所以应当努力提升资金周转效率，同时也要注重加强资金风险管控力度[2]。

（二）宝钢的营运能力分析

本文我们运用总资产周转率、存货周转率两个指标来分析宝钢的营运能力。首先，从总资产周转率分析：宝钢2015-2017年期间的总资产周转率基本维持在0.71附近，高于同期间首钢的最高数值0.36和鞍钢的最高数值0.69，但远低于该期间沙钢1.08的最高数值。这说明宝钢资产的利用效率处于一般水平，宝钢公司应当通过公司制度改革和管理变革，提高资产利用率。其次，从存货周转率来看：宝钢2015-2017年期间的存货周转率由5.93降至4.64，而同时期的沙钢的该指标由4.52升至6.29，鞍钢的该由5.24升至5.64。这表明在供给侧结构性改革的大背景下，宝钢在销售能力表现不足，今后宝钢应在原材料购进、生产过程、现金收回等方面做到有序衔接，全面提升公司产品营销能力，以提高公司的营运能力，降低经营风险[3]。

（三）宝山钢铁盈利能力分析

本文运用营业净利率和总资产报酬率两个指标分析宝钢的盈利能力。首先，从总资产报酬率来看：宝钢总资产报酬率由2016年的3.57下降至2017年3.31的水平，下降幅度较为明显。而同时期其他三家公司的该指标皆有所上升，这意味着宝钢的盈利能力下降，在增收和节资方面做的不够好，企业资产利用效果下降。应当注意改进财务管理方法，以提高资产利用效率和经营管理水平，增强公司盈利能力。从营业净利率来看：与三家钢铁企业相比，宝钢的营业净利润率最高，但也呈现下降趋势，其中由2016年的6.63降至2017年的4.83。从理论上讲只有净利润增长大于营业收入的增长时营业净利率才会上升，而宝钢在2017年营业净利率明显下降的原因之一，是因为营业外收入的减少。因此建议宝钢公司应该采取措施增加营业外收入，以提高营业净利率，增强公司的盈利能力[4]。

（四）宝钢公司的杜邦分析

从宝钢公司的会计报表可以得到，公司的权益乘数在2015-2017期间分别为1.82、1.89和1.85；销售净利率在2015-2017期间分别为0.055、0.031和0.032；总资产周转率在2015-2017期间分别为0.85、0.84和0.82；资产负债率在2015-2017期间分别为0.45、0.47和0.46。根据净资产收益率=总资产收益率×权益乘数，总资产收益率 =销售净利率×总资产周转率，净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。宝钢在近几年的销售净利率是呈现下降趋势的，主要是由于全球经济疲软，国内基建融资体系制约，钢铁需求下降所致。由于净利润下降，导致宝钢的资产净利率在2015-2016期间急剧下滑。而2016-2017年公司的资产净利率虽只有小幅下降，主要是受公司总资产增加的正向影响，事实上公司销售收入仍呈现下降趋势。

三、宝钢公司财务存在的问题及改进建议

通过对上述财务数据的比较分析得出以下结论：宝钢存货周转率和流动资产周转率均呈下降趋势，这表明宝钢近年的销售能力有所下降，这将增加企业的经营成本以及财务风险；应收账款周转率有所下降，这表明应收账款的变现能力变弱,不利于企业资金周转；企业的销售收入净额减少，导致应收账款周转率呈现下降趋势，将导致企业库存增加，经营成本增加，不利于企业的财务风险管控工作。相对于其他几家钢铁公司而言，宝钢在偿债能力（包括短期和长期）方面略强，拥有相对较小的经营风险；受销售业务下滑的影响，宝钢的经营能力正在逐步变弱；宝钢在同行业中整体实力是属于比较强的公司，但也面临盈利能力减弱的危险。基于以上分析，本文提出以下改进建议：

（1）制定科学的节约成本的对策。公司应立足供给侧结构性改革的现实，制定规章制度，制定运营标准化程序来把控成本，在每一个环节上都制定出最优化处理方法，形成一整套标准流程。在财务成本、时间成本、人力资源成本和环保成本等方面上有新的更有针对性的对策。（2）调整和优化公司决策的重点领域。公司在广泛开拓业务，提高市场占有率和增加销售收入的前提下，特别要关注不良应收账款的占比问题。在当前钢铁行业供给侧结构性改革的背景下，来自市场的风险较以往更大，因此要加大风险管控力度，使公司保持良好的盈利能力。（3）灵活使用好流动资产。在确保资金安全的前提下，灵活调用货币资金，通过投入短期投资实现增收，采取额外的增收措施增加其他业务收入，以减轻主营业务下滑带来的消极影响。（4）提高整体资金运用效率。一方面要提高销售收入，另一方面要减少资金的占用。加强流动资产的管理，特别是应收账款的管理，加快应收账款的周转速度。另外存货在宝钢公司资产中的占比居高不下，要特别关注并采取措施加以解决。

（河南工业大学管理学院，河南 郑州450001）

参考文献：

[1]王文华.财务管理学(第二版)[M].上海:立信出版社,2014.

[2]张雯.中国中铁股份有限公司财务报告分析[J].商业会计,2012(20).

[3]魏明良.武汉钢铁股份公司财务报表[D].华中科技大学,2013.

[4]李晓燕.伊利乳业财务能力分析与评价[J].财会研究,2013(6).

[5]Pritam Chakraborty,S.Bulent Biner.A unified cohesive zone approach to model the ductile to brittle transition of fracture toughness in reactor pressure vessel steels[J].Engineering Fracture Mechanics,2014(14).

[6]Da-wei ZHANG,He YANG. Development of transition condition for region with variable-thickness in isothermal local loading process [J].Transactions of Nonferrous Metals Society of China,2014(4).