英镑年内或维持震荡走势

文/唐维军 编辑/张美思

在英国经济表现相对平稳但仍有隐忧，以及货币政策短期内有望维持按兵不动的情况下，英国脱欧仍将是主导英镑走势的重要变量。

自9月以来，随着美元指数的走势有所回调，许多非美货币出现反弹。但英镑仍然持续了近几个月的走弱态势，受到英国脱欧谈判进程的不确定性影响而持续承压，尤其是近期各界对英国有可能走向“无协议脱欧”的猜测，令投资者对英镑的前景大为担忧。

笔者认为，在英国经济表现相对平稳但仍面临考验，以及货币政策短期内有望维持按兵不动的情况下，英国脱欧仍将是主导英镑走势的重要变量。短期而言，英国与欧盟能否达成脱欧协议的不确定性将继续对英镑的走势施压，英镑或整体呈现震荡走势。

英国经济整体稳健但有隐忧

从基本面来看，当前英国经济增长的走势整体仍相对平稳，但与此同时，也受到一些负面因素的影响。

一方面，英国经济摆脱了一季度冰雪严寒天气的影响，在二季度有所好转，显示英国经济基本面的基础仍较为稳健。英国经济在2018年第一季度走弱，同比增长1.16%，二季度英国经济增长同比上升为1.31%。其中，占英国经济比重最大的服务业产量在二季度增长了0.5%，零售销售也表现良好，建筑业也实现扩张。与此同时，就业方面，英国的失业率目前已经降至4.2%的极低水平，显示就业市场已经较为景气。

另一方面，也有部分指标显示，英国经济面临着一些负面因素的影响，这可能会对英国经济的前景造成一定的拖累。

8月份公布的二季度增长数据中，英国制造业产量缩减了0.9%，贸易逆差显著上升，出口汽车和飞机的数量大幅下降，同时进口上升。这些数据一度对市场情绪造成打压。此后，9月3日公布的英国8月Markit制造业PMI由7月份的53.8跌至52.8，创下脱欧公投后的最低水平。而受自2016年4月以来出口订单首次下降的拖累，制造业新订单增长十分疲弱，雇佣岗位的增长也几乎停滞。这进一步加剧了市场对英国经济的担忧，数据公布后英镑短期快速下跌。

当前，英国制造业的增长虽仍处于历史的平均水平之内，但正持续由去年的高位水平回落，究其原因，主要受两方面的因素影响。其一，从外界因素来看，世界经济增长放缓和全球范围内的贸易摩擦使得贸易环境的不确定性大为上升，海外对英国制造业产品的需求减弱。其二，从内部因素来看，市场对英国脱欧的不确定性的担忧情绪有所加重，对包括制造业在内的多行业投资都造成了影响。劳埃德银行最新的工商业调查数据显示，近三分之一的英国企业称，英国脱欧已经对其生意造成不利影响。而短期来看，英国面临的内外部形势难以发生根本性改变，因此，很可能进一步制约英国经济的增长前景，从而对英镑造成拖累。

综合来看，英国经济当前仍处于稳健增长态势，但与此同时，一些负面因素也对英国经济的前景造成拖累。对于英镑而言，短期内，基本面对其的支撑力度中性偏弱。

英国央行货币政策短期内或维持按兵不动

从货币政策来看，与其他主要央行相比，英国央行一向以稳健著称。尽管在近期宣布了近10年以来的第二次加息，但预计在英国正式脱欧之前，其有可能一直维持按兵不动的状态。因此，对于英镑而言，其从货币政策方面得到的助力并不大。

2018年8月2日，英国央行宣布加息25个基点，使得英国基准利率上升至0.75%。英国央行上次加息是在去年11月，也是其十年来的首次加息。对于8月的这次加息，市场存在一定的争议。有部分观点认为，英国央行此次的加息举动过于延迟。他们认为，虽然英国央行很可能是在对一季度英国经济增长放缓是否为天气等意外因素所导致做出评估后，才做出加息的决定，但这一举措仍然有些过于推迟了，未能对英国经济起到及时确认及推动作用。而另有观点认为，此时尚未到加息的时刻，英国央行加息的举动并不明智。鉴于当前全球经济及贸易形势的复杂性日益提升，以及英国自身面临脱欧谈判的不确定性较大，部分人认为，英国央行应该保持谨慎的态度，以避免日后货币政策需转向而仓促降息的局面。因此，此次加息并没有得到市场的热烈反应，英镑走势并没有受到较大的提振。9月13日，英国央行宣布维持现有利率水平不变，符合市场预期，市场反应也较为平稳。

