期货公司交易风险与控制策略研究

（北京化工大学经济管理学院 北京100029）

一、引言

近年来，我国期货行业发展迅速。期货公司准确把握市场风险并将风险降到最低，不仅关系到我国期货市场稳步、健康的成长，而且对金融行业乃至宏观经济发展都具有十分重要的意义。2014年国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确要求，期货公司在坚持创新发展的同时，需重视防范风险，始终把风险管理贯穿于创新发展的全过程，紧紧守住不发生系统性、区域性风险的底线。

期货公司在期货市场中充当着风险传递的核心角色。不同于股票只代表一家上市公司，一个期货品种涉及该产业链上下端不同行业与大量企业（郭宏，2008），因此，期货公司必须对风险管理高度重视。然而，我国大多数期货公司成立时间较短，存在队伍新、组织结构不够合理与监管经验不足的问题。对于交易风险的认识不到位，风险控制也难以做到可靠、合理。

由于相关文献对期货公司交易风险的研究尚不深入，故本文拟对期货公司的交易风险进行研究，通过分析风险来源与种类，提出控制期货公司交易风险的基本原则和管理建议，力图完善期货公司的风险控制制度，推动期货行业健康发展。

二、期货公司交易风险的主要来源

所谓交易风险是指交易机构由于自身环节设计缺乏合理性，交易流程不完备，当市场交易人员故意欺骗、对市场行情做出不正确的判断以及发生自然灾害等时不能有效防控而带来的风险。现阶段我国期货公司存在较高交易风险主要原因如下：

（一）期货公司的组织结构不合理。公司的组织结构主要指由股东大会、董事会、各个职能部门与监事会等形成的架构体系，在这个体系中各个部门的设置必须有相应依据并承担一定的分工。在我国期货公司中，稽核部、结算部、财务部与风险控制部门都涉及到公司风险，但是只有风险控制部门负责全面分析与控制公司风险，且风险控制部门负责的范围仅限于通知持仓风险、提醒追加保证金与强行平仓等简单的日常工作。由于风险控制部门与其他部门主管同级，这就使得交易风险真正发生时，风险控制部门首先需要忙于和其他部门进行沟通协调，导致风险控制效率低下，风险控制效果较差。

（二）期货公司从业人员水平尚不能满足行业需求。期货行业具有涉及领域广泛、专业性强、技术性要求高的特点，是市场经济发展的前沿，也是经济活动较为高级的形式。因此，与其他行业相比，期货业要求从业人员具有更高的专业素质与文化水平，对于从业人员的资格认定也更为严格。但从我国实际情况看，从业人员的素质与水平难以满足期货公司的业务要求，高水平从业人员仍然存在较大缺口。这主要是因为我国期货业的建立时间较晚，缺少相应的专业人才储备；同时期货业发展仍不成熟，盈利能力较低，难以吸引高素质的人才进入。

（三）期货公司缺乏风险管控意识与公司文化。当前我国许多期货公司管理者只关注业绩水平，对风险管理工作重视不够，这就导致公司从高层人员到普通员工普遍缺乏风险意识，公司文化自然也难以包含风险管理方面的内容，无法有效地指导期货公司的日常运转，在日常的交易中，相关人员难以及时识别风险并加以防范，在风险发生时，难以及时高效地做出反应并配合风险控制部门开展工作。

（四）期货公司的风险评估方法落后。风险控制的基础就是风险的准确分类与度量，这对于期货公司等金融企业来说十分重要。然而在风险评估方法方面，我国期货公司的水平远远落后于西方国家，测量方法的先进性与精确性都有所欠缺，先进的度量技术还没有被引进与应用，风险控制部门主要靠自身经验教训估计风险大小并做出应对。弊端显而易见：当风险控制部门过于保守，预估行情波动幅度较大时，会过分要求客户提高保证金比例，从而导致客户交易量下降，影响期货公司盈利水平；反之，当风险控制部门过于乐观，预估风险水平较低时，为了能吸引更多的客户，公司会降低保证金水平，很可能会发生穿仓的情况。该种情况在我国期货市场中经常发生，也是期货公司需要格外关注的情形。

（五）相关法律法规不健全，监管体系不能适应发展需要。1999年以来，我国陆续颁布了《期货交易暂行条例》《期货交易所管理办法》《期货经纪公司管理办法》等一系列法律法规，对规范期货市场的秩序发挥了重要作用。但现有的法律法规仍然存在覆盖面不全、一些相关规定缺失等不足。同时，部分法律条款规定模糊，执行困难，甚至有一些条款已经不能适应当前期货市场的发展。

此外，我国期货市场监督体系也没有充分发挥监督职能。当前期货市场监督分为三个主要层次：国家证券监督管理委员会，期货交易所与期货行业协会。其中政府层面的监督与期货交易所的监督属于静态监督，难以实现事前的风险预警。行业自律组织期货行业协会也没有做到对于期货业的有效自律监管，期货风险事件仍然频发。

