从台资企业大陆上市热看两岸资本市场赛局

激烈的中美贸易战对全球经济贸易尤其是东亚地区经济贸易与资本市场产生重要影响。然而，在日益严峻的中美贸易战与复杂的国际经济环境形势下，两岸资本市场有着显著不同的表现：台湾资本市场相对表现优异，万点股市行情不断创造新的纪录，初始上市上柜（IPO）公司明显增加。大陆股市压力沉重，股价跌多涨少。但在资本发行市场上，台资企业反而对在台上市并不积极，出现大陆上市热，充分提示了台资企业界依然看好未来大陆经济前景、资本市场优势及发展潜力。

企业，特别是在海峡两岸投资发展的台资企业，在大中华区的大陆、香港与台湾上市是一个普遍现象。就资本市场发展程度与筹资能力而言，香港一直是东亚地区最重要与最有影响的资本市场之一。台湾资本市场较大陆起步早，市场相对成熟，但受政治经济与政策等因素影响，却不是一个高度国际化的资本市场。外商投资台上市公司积极，但外企在台上市不多，台资企业对在台上市积极性较过去显著放慢。大陆资本市场起步最晚，资本市场环境不是最优或最完善，但对台资企业仍具有很强吸引力，不断有台资企业赴大陆上市，今年以来更出现一股新的大陆上市热。

今年以来，台湾股市表现尽管较大陆股市好，股市万点行情持续一年有余，上市上柜企业获利普遍增加，台企在台IPO上市数量也较前几年明显增加，但筹资规模一直有限。大陆股市尽管波动没有出现新的上涨行情，反而市场压力沉重，但庞大的市场与强大的筹资能力对台资企业仍具有相当吸引力。2018年上半年，台湾新挂牌上市企业(IPO)有28家，是近五年来新高，但新增上市企业总数在大中华地区仍相对有限。香港上半年IPO企业达101家，筹资规模达1911亿元新台币，大约是台湾的200倍。大陆IPO企业63家，筹资总额高达4190亿元新台币，约是台湾的400倍。

年初鸿海集团旗下的富士康工业互联网公司（FII）在大陆成功上市后，对台资企业加快在大陆上市起到了带动作用。尽管在当前中美贸易战及中国大陆经济形势挑战增多，一般企业上市（IPO）里程相对漫长（不过大陆对四大类科技公司采取“即报即审”快速审批办法），但大陆经济发展前景、市场品牌影响力与企业长远发展等优势，不是台湾所能相比的。台湾金融监督管理委员会有关负责人也认为，台资企业或其子公司选择在大陆上市，主要是大陆市场筹资规模大，且能够取得当地资金、建立知名度及减少母公司资本调度负担等。

在大陆上市台资企业业绩与收益表现优异，也是激励台资企业加快赴大陆上市的另一原因。截至目前，台资企业在大陆上市公司合计有33家，其中23家为只在大陆上市，而未在台湾或其他地方上市，只有2家同时在台湾与大陆上市。今年初FII大陆挂牌上市之后，在岛内资本市场与台商界确实引起不小振动，带动更多台资企业计划向大陆申请上市挂牌。面对台资企业加快大陆上市步伐形势，蔡英文当局自然不是鼓励与开放，而是习惯性地采取了限制性措施，阻挠台资企业赴大陆上市。台湾金融监督管理委员会负责人针对FII大陆上市一事强调，台湾资本市场法规透明，审查效率高，资金流动限制少，鼓励海外台商回台上市挂牌。不久前，台湾金融监督管理委员会对企业赴大陆上市一事采取进一步的管制措施，要求未来台湾企业赴大陆上市前，须“资讯充分揭露”；将原本规定只有“重要子公司”在海外上市需要经过母公司股东会议同意拟改为“所有子公司”；上市公司申请下市或子公司赴海外上市，前母公司应成立“特别委员会”，对股东说明公司情况及获得股东同意。但这些限制性措施似乎仍难以阻挡台资企业赴大陆上市。

台湾当局为鼓励资本市场发展，主打“亚洲杯”（亚洲地区资本市场合作），却是一个排除大陆资本市场的不完整的“亚洲杯”，反而压缩了台湾资本市场的发展空间。在经济与市场规模较小的情况下，台湾只有政策更灵活、市场更开放，创造更好的营商环境，推进两岸经济、贸易、资本、金融的开放与合作，建立开放、合作、互利共赢的大中华资本市场，才能真正激活台湾资本市场，做大做强资本市场，才能在区域尤其是大中华区经济竞争与赛局中争到一席之地，才能实现共同发展，否则限制性政策只会压缩台湾资本市场与经济发展空间。