但这并不代表英国央行的货币政策对英镑而言不重要。在当前英国脱欧形势尚未明朗的情况下，市场对英国央行货币政策的稳定性与连续性较为看重。近期有传言英国央行行长卡尼或离职，该消息令英镑短时间内出现下挫。现任英国央行行长卡尼的任期将在明年6月结束，关于其届时是否会留任的消息牵动着市场走势。市场担心，在脱欧谈判期间，英国央行行长的更换会使得英国央行政策的连续性受到影响。虽然此前有英国媒体报道卡尼表示愿意延长其任期，但据9月3日彭博报道，英国政府发言人表示，目前仍预计英国央行行长卡尼将于2019年任期结束时离开英国央行。短期而言，这将是影响英镑走势的一个风险事件。

不过，笔者认为，因当前及未来一段时间，英国处在脱欧前的关键时期，形势较为复杂，需要平稳的政策环境，因此，不管卡尼是否延长其任期，预计在2019年3月英国原定的脱欧日期前，以及在正式脱欧之后的一段时间内，英国央行都很有可能维持现有的利率水平不变，以便于英国脱欧后的过渡。而当英国正式脱欧之后，也不排除英国经济受到脱欧的极大负面影响而出现政策转向的可能。因此，整体来看，短期内英镑很难从货币政策方面得到极大助推。

脱欧谈判仍是短期最重要的风险

近期，英国脱欧谈判的进程是影响英国经济基本面及货币政策前景的重要因素，市场对英国可能走向“无协议脱欧”的担忧也是拖累英镑承压的最重要原因。

英国政府原计划于今年10月完成与欧盟之间的脱欧谈判，但随着日期的临近，双方仍未达成明确的协议，且在爱尔兰边境设防等事项上仍存在分歧。对此，英国首相特蕾莎·梅曾表示，英国应做好各种情况的应对，包括在没有达成协议的情况下脱欧的准备。8月23日，英国政府宣布，将于两个月内发布一系列技术建议，以消解可能发生的“无协议脱欧”对民众与企业的影响，并于当日公布了首批25条建议。这进一步加深了外界对于英国“无协议脱欧”的担忧，因为市场普遍认为其结果将会是非常消极的。英国国内有智库认为，如果英国选择“无协议脱欧”，那么短期内其同欧盟国家的经贸关系将处于非常混乱的状态，这将对英国的经济造成致命打击。世贸组织也警告称，“无协议脱欧”将造成严重的政治影响，而且英国几乎没有可能在2019年3月正式脱欧以前与其他所有国家达成关税协定。

不过，近期欧盟及英国双方官员对英欧谈判的表态恢复了几分乐观的基调。欧盟首席谈判官巴尼耶表示，对解决爱尔兰边境问题的各种方法持开放态度；英国财政大臣哈蒙德也称确信英国和欧盟将在10月前就脱欧达成协定，并就“无协议脱欧”可能造成的经济破坏发出了警告。也有媒体报道称，双方愿意暂时搁置关键需求，努力达成一份脱欧协议，而将部分更难的有争议问题留待脱欧后继续商讨。

笔者认为，从目前来看，这是比较符合双方实际需求的一个折中方案，具有一定的可行性。不过，将争议问题留在脱欧之后，也是给英国经济与政治前景的不确定性埋下了伏笔，等于保留了风险，对于英镑的未来走势而言仍是一大压力。况且，从英欧谈判一波三折的过程来看，短期内英国与欧盟能否达成脱欧协议仍是一大未知数。总而言之，未来一段时间内，英国脱欧谈判将继续成为影响英镑走势的最关键因素。

综上所述，笔者认为，在英国央行正式脱欧之前，在英国经济仍存隐忧、货币政策短期内可能维持不变的情况下，英镑受到的支撑力中性偏弱，其走势仍可能整体承压。而在2018年年内，英镑或呈现震荡走势。短期而言，在脱欧协议达成以前，英欧谈判的不确定性风险仍将使得英镑保持震荡下行的态势；而在脱欧协议是否达成的结果明朗以后，英镑走势有望出现一定的变化：如果谈判协议达成，英镑有望出现一定的反弹；而如果脱欧协议未能达成，英镑则可能进一步下跌，英镑/美元可能下探1.19。