三、期货公司交易风险的主要类型

（一）信用风险。信用风险指交易中一方或两方由于主观或客观原因导致无法履约而引发的风险。目前我国期货行业处于起步阶段，一方面市场不够成熟，另一方面客户缺乏理性，使得风险控制制度不能与市场相适应，信用风险事件频发。当行情出现较大变化，期货公司可能会付出巨大代价，因为期货公司除承担自身结算风险，还有可能因为客户穿仓而导致其承担连带担保风险（马毅、屈正哲，2009）。很多期货公司更是因为信用风险事件破产倒闭。

（二）市场风险。市场风险是指持有的金融资产与负债的价值由于金融市场波动而形成的价格变动风险，具体指期货公司的客户所交易和持有的期货合约头寸随着合约价格波动而产生亏损的风险。这类风险在交易中普遍存在，对于期货公司有较大影响。因为期货公司收入的主要来源便是交易佣金，若是期货行情不景气，交易量减少，将会导致期货公司的佣金收入减少。但是在许多情况下，导致市场风险的因素往往是外力，仅凭人力无法改变。因此，期货公司在发展中要时刻关注期货市场的稳定程度，做好风险防范工作，防止市场风险的影响范围扩大。

（三）流动性风险。资本市场的一个重要属性就是流动性，期货市场若具有良好流动性则能使得市场价格充分接近资产的价值，降低期货投资者与期货公司的交易风险（李泽海，2009）。期货公司面对的流动性风险主要包含两类：一类是流通量风险，指在期货市场缺乏流动性的情况下，期货合约交易价格与现行价格难以统一，难以迅速、及时地完成预期交易；另一类是资金量风险，指期货公司现金量不能如期满足客户提取交易保证金或无法满足日常经营以及应对风险，该种情况下期货公司常常面临破产危机。

（四）技术风险。技术风险指的是公司内部制度不健全、管理不当、控制错误、故意欺骗等问题对期货公司可能造成的潜在损失。技术风险具有广泛性，公司交易与运营中的每一环节都可能会产生技术风险，这也使得各个部门都承担技术风险的控制责任。例如，若客户服务部门在客户开户时未能严格审核，开户合同书存在漏洞，便可能会导致公司遭受信用风险而产生较大损失；若市场开发部门为了招揽客户而夸大宣传或做出不负责任的承诺，便可能会由技术风险引发信用风险；若交易部门未能尽职尽责及时发现客户的交易风险与持仓情况，而导致发生穿仓，期货公司可能会因此面临流动性风险。因此技术风险不容忽视，期货公司的各个部门都牵涉其中，公司的高层管理人员与部门主管应对此保持高度警惕。

四、控制期货公司交易风险的基本要求

期货行业本身具有高风险特征，期货公司交易的各个环节都可能发生交易风险，故期货公司的风险控制措施要全面、科学。总体来说，期货公司的风险控制措施可按照交易流程与特点划分为开户环节的风险管理、交易结算的风险管理、保证金管理、网上期货交易的风险管理、强行平仓管理和岗位责任管理六个主要部分。

（一）开户环节的风险管理。期货公司的市场业务人员开发出潜在投资者以后，会接受投资者的开户委托，这是交易的源头，要严把开户环节，为期货的后续交易环节做好铺垫。首先要确保客户的身份真实有效，核实客户的交易资格以及交易资金的来源，并且要向客户揭示期货投资中可能出现的风险。

（二）交易结算的风险管理。客户可以在期货公司提供的三种交易方式中进行选择：现场交易、网上交易和电话下单。公司的交易人员在为客户下单前要仔细审核客户身份，对业务人员进行岗前培训，避免出现较大的交易失误，做好机器设备故障的应急准备。结算工作要求及时、准确，对客户的资金做好监控，防止其发生穿仓危险；对风险较高的客户，公司要按照相关的制度进行强制平仓，使其保证金达到要求水平。

（三）保证金管理。保证金是期货交易履行合约的财力保障，期货公司保证金的收取比例通常在合约价值的百分之五到十左右，具有很强的杠杆效应，不仅可以帮助现货市场的投资者规避现货市场的风险，同时也吸引来很多想利用高杠杆效应获取高收益的投机者。在我国，期货行业的保证金是分级收取，期货公司提存的保证金要能够覆盖期货交易所收取的保证金。但这样并不足以应对风险，期货公司还需制定出保证金管理细则，如对客户保证金进行每日清算，对高风险的客户及时进行提醒，对保证金水平达不到要求的投资者通知其进行保证金的追加或进行强制平仓等。

（四）网上期货交易的风险管理。网上交易使期货交易更加便捷，客户可以及时获取行情变化信息，采取补仓或平仓措施，也便于期货公司扩展业务。但网络也存在较大隐患：网上交易要保持网络的畅通，否则不能及时根据客户的交易要求进行买入卖出交易。因此期货公司交易部门要做好应急预案，在进行人工交易时做好记录工作，网络管理部门要设置网络防火墙，降低网络交易的风险。

