海正药业低价甩卖文号会持续多久 入选基药目录盼新药带来关键转机

近两年，海正药业动荡不断，新版国家基药目录会否给海正药业的业绩带来关键转机

国家卫生健康委员会发布的《国家基本药物目录（2018年版）》（以下简称“国家基药目录”）于11月1日正式实施。此次调整共调入药品187种、调出22种，总品种数量达到685种。其中，浙江海正药业股份有限公司（以下简称“海正药业”，600267.SH）及控股子公司瀚晖制药有限公司（以下简称“瀚晖制药”）共有 39个产品（52个品规）被纳入，新进入国家基药目录的品种 12 个（19个品规），退出品种 1个（2个品规）。可见，与辉瑞分家、进行混改之后，海正药业为了改善自身销售情况，做出了不少努力。

根据海正药业2018三季度报告显示，前三季度归属于母公司所有者的净利润为711.4万元，同比增加39.2%;营业收入为78亿元，同比减少4.6%。单季来看，第三季度净亏损773.1万元;营业收入为24.7亿元，同比减少7.4%。截至11月9日，海正药业收盘价为12.28元，而年初最高为17.69元，跌幅约为20%，市值缩水约40亿元，而动态市盈率高达700倍以上。

近两年，海正药业动荡不断，新版国家基药目录会否给海正药业的业绩带来关键转机？就相关投资者关注的问题，《投资者报》研究员向海正药业致函，截至发稿日，并未收到相关答复。

“跨国恋”失败牵出“辉瑞依赖症”

在本次海正药业新进入国家基药目录的12个品种中，有11个属于海正药业的控股子公司瀚晖制药。乍看之下，瀚晖制药似乎名不见经传，其前身便是大名鼎鼎的“海正辉瑞”。海正辉瑞由海正药业、海正杭州和辉瑞制药间接拥有的全资子公司辉瑞卢森堡联合出资于2012年9月6日注册成立，投资总额近3亿美元。

海正与辉瑞双方的合作，对于海正药业来说，可以迅速实现从以原料药为主的药企转变为品牌仿制药公司，甚至进军国际市场;辉瑞选择海正，则是看重海正在国内的影响力，从而推动老产品销量。可惜辉瑞无心帮助海正实现产品升级，海正的营销能力又低于辉瑞期望，磨合不成，只好分手。2017年11月，海正宣布完成海正辉瑞49%股权的权益处置，辉瑞退出，高瓴資本接手。历经5年“跨国恋情”终于结束。

但辉瑞撤资给海正带来了诸多问题，最突出的莫过于合资以来，海正的业绩患上了“辉瑞依赖症”。当初海正辉瑞成立，辉瑞指定海正辉瑞以分包装生产原研药特治星，并负责特治星在中国内地的独家市场推广和分销业务。特治星在国内非常畅销，2014年的供货量达到巅峰，约540万支，销售收入达10亿元。海正辉瑞也因此成为海正药业业绩的中流砥柱，特别是在2015年后，海正辉瑞为母公司贡献净利润超100%。但由于辉瑞方面对海外原料药工厂生产线进行技术改造，特治星随之断货，此后海正药业一蹶不振。2015年，特治星供货量仅不到20万支，收入0.20亿元，海正药业净利润同比下滑96%;2016年，特治星销量27万支，收入0.47亿元，同时海正药业又受欧盟药品管理局警告影响，部分原料药品种不能进入欧洲市场，净利润亏损近亿元，同比下滑约800%。

2017年，海正药业归母净利润为1300多万元，终于扭亏为盈，危机警报仍未解除。《投资者报》研究员发现，根据2012年海正与辉瑞签署的《合资合同》，辉瑞需要注入10个药物品种，最长期限为自海正辉瑞成立日起7年，即2019年。目前只有“玫满”1个品种完成了生产转移，新增进入基药目录的甲强龙和美卓乐1年之内将大概率无法转移，特治星的国内生产线正在建设中。换言之，新版医药目录发布对海正业绩的拉动作用会比预期要小。海正必须加大研发脚步，才能摆脱辉瑞撤资带来的阴影，从产品依赖症中恢复过来。

5000万转让“神药”文号

与新版基药目录发布几乎同时，海正药业发布公告称，控股子公司浙江海正宣泰医药有限公司与重庆恩创医疗管理有限公司签订了《药品文号转让协议》，海正宣泰将“神药”盐酸二甲双胍缓释片（500mg）的美国和中国批准文号及相关技术转让给重庆恩创，转让费用为人民币5000万元，两家公司并无关联。虽然二甲双胍片国内外生产厂家众多，竞争激烈，但2017年全国销售额超40亿元，海正药业所占市场份额再小也能分得一杯羹。

出售药品文号令人意外。公告表示，本次药品文号转让符合公司整体的产品发展战略，有利于调整公司产品结构，盘活公司资产，进一步优化资产结构。

根据公开资料，重庆恩创为重庆植恩药业有限公司的控股子公司。重庆植恩的主要产品是非处方减肥药奥利司他。重庆植恩声称，拥有全球最大的奥利司他生产基地，年产量达到了40吨。目前，世界各国对奥利司他需求量每年在80吨左右。

海正宣泰的情况则不那么乐观，近年来一直处于亏损状态，2018年上半年亏损600多万元。在业绩亏损的压力下，海正宣泰还要把销售前景不错的二甲双胍卖掉，难免让人质疑有粉饰报表之嫌，毕竟海正去年便有腾挪子公司、遭上交所问询的前科。比起二甲双胍可观的市场规模，5000万的交易价格也许偏低，对于海正药业去年1000多万元的归母净利润来说却是绰绰有余。

除变卖资产外，海正药业内部运营也存在众多谜团，如海正药业有着20亿元的账面现金，借款数目竟高达50多亿元，并不断使用闲置资金购买理财产品，实在令人费解。今年以来，公司董事、监事以及财务总监纷纷辞职，特别是去年才就任的财务总监刘远燕，板凳还未坐热便选择离开。伴随各种不确定性因素，海正药业要想定下心来追赶昔日手下败将、如今医药龙头恒瑞医药，只怕道阻且长。