（五）强行平仓管理。强制平仓制度是基于客户可能会出现的保证金不足的状况制定的：当出现保证金不足的情况时，交易所或期货公司可以将客户的合约以当时的市场价格对冲，减少部分或全部的持仓量，使风险达到要求的水平。强行平仓对客户资金账户是不利的，而且这种不利是不可逆的，所以对于强行平仓制度要进行严格的监控。

（六）岗位责任管理。期货公司应针对不同的交易环节，设置相应的岗位，选择符合工作特点的工作人员。如：审单环节就要求工作人员要具备细心、严谨的专业素质，而且需要对上岗人员进行岗前培训，符合要求后方能上岗，以落实岗位责任，端正相关人员的工作态度，减少工作中因疏忽大意造成客户及期货公司的损失，降低交易风险。

五、控制期货公司交易风险的管理建议

针对期货公司可能出现的交易风险和控制交易风险的基本要求，以及期货公司业务流程与特点，本文提出如下风险管理建议：

（一）开户的管理对策。开户作为监控期货市场风险的首道防线，关系到交易风险的源头。加强对开户工作的监管关系到期货公司的存续与发展。根据期货公司实务，建议措施应包含：期货介绍及风险揭示；客户开户资料的审核及客户身份认定与期货经纪合同文件详细规定。在签署期货经纪合同时，期货公司员工应指导客户按照要求填写并签署合同文本。总部审核人员负责对签署后合同的完整性进行审核，确认无误后由负责人签字盖章。公司内部专设岗位负责保管客户合同等文件，未经合法批准不得随意出借、复印或泄露客户信息。

（二）客户销户管理规定。我国期货公司在发展过程中对客户销户管理重视不够，将销户视为客户在公司交易行为的简单终止，因此只要双方不存在保证金纠纷，客户申请后就批准销户。实际上重视销户过程并将销户管理规定规范化是十分有必要的，客户销户管理可规定如下内容：当客户有销户需求时，必须由客户本人亲自向期货公司提出销户申请，不得委托他人代为办理。当客户服务部收到销户申请并开具客户销户通知书后，需将其传递给内部有关部门主管进行确认签字。销户工作完成后，客户服务部门为已销户的客户注销交易编码，交易编码注销后即刻通知结算部门核销相应的客户资料。其中，对于按照规定不可销户的某些状况，期货经纪公司不可接受客户销户申请，不可解除与投资者签署的期货经纪合同。

（三）期货交易中错单的管理措施。当交易员遇到发生错单的情况时，应当冷静处理，避免惊慌失措造成更大的损失。为了在发生错单时让交易员有据可依，需合理地划分岗位责任，建议：发生错单的交易员在收市后，应当在规定的第一时间填制错单报告，据实描述错单的发生经过，找出发生问题的原因，上交公司管理层。高管人员要对错单进行严格的审批，教育发生错单的交易员，避免在以后的工作中出现类似的问题，将公司发生损失的风险降到最低。

（四）期货交易中风险监控管理措施。在交易中要提高对保证金管理的重视程度，将保证金保管工作落到实处。尤其在交易中要做到合规交易，严格监管，防止发生公司部门或个人违规占用保证金的事件。同时也要加强对保证金的风险监控，当某交易客户的可使用资金在一定时间内持续不足，达到预警标准，公司应当在要求的时间段内及时采取保护措施，严防发生穿仓风险。期货公司要提高对自有资金的监管力度，提高对风险的抵抗能力；做好数据的移送工作，及时向监管部门送交保证金账户相关的客户资料和对错误保单的说明等，避免发生本可以提前杜绝的风险。

（五）期货交易中突发事件的应急管理措施。鉴于网络化交易所占比例不断增加，交易者对网络化交易的依赖程度不断提升，期货公司应制定当系统运行出现故障时的应急措施与交易规则，建立必要的应急程序，保障交易的顺利进行。技术部门应当在每天下班时检查设备的状况，即使是例行工作也要保持谨慎态度。一旦发现设备有运行错误的情况，要及时检修并排除故障。同时，工作人员也要在开盘前的一刻钟内及时向管理部门主管上报设备与网络状况并通知市场交易部门。

（六）对业务状况进行定期或不定期检查。加强期货公司交易的合规性检查，强化内部监管与风险防御。设置专门的合规检查部门或是专门的岗位对公司的经营情况进行定期或不定期的检查，并考察公司对国家相关法律法规要求的执行情况，编制合规检查报告。

期货公司的合规检查工作应包含公司的财务状况、公司经营管理合规运作情况与内部控制制度执行情况等方面的内容。配合公司内部岗位责任制度，进行定期或不定期检查可以有效控制交易风险，降低错误发生的可